资管新规解读之银行影响：银行理财“稳赚不赔”将成过去时 信贷腾挪出表通

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每个记者张伟

长期以来，当涉及到银行融资时，给投资者的第一印象是在不赔钱的情况下获得稳定的利润。作为当前市场财富管理产品的重要成员，银行发行的财富管理产品达到近30万亿元。数据显示，截至2017年6月底，中国共有555家银行业金融机构拥有存续的理财产品，理财产品存续余额为28.38万亿元。

然而，在稳定收入的背后，刚性支付，即所谓的无补偿稳定收入，给银行带来了巨大的风险。

这种情况即将被打破。继去年7月发布《商业银行金融管理业务监督管理办法(征求意见稿)》后，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)的发布，再次重申了银行金融管理中打破刚性赎回、规范产品池操作、回归资产管理的理念，避免银行资产管理行业成为变相的信贷分流渠道。

首次定义严格的赎回标准

征求意见稿首次明确了包括银行在内的金融机构应实施资产管理产品的净值管理，打破刚性赎回。

根据文件规定，资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构在开展资产管理业务时不得承诺保护资本和收入。支付有困难时，金融机构不得以任何形式提前支付。金融机构不得开展表内资产管理业务。

该文件首次明确了刚性赎回的四个标准，并建立了投诉举报机制，表明银行理财的净值管理转型迫在眉睫。油发365首席经济学家李认为，所有资产管理产品的净值管理都是为了平衡风险和收益，提升资产管理业务的收益来源。

中国社会科学院金融研究所法律与金融研究室副主任尹振涛表示，对于银行而言，打破刚性赎回主要是针对表外理财产品，不会带来太大影响。他指出，虽然银行有信用背书，但如果银行严格执行投资者进入壁垒，严格遵循客户匹配规则，那么资产管理产品就真正符合高净值用户，这些人对风险有一定的容忍度。刚性赎回的打破将使银行理财产品面临市场竞争，促进其提高收益率。

银行理财业务池化经营的明显问题也受到监管部门的关注。根据《征求意见稿》，金融机构应独立管理、建立和计算每项资产管理产品的资金，不得开展或参与具有滚动发行、集中运营和单独定价特点的资金池业务。要求金融机构加强产品期限管理，规定封闭式资产管理产品最短期限不得少于90天，并根据产品期限设定管理费率。产品持续时间越长，年化管理率越低，从而纠正资产管理产品过于短期的倾向。

此前，在实践中，大部分非标准资产对应的是时间跨度较长的信贷业务，大部分银行客户偏好短期理财产品。因此，银行经常通过滚动发行来弥补理财产品资本和资产之间的期限错配。

降低期限错配流动性风险的相关规定将使非标准理财业务更加困难，高收益资产匹配负债也将逐渐变得更加困难。李预测，短期理财产品通过资金池业务滚入长期非标准资产不再可行，现有产品将在过渡期内逐步清理，使资金池业务不可持续，规模不断下降。从资产角度看，这将进一步鼓励金融管理基金更多地投资于债券市场或资本市场等标准化产品。

资产管理业务不得承诺保护收益

事实上，这一指导不仅打破了公平交易和回报资产管理的本质，而且需要注意银行资产负债表中的信贷资产将通过资产管理产品渠道被冻结。

近年来，我国金融机构资产管理业务发展迅速，规模不断扩大。截至2016年底，银行表内和表外理财产品余额分别为5.9万亿元和23.1万亿元。

随着表外业务的快速发展，一些奇怪的现象再次出现。传统资产管理业务的逻辑是拿别人的钱替别人理财。然而，在过去，有一个诡计。资产负债表上的信贷资产被伪装成资产管理业务，表面上不需要自己承担风险，但实际风险仍在银行。

尹振涛在接受记者采访时分析称，表内资产将受到更严格的监管和更多的约束，同时需要更多的准备金。将表内资产转为表外资产可以降低成本并削弱监管。

对此，《征求意见稿》提到，资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构在开展资产管理业务时不得承诺保护资本和收益，金融机构不得将资产管理产品的资本直接或间接投资于商业银行的信贷资产。一些内部人士认为，这将有助于防止信贷资产出现变相。

央行还提到了降低影子银行的风险和引导资产管理业务的回报来源。资产管理产品投资非标准化债务资产应符合金融监督管理部门关于限额管理、风险准备金要求、流动性管理等监管标准。，以免成为变相的信贷业务。

东方收款团队指出，银行表外财务管理本质上是受回报监管的，财务管理的规模可能会缩小。2017年第一季度，央行将表外财务管理规模纳入mpa广义信贷增速评估，全面控制表外财务管理。新的资产管理条例要求对财富管理基金的投资进行深入监管，而银行的表外财务管理实际上也受到了监管。