年内第4次降准：下调1个百分点释放7500亿增量资金 引导银行资金流向实体经济

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图像来源:中国视觉(000681，诊断单元)

10月7日，央行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业和创新型企业的支持力度。从2018年10月15日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点，同日到期的中期贷款将更加便利

这是中国央行今年4月首次宣布下调部分金融机构存款准备金率以取代中期贷款安排后，RRR方面第二次降息，也是自2018年以来RRR方面第四次降息。

在回答记者提问时，央行有关负责人表示，RRR降息释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期贷款，这部分贷款当天不会展期。除去这一部分，RRR降息可以释放约7500亿元的额外资本。

此次RRR降息不仅是央行优化流动性结构的中性操作，也是为了应对国庆期间全球主流股市债卷双杀带来的冲击，旨在维护国内资本市场的稳定。招商局证券(600999) R&D中心首席宏观分析师罗云峰告诉《国家商报》。

应对外部波动的早期行动负责人罗云峰表示，央行选择在国庆假期的最后一天宣布RRR降息，主要是出于两大考虑:

一是货币政策中性操作，优化流动性结构，增强金融服务实体经济的能力。与今年之前的减排目标没有明显区别，货币政策的基调仍难以松动。

在回答记者提问时，央行相关负责人也强调，RRR相关降息仍是定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，货币政策稳定中性，货币政策取向没有改变。

二是应对9月28日以来海外主要股票和债券市场波动带来的潜在影响，旨在维护节后国内资本市场的稳定。

根据斯托克数据，9月28日至10月5日，摩根士丹利资本国际全球指数和摩根士丹利资本国际美国指数分别下跌1.49%和1.06%，香港恒生指数下跌4.38%。与此同时，新兴市场政府债券指数下跌了1.40%。

此前，市场曾预测中国央行可能在10月底或11月初实施RRR降息。

在外部市场出现明显波动的情况下，央行提前下调了RRR利率，以维持国内债市的稳定。罗云风说道。

短期而言，很难看到RRR在宽松的一年里第四次降息。有进一步宽松货币政策的迹象吗？

在回答记者提问时，中国人民银行相关负责人强调，RRR降息仍是定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，货币政策稳定中性，货币政策取向没有改变。RRR降息释放的部分资金用于偿还中期贷款，这是两种流动性调整工具的替代品，而剩余资金则在10月中旬和下旬的纳税期进行对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系的流动性总量基本保持不变。央行将继续实施稳健中性的货币政策，避免洪水泛滥，注重定向调控，保持合理充裕的流动性，引导货币信贷和社会融资合理增长，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

对此，罗云峰还表示，央行的操作仍是对冲RRR降息，旨在优化流动性结构，增强金融服务实体经济的能力。从短期来看，货币政策仍难以松动。

首先，此次RRR降息释放的部分资金将用于偿还10月15日到期的约4500亿元人民币的mlf，这部分mlf当天不会续期。除去这一部分，RRR削减可以释放大约7500亿元的增量资金。

尽管7500亿元的资金数额高于市场预期，但随着10月中旬mlf和国库现金存款到期，市场资金不会出现大的波动。央行的举措仍旨在缩短增长，引导银行信贷流动。一位资深银行业从业者告诉记者。

引导银行资金流向实体经济这一RRR降息举措不仅将对冲外部市场对国内市场的影响，还将惠及两个将于明天开业的城市；同时，也将减轻商业银行的债务压力，引导银行资金流向实体经济，最终缓解中小企业的融资问题。

据兴业银行首席经济学家鲁正伟(601166，诊断学)称，央行再次采用RRR降息来取代mlf，这也延长了基金的期限结构，并有助于压缩期限利差；继续降低RRR利率最终将有助于提高市场风险偏好，降低信贷息差，改善私营企业的融资条件。

至于仍是公众舆论焦点的人民币汇率，央行表示，此次RRR降息不会增加其贬值压力。

在回答记者提问时，央行相关负责人强调，货币政策没有放松，市场利率稳定，广义货币(m2)和社会融资规模的增长率与名义gdp增长率基本匹配，合理适度，不会造成贬值压力。

同时，此次RRR降息有利于促进经济结构调整和高质量发展，经济基本上是由人民币汇率支撑的。作为一个发展中的大型经济体，中国的出口具有很强的竞争力。同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系相对完整，进口依存度适中，人民币汇率基本稳定在合理均衡水平的条件充分。中国人民银行将继续采取必要措施稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。

此外，华泰证券(601688)宏观团队李超认为，中美货币政策的边际差异是一个高概率事件，美联储的加息操作和人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策转变的决定性因素。此次RRR降息或央行的RRR降息通道已经开启，未来RRR方面很可能会继续降息。