郭华：无序发展下的P2P网贷平台如何进行风险整治?

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介绍

P2p在线贷款行业已经到了关键时刻。

现在，它需要在风暴中站稳脚跟，回答来自各个层面的问题，包括从业者自己。

此时此刻，有必要向市场、参与者和关心p2p网上借贷的人展示真正的p2p网上借贷行业、一群代表平台的真实情况以及一群企业家和协会代表的想法和行动。

这很困难，但只有有勇气，才有未来。

为此，零一金融推出了一系列访谈，请p2p在线贷款行业的关键人物给出关键答案。

本文是由中央财经大学教授、博士生导师、北京金融风险管理研究所副所长郭华发起的“关键时刻，关键答案”p2p网络借贷系列的独家专访。

据郭华称，虽然此次矿爆危机的次数没有超过2015年，但其质量、频率、平台基金规模、对投资者信心的影响(每天有100万投资者参与)和金融风险传染等方面在2015年是无可比拟的。这一次，涉及的大型平台和投资者越来越多，逾期贷款占贷款余额的比重也越来越大。

闪电爆炸的原因有很多:金融监管收紧、网上贷款备案延迟、不确定性增加、平台运营成本和合规成本增加、借款人逾期率上升、平台自身管理不善。

互联网金融风险补救的关键在于风险补救。通过整改，促使平台回归信息中介的原点，进而构建完整的风险控制和内部管理体系，为贷款人提供全面、真实的决策依据。

风险补救工作的延误导致市场恐慌加剧

2017年6月，中国人民银行等17个国家部门联合下发了《关于进一步做好互联网金融风险专项整治、清理和整改工作的通知》(整治办发[2017]84号)。根据通知，p2p平台的业务规模和存量应该是“双降”，不会增加不合规的业务。原则上整改时间不超过一年，最迟在2018年6月底前进行监督验收。

2018年，互联网金融风险专项整治领导小组制定了下一阶段互联网金融风险专项整治工作计划，将p2p点对点贷款和小额网上贷款的完成时间延长至2019年6月。

风险补救期一再延长，反映了监管部门的预期与p2p网上贷款平台的实践之间的巨大反差，也反映了基层p2p网上贷款平台在治理互联网金融风险中“高”的银行政策标准与“低”的感受之间的差距。两者之间的差距使得p2p网上借贷平台在“运营成本不断增加，仍然难以适应”的情况下，不得不不时退出和逃离。

当面对整个市场流动性紧张的环境时，“时不时”、“退出和逃离”逐渐演变为“频繁”，甚至“集中”和“雷霆爆炸”。

期待已久的备案工作反映了政府对p2p在线贷款平台的不信任；另一方面，这也反映出p2p网上借贷平台整改后仍不符合政府要求。这些现象和猜疑的增加直接影响了人们对p2p在线借贷平台模式的信心，并在一定程度上增加了矿井爆炸的速度和规模。

从本质上讲，p2p网络借贷平台自诞生以来就有其固有的“缺陷”和风险“基因”。在短时间内转身是不容易的。难以达到资金存管标准、提高技术实力和清理现有贷款。一旦刻度压降不准确，就会带来人为风险。尤其是数百亿元规模的平台改造和调整并不容易。

因此，要通过备案过程逐步做到合规，监管部门要在“备案过程”中给予合理引导，不断提高人们对不同p2p网络借贷平台的信心，推动其在合规之路上发挥服务小微企业、拓宽居民投资渠道的作用。而不是强迫他们在路外顺从自己。

因此，服务于中小微实体经济的p2p网络借贷平台仍然需要客观、公正的对待。我们需要的不是完全“逼”出来，而是支持它在短时间内摆脱雷爆的困境，而不应该以“清除”的名义把它赶走，不管是什么原因，以免将来有麻烦。

除了监管延迟的问题，p2p平台频繁闪电爆炸还有很多原因。

闪电爆炸环境:去杠杆化环境引发的流动性风险

郭华认为，闪电爆炸与当前“资产管理新政”或“大资产管理”政策的去杠杆化环境之间存在某种关联。目前，整个金融体系的流动性非常紧张，这个问题会在风险最高的地方暴露出来。

作为一个基于互联网的民间借贷过程，p2p网络借贷平台已经成为整个金融杠杆降低过程中风险输出最大的地方。在我国信贷紧缩和大规模去杠杆化的背景下，社会融资成本高，许多企业流动性风险相继出现，债务违约风险逐渐上升。

违约后，许多上市公司的股价暴跌，其中一些公司股价下跌了一半，导致股票质押率下降。由于资金不足，上市公司将收回投资于网上贷款平台的资金，导致偿还能力下降和逾期。大量的过期负面消息会造成投资者的损失，造成恶性循环，再加上挤兑，最后会有打雷。

雷霆爆炸的原因本身就是:平台没有稳定投资者的信心，投资者痴迷于债务转移

风险到来后，平台转移目标数量开始持续上升，转移目标年化率普遍偏高。

7月13日，Baocai.com国债招标栏的国债招标总数超过4000个，最高年化率达到86%。7月14日，债务转移目标数量再次增加，转移目标总数超过5200个，最高年化率飙升至145%。

7月14日中午，Yipai.com的转移区显示有超过40，000个目标正在转移。一些投资者表示，7月14日上午，年化转移率最高时超过了1000%。

14日下午，联合投资银行官方网站债权转让页面上也展示了1190笔转让标的。大部分已完成的债券投标都有较高的年化收益率，其中一些达到60%至80%，而其余大部分转让的年化收益率为16%至30%。

在你的贷款转移领域总共有2860个目标正在被转移；集团贷款网络转移领域共有3，785个目标正在转移；金鹿偿债转移区共转移了1，350个目标。

频繁且不断上升的债务竞标也表明，投资者对平台的信任正在丧失，他们对这个行业的信心正在丧失，恐惧和恐慌自然产生。

闪电爆炸原因的野心:平台的盲目扩张积累了流动性风险

在监管初期，一些平台仍在大规模扩张，资金净流入仍在增加。

该平台显示了快速扩张的雄心和愿望，贷款人和借款人自愿退出的动机也不太强烈。贷款人持有高额利润，不愿意缩短期限。借款人借入新贷款，并在滚动基础上更新贷款。一些平台正在使用超短期现金贷款模式、债权转让、期限和规模错配等产品。当市场形势不好时，这类产品会导致流动性吃紧，风险暴露。

包括上市公司在内的民营企业资金链紧张，作为p2p网络借贷平台的借款人，他们无法偿还贷款，导致大量坏账。然而，许多平台标榜刚性支付，导致预付资金过多，最终流动性耗尽。

雷电成因的人性化:借款人恶意切断平台逾期现金流

起初，恶意逾期现象发生在一些平台上，大多是消费信贷索赔。与此同时，行业“黑色生产”再次出现。“黑色生产”集团威胁平台支付保护费，呼吁投资者集体赎回，制造恐慌，借此在行业危机中“发财”。

在已经倒闭的平台债务人中，一些个人和企业的偿债意愿较低，尤其是有偿还能力的债务人仍在采取各种措施恶意逃债，这无疑将对市场产生比平台破产本身更恶劣的系列影响。

市场恐慌、资金断供、大量借款人逃债、恶意逾期现象时有发生，甚至大借款人主动联合p2p网络借贷平台进行举报，以达到逃债的目的。这造成了一个恶性循环，进而引发了p2p在线借贷平台的爆炸。这也是中国互联网金融协会近日发出呼吁，要求有关部门进一步打击恶意逃债等浑水摸鱼行为的原因。

矿井系统爆炸的原因:平台本身的结构存在缺陷

郭华认为，金融的本质是“借短放长”，赚取中间差价。由于网上贷款的p2p平台没有完善的风险保护机制，央行或同业没有提供流动性补充。一旦极端风险发生，稍加压力测试，流动性将成为扼杀p2p平台活力的源头。

一些平台对借款人进行隐性担保或融资，并推出期限错配产品，如财务规划、最优规划和集体财务管理。资金到期后，有必要帮助投资者寻找债权购买者，这给平台带来了很深的流动性缺陷。保障机制不存在，持续的径流将不可避免地爆发。此外，p2p在线借贷平台仍然存在一些常见的债务问题，这进一步加剧了流动性风险。

投资者信心的恢复比泰山还要重要

曾经，p2p在线贷款的投资者感到非常高兴。

中国社会科学院金融研究所投融资研究中心等机构发布的《2018年中国投资者幸福感调查报告》显示，中国投资者在各个投资领域的幸福感差异很大。其中，快乐度最高的是互联网金融投资者，占70.51%。银行理财占46.53%；信托占37.64%；资金占33.61%；保险占26.35%；股票占22.75%。

由于在保险、信托和股票投资方面存在一定的知识障碍，但p2p相对于基金和网上贷款来说相对简单，后者收入高，有些人每天都能获得收入，再加上股市低迷和房地产限制，网上贷款p2p已经成为赚钱的捷径。这些因素的积累成为人们最佳的投资领域，进而表明投资者就像经济人一样，利益最大化的合理性体现在投资问题上。

在后续发展中，平台实力薄弱、借款人信息欺诈、风险控制体系不健全等因素导致投资者信心受挫，流动性风险甚至在合规平台间传递，整个行业面临信任危机。

虽然我们可以通过“谨慎投资，自担风险”来警示和教育投资者，但仅靠教育很难抑制投资者的风险投资冲动。要建立合格投资者制度，通过筛选合格投资者，确保投资者有足够的风险承担能力，避免投资作为一种市场行为演变为影响社会稳定的政治事件。

p2p网络借贷行业回报的中介性应该从多个维度进行

首先，建立和完善p2p网络借贷平台的退出机制和风险释放机制。该平台一直无法正常运行，严重影响了贷款人和借款人的利益。当地监管机构或行业协会可以接管该平台，追踪其违法犯罪行为，并尽最大努力收回待偿还资金，以减少投资者的损失。

目前，喜利得贷款、鲁法克斯、人人贷款和信贷等总部平台已经调整了资本退出和债务转移机制。如果信用平台的债务在120小时内没有出售，就需要重新启动。爱投资“债转股”推出股权投资基金。这些变相的退出机制需要改进为风险释放机制。

第二，在打击平台犯罪的同时，要保护投资者的合法权益。面对p2p闪电爆炸的余波，尽可能保护投资者的合法权益，已经成为一项紧迫的任务。由于每一笔金融交易都包含一种新的委托代理关系，这种多环节的委托代理关系必然会导致最终的资金提供者和最终的资金使用者之间的距离过远，从而导致道德风险和不负责任的严重增加。

面对p2p网络借贷平台的持续打雷，这些“伪p2p平台”更有必要应对管理不善带来的打雷。需要采取民事或行政措施来促进它们，以保护投资者的合法利益。扩大犯罪手段的适用范围或扩大攻击范围，科学对待创新风险，维护刑法的遗憾是不恰当的。

第三，建立恶意逾期毁约机制。p2p网上贷款借款人的逾期现象可以直接反映在中央银行的信用信息系统中，这对抵押贷款、汽车贷款和信用卡申请有着极其负面的影响。与此同时，如果符合某些条件，将启动仲裁和司法手段，将他们发送到“黑名单”，他们的数据将与整个行业共享。从机制建设方面，应提高恶意逾期的成本，加大逾期处罚力度，并督促其积极还款。建议金融消费者应遵循合同精神，依法履行合同，避免因失信而引发的法律风险。

四是在备案过程中转变p2p网上借贷平台模式。2018年7月17日，银监会召开“清理货币政策传导机制”会议。p2p网上借贷从业者推测，对整个金融机构的强力监管可能会有所放松，因为监管当局也开始关注p2p网上借贷平台行业的频繁打雷对传统银行、股市等金融领域造成的不利影响。同时，由于竞价和期限错配，p2p网上借贷平台形成了深层次的流动性缺陷，这自然有疏远信用中介的冲动。随着持续的雷雨，其风险从非合规平台上溢出并传导至整个行业，导致行业资金减少，对合规平台的资金流产生了很大影响，同时也感染了其他金融机构，带来了区域性或系统性风险。

此外，要加强正确的舆论引导。仅仅通过删除不良信息很难达到目的。相反，它会导致更多的怀疑和疑虑，这是适得其反的。从某种意义上来说，市场风头和备案延迟之间并没有必然的联系。事实上，当新庞氏模型发展到一定规模时，融资链的断裂将不可避免地发生。

从某种意义上说，这是互联网金融混乱的延续。然而，清算过程并不能使p2p网络借贷平台消失，从而导致“泼水弃儿”的悲剧。