资管新规整体影响有限 保险投资端风险管控将进一步加强

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每一位记者屠每一位编辑王可染

最近，中央银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会和外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称征求意见稿)，规定了包括保险在内的金融管理行业的杠杆率、套汇标准等相关规则。

业内人士指出，保险资产管理公司主要有三种经营模式，一是管理母公司的保费收入，二是承担银行等第三方金融机构的资金委托管理，三是主动发起设立保险资产管理产品。保险资产管理主要以保费收入和委托管理为主，新规定影响有限。华宝证券研究助理罗翔告诉《国家商报》记者，《征求意见稿》中的许多要点已经在中国保监会的早期政策中提到，甚至比这一条还要严格。总的来说，中国保监会的现行政策与这份意见稿是一致的。

华宝证券认为，《征求意见稿》中提出的资产组合管理将与保监会提出的主要资产投资比例形成两轮驱动，进一步加强投资方的风险管控，彻底落实保险的价值理念。

对整体保险资产管理影响不大

截至2016年底，保险资产管理计划余额为1.7万亿元。《国家商报》记者在采访中了解到，保险资产管理公司的主营业务是母公司的保费收入和委托管理资金，第三方业务仍占很小比例，因此新规对整体保险资产管理影响不大。由于严格的风险控制体系和较高的项目要求，保险资产管理产品整体上遵循稳健投资的价值取向。

罗翔在接受《国家商报》采访时表示，中国保监会的早期政策中提到了许多关键点，甚至比这份意见稿还要严格。总的来说，中国保监会的现行政策与本意见稿是一脉相承的，旨在规范保险资产管理产品，与实体经济紧密结合，与保险业的价值转型相协调。

《征求意见稿》明确提出取消多层嵌套，与中国保监会发布的《关于加强组合保险资产管理产品业务监管的通知》(以下简称《业务通知》)相一致。根据业务通知，具体投资范围(综合产品或涉及保险资金)包括保险资产管理公司发行的流动资产、固定收益资产、股权资产、基础设施投资计划、股权投资计划和资产支持计划。

可见，中国保监会在对接募集或涉及保险资金的保险资产管理产品的非标准投资时，限制了保险部门自身的产品。华宝证券指出，保险部门的债券计划和股权计划在项目选择和风险控制方面更加严格，可以更好地控制其风险。然而，如果这样的外部产品被对接，可能会有多层嵌套，这不仅扩大了杠杆，而且不适合清楚地看到底部资产。一方面，它增加了监管当局的监管难度，另一方面，它也增加了投资风险。

保险产品可能更受欢迎

根据中国保监会的数据，中国有38家综合保险资产管理公司。截至2017年8月，保险资金运用余额达到14.5万亿元，同比增长8%。保险资金主要分配给银行存款、债券、股票和证券投资基金等资产。

根据征求意见稿，金融机构应控制资产管理产品投资的资产集中度。华宝证券指出，目前，中国保监会只对保险资金使用的主要资产类别的投资比例进行了限制，并未对保险资产管理产品的投资集中度提出相关政策。在保险资产管理领域，养老保险公司发行的个人养老保险产品是具有公开发行性质的资产管理产品。根据《养老保障管理业务管理办法》，养老保险基金的投资范围按照中国保监会对保险基金使用的相关监管要求执行。仅限于大型资产的投资比例，即股权资产、房地产资产、其他金融资产和海外投资的账面余额分别不超过上季度末保险公司总资产的30%、30%和20%

值得一提的是，《征求意见稿》要求资产管理产品不应硬性支付，应建立更严格的处罚机制。华泰证券(601688)分析师沈娟表示，虽然保险资产管理产品将受到新规定的限制，但保险产品本身具有担保功能，并具有更高的预定利率或最低担保利率。在保本产品被严格禁止的背景下，保险产品具有一定的竞争优势，有望逐渐受到稳健投资者的青睐，其在居民资产配置中的地位也有望在未来稳步提升。