中泰证券首席经济学家李迅雷：CDR基金买的是独角兽，把握好投资机会

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6月12日，中泰证券首席经济学家李迅雷在由上海银行(601229)主办、上海国际股票投资基金协会协办的2018年上海银行私募股权投资论坛上发表了题为“更加开放的中国差异化和集聚带来的机遇”的主题演讲。

李迅雷认为，中国经济仍处于稳定和改善阶段，目前中国外部环境总体良好。在此之前，中美贸易存在一些摩擦，但总的方向不会改变，中国的改革开放政策不会改变，其扩大进口的意愿也不会改变。因此，即使中美贸易走向好与坏，也不会损害中国经济的大局。对国内金融业的监管正在加强，市场正在规范，这对金融从业者和投资者都是一个挑战。

对于目前市场上热议的独角兽基金这个话题，李迅雷表示，鼎晖基金收购了独角兽公司，这应该还是代表中国的未来。虽然每个人都对价格和他们在中国的上市再次表示怀疑，但他们确实代表了中国的新经济，他们的市场权重将会被空.进一步提高

李迅雷认为，由于人口老龄化等方面的影响，考虑到近年来中国的出口优势与过去相比并不明显，一些产业已经向东南亚国家转移，出口对gdp的贡献也将因出口增长率和贸易顺差下降而下降，这使得国内政策微调。

过去，一些地区的杠杆率过高。现在，需要加强内部监督和去杠杆化，即供应方结构改革，这需要三个变化，一个减少和一个补充。即使经过两年的调整，金融业对gdp的贡献已从2016年的8.4%降至7.9%，但与美国的7.5%相比，仍相对较高。

目前，中国经济已经进入以股票为主的阶段，股票经济必然会出现分化。道路交通的减少和越来越多的人乘坐飞机带来了结构性机遇。作为一种可选择的消费产品，乘用车销量去年增长了1.4%，而二手车销量增长了27%。因此，新车广告较少，二手车广告较多。在循环产品方面，粗钢产量和煤炭产量的增长率接近于零，股票经济的特征越来越明显。它已经进入了一个股票博弈的时代，而股票经济的特点就是它的涨跌互现。

从2017年上市公司年报来看，整体利润增长率在上升，但一些企业日子不好过，而大企业相对较好。过去，下游利润很高，但在过去两年，上游的情况更好。行业差异也会带来利润差异。上游主要是采掘业、钢铁、机械和化学工业。2017年，银行、公用事业、媒体、农林牧渔业净利润占比明显下降。新兴产业正在增加杠杆，而传统产业正在去杠杆化，这也可以从资产负债表的变化中找到。

2016年后，国有企业利润增速较高，而民营企业利润增速正在下降。这可能与环保要求较高和融资困难有关。国有企业的融资成本相对较低，更容易获得融资，而民营企业的融资难度却越来越大。

总的来说，无论是国有企业、民营企业、大企业还是小企业，行业集中度都在不断提高，最高的是化纤，其次是黑色冶炼，第三是医药等。行业集中度正在上升，利润率的繁荣正在分化。如果你做资产配置，你必须匹配行业领导者，如家用电器和制药行业，以分配市场份额不断增加的企业，并从行业的分化和集中中寻找投资机会。

根据国家产业政策，一些国家支持的产业应该进行配置，如新兴产业、高科技产业、电子计算机通讯等。中国在R&D的投资集中度仍然很高，主要是在电子通信领域，其次是核科学，新技术和新技术广泛应用的产业将会迅速发展。

投资者应该改变他们的投资思维。至于目前争论激烈的独角兽基金，李迅雷认为，首先，cdr基金购买的是独角兽公司，而独角兽公司应该仍然代表着中国的未来。虽然每个人都对价格和他们在中国的重新上市有所怀疑，但他们确实代表了中国的新经济，他们的市场权重将会被空.进一步提高

此外，中国资本市场将逐步进入机构投资者主导的时代。我国股票市场的不良表现是由于调整、估值的调整和估值的修正。自修复以来，该市场的许多股票在估值水平上有明显优势。

投资者的投资思维必须从散户的思维转向机构投资者的思维。所谓的零售思维是一种喜欢听故事的思维。公司讲什么资本故事，而不是关注公司的估值水平。

必须有对股票的思考，一些优秀公司的估值水平有所提高，这必然会伴随着一些效益差、经营困难的公司估值水平的下降。从这个角度来看，虽然cdr基金也是由国家倡导的，但这并不意味着它都是穷人。因此，我们必须抓住这个机会。就个人而言，这的确是一个机会。