2017中国金融发展论坛论道资管转型：破刚兑势在必行 期待更多监管细则落地

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2017中国金融发展论坛

每一个实习记者陈瑜菁每一个记者江林每一个编辑王可染

2017年底，一份新规定的出台，刺激了1000亿元人民币的资产管理市场。在过去一个月左右的时间里，有关资产管理新规定的讨论一直没有减弱。如何在未来实现转型发展，更好地服务实体经济，已经成为资产管理行业面临的新挑战。

12月15日，由《中国商报》主办的2017中国金融发展论坛暨第八届金鼎奖在北京举行。本次论坛在借鉴以往成功经验的基础上，结合资产管理行业现状，重点关注服务实体和行业转型发展。

在过去的几十年里，中国经济快速发展，与此同时，中国的金融业也快速发展，但行业风险也在不断积累。尽管大型资产管理市场在满足居民和企业投融资需求、改善社会融资结构方面发挥了积极作用，但也存在赎回刚性、多层套现、期限错配、规避监管等问题。在这方面，虽然新的统一监管规定仍处于征求意见阶段，但它无疑会给整个行业带来巨大的变化。

在2017年中国金融发展论坛上，许多专家和高管聚集一堂，讨论资产管理新规的话题。嘉宾认为资产管理行业打破这一新趋势势在必行，也是行业健康持续发展的必由之路。与此同时，他们也期待更详细的监管规定。

打破僵化的救赎势在必行

根据央行数据，截至2016年底，银行表内和表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元和23.1万亿元；信托公司委托的信托资金余额为17.5万亿元；公募基金、私募基金、证券公司资产管理计划、基金及其附属资产管理计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元和16.9万亿元；保险资产管理计划余额为1.7万亿元。随着经济的发展，资产管理的规模将不断扩大。就信托而言，截至第三季度，信托公司管理的资产已达24万亿元。

面对日益扩大的资产管理规模，这些问题不容小觑。在最近发布的征求资产管理意见的草案中，刚性赎回肯定是最热门、持续时间最长的讨论之一。至于刚性赎回的含义，新规草案明确规定，由于金融机构和居民资本保全的心理原因，刚性赎回一直存在，但也带来了潜在的风险，如法律纠纷和交易成本上升。在资产管理草案出台之前，这个问题已经讨论了很长时间。

亚洲金融合作协会秘书长杨再平认为，打破僵化的赎回机制势在必行。首先，就银行业严格赎回的产品而言，这是因为以前的利率是非市场条件，但现在利率已经市场化，产品刚刚进行了交易。基础和前提不再存在；第二，在一定程度上，某些类型存款的担保收益的资产产品是不现实的，它们不是为实体经济考虑的，而是为金融机构规避监管、赶工、渠道等考虑的。；第三，由于类别存款与存款没有真正的区别，它们在金融资产的多样化方面是不够的。

杨再平认为，由于刚性赎回的存在，投资者不愿意或不愿承担风险，当然，对于实体经济中风险较高的项目，他们不会分散风险。另外，刚性赎回的存在使得直接融资停滞不前，这也使得中国的直接融资徘徊在20%，而欧美已经有70%。然而，这也与各国不同的法律结构有关。

杨再平表示，开市后，市场在分散风险的同时，可以更好地满足投资者或融资需求者的需求，滚动发行、资金池、集中操作等风险操作将慢慢瓦解，金融也将更加稳定。同时，金融也可以是真正的中介业务。从长远来看，如果从超过预期的收入转化为资产和有价值资产的发行和创造，组织将停留在原来的水平，而且肯定会

我期待更多的监管规则

回到整个资产管理行业，其影响远不止打破交易所，而是涉及到所有方面。

大唐财富联合总裁任杰认为，市场分为三个层次。第一个层次是所谓的基本资产，即股票、债券和一些非标准的债权或股权，包括上市公司、经纪人、银行和其他实体。；第二层是资产管理机构，包括银行资产管理部门、经纪资产管理公司、信托公司等。他们创造基本资产作为一些产品；第三个层次是财富管理，包括银行的私人银行部和券商的高端财富管理部等。这些主体将选择一些产品并为客户分配资产。如果新法规正式颁布，将对上述三个层面产生影响。个人理解主要对第二层次影响最大，对第一层次所在的市场也肯定会有一定的影响。

新法规中有许多详细的规定。在任杰看来，还有两条更重要的规则。第一是识别非标准债券的规则；二是基于公允价值原则的估值细则。他表示非常期待上述两个细则能尽快出台，因为这将对资产管理产品的形式和行业生态产生重大影响。

对于新规，国美财务副总裁杨志勇认为，监管不是手段，而是目的。中国最根本的问题是缺乏信用体系和信用体系的建立机制；同时，损害投资者利益的行为能否最终得到处理，以维护投资者的利益，也是一个关键问题。

尤山基金研究主管周小康表示，监管不应被孤立，而应被视为一个单一变量。在过去的两年里，监管政策和货币政策开始重叠，比如今年信托规模的扩大和非标准资产的增加。此外，在堵漏过程中，监督往往会打开一些新的机会。不过，周小康也表示，对于私募股权机构，尤其是一些大型私募股权机构，它们在金融市场中扮演什么角色，我希望监管部门能够有所引导，一方面是对私募股权行为进行监管的静态政策，另一方面，它对私募股权机构未来能做些什么提出了一些建设性的意见，这可能会给私募股权行业和私募股权机构的员工带来新的机遇。

充分发挥金融优势服务实体

关于金融支持实体经济的话题，中国银行(601988)研究员周经纬指出，首先，现代金融已经定位了金融与实体经济的关系，要加快构建实体经济、技术创新、现代金融和人力资源协同发展的现代产业体系。金融本身是经济体系，尤其是现代经济体系的重要组成部分。这也是对金融和实体经济完全分离的理解的回应，这也意味着金融业不能进行自我循环。

此外，周敬通补充说，现代金融不仅被动地适应经济，而且积极地引导经济。现代经济危机往往是由金融危机引起的，所以金融不应该有问题，为实体经济服务的宗旨是坚定不移的。

具体到金融机构，不同的机构对如何服务实体经济和回报的来源有不同的理解。中英人寿保险副总裁马旭指出，首先，各种机制至关重要，不仅是保险业的规范体系，还包括各行业的规范体系，包括行业的退出和评估机制。否则，我们不仅会很好地服务客户，还会严重地支撑实体经济。

同方环球人寿总经理助理兼首席人力资源与行政官王千金认为，对于退货的来源，最近监管力度加大，保险公司也在努力。在运营和产品销售过程中，结合健康管理，为客户提供整体解决方案。该解决方案与医疗保健相结合，使保险业在金融领域发挥更好的作用，有助于实体经济的发展，提高保险防范业务风险的能力，为客户提供更好的生活。实现未来更好的生活是保险真正想要的。

傅莹集团董事长周志毅表示，服务实体必须首先了解实体。如果你不理解它，你就不能真正为实体服务，分析和控制它的风险；其次，服务实体经济应该在一定程度上参与实体，而不是覆盖一切，它可以参与一些有发展潜力和前景的领域，如卫生、教育、养老、娱乐等领域。

海银财富副总裁兼首席投资策略官许小川表示，当前的监管力度应继续加大，特别是对超杠杆业务和渗透性明显的业务，如伪金融类业务，应尽快清理，将市场环境和心态纳入健康的参与体系，以更有效地发挥金融的作用和金融为实体经济服务的作用。

同时，许小川认为，目前金融的供给面也是过度的，并不是所有的金融供给都能进入实体，有效供给可能仍然相对较小。至于金融对实体经济的服务，应该体现在服务上，充分发挥每一个金融角色的长处和优势，从而真正起到一定的支持和帮助实体经济的作用。