盛极一时的ICO 今年才募资3亿多美元，还不如去年一个月多

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什么是ico？顾名思义，ico(首次硬币发行的缩写)是第一次货币发行，起源于股票市场的首次公开发行(ipo)概念。

作为一种不受监管的手段，ico可以为新的密码货币筹集资金。初创企业使用初始货币发行(ico)绕过风险资本家或银行要求的严格和标准化的融资流程。在ico活动中，一些密码货币被出售给项目的早期支持者，以换取法定货币或其他密码货币，通常是比特币或以太币。

从2017年底到2018年初，随着比特币、以太网等虚拟货币的快速发展，许多虚拟货币一次转了十次、一百次，很难找到单一货币的现象非常普遍，甚至出现了代理投资的职业。

然而，繁荣最终会出现泡沫。随着空的不断回归和无止境的欺诈，曾经火上浇油的ico将走向死亡。

国际专业ICO网站icoData.io的数据显示，截至2019年8月8日，全球ICO共募集资金3.46亿美元，不到ICO 2018年募集资金总额78.12亿美元的二十分之一。仅在今年，ico就陷入了很少有人关心它的境地。

今年的全球ico筹款不到去年的1/20。ico经历了什么样的过山车开发过程？IcoData.io是一个国际专业的ICO网站，拥有专业的统计数据。根据网站数据，2014年是ico诞生的第一年，今年仅有两个ico项目，融资总额约为1600万美元。

2015年，形势不容乐观。全年仅有三家ico，融资总额仅为608万美元。

真正爆发的是在2016年。统计数据显示，2016年，全球完成了29个ico，融资总额达9000万美元。

如果2016年是爆发，那么2017年是ico爆发的高峰期。据统计，2017年全球共完成875个ICOs，融资总额达62亿美元。此外，一个明显的趋势是，从1月到12月，ico融资金额直线上升，仅在12月，融资金额就超过16亿美元。

图像来源:icodata.io

如果2017年是一个直线的逐步上升，那么2018年是一个逐步下降。据统计，2018年，全球共完成了1253个ICOs，融资总额达78亿美元。其中，2018年1月融资金额超过14亿美元，但截至当年年底，12月融资金额不足1亿美元。

图像来源:icodata.io

我不得不说，这与比特币和以太网的价格高度一致。正是在2017年底和2018年初，比特币创造了近2万美元/件的天价，而以太博物馆的单价也一下子超过了1500美元，随后一年急剧下跌。

截至2019年8月8日，全球ico共筹集了3.46亿美元。半年过去了，这还不到2018年国际博协在全球募集资金总额的二十分之一。仅今年一年，ico似乎就没那么受欢迎了。

关于近年来ico的流行，不得不说2014年ico模式的鼻祖Ethereum是第一位的。据统计，2014年国际博协艺博会融资单价约为0.35美元，而目前艺博会的单价约为226美元，回报率高达644倍。如果按2018年初最高价1500美元计算，回报率超过4000倍。然而，这样的项目在所有项目中是罕见的。

Icodata.io统计数据显示，截至8月8日，仅有73个ico项目获得正回报，仅占3.57%。关于全球ico的回报率，block的分析师larry cermak在Twitter上分析道:现在很明显，ico是一个巨大的泡沫，不太可能复苏。ico的美元回报率中值为-87%，并且仍在下降。难怪全球ico融资大幅下滑，而ico回报率低的现实摆在我们面前。

不能说它在衰退，但它是理性的。回去以前用火烧油，很难找到一分钱。现在这里一团糟，很少有人关心它。

关于ico衰落的原因及其固有的法律风险，国家商报记者采访了中国银行法学研究会会长肖伟(601988，诊断学)，肖伟对记者进行了分析。ico下降的原因如下:

1.ico市场充斥着大量的欺诈行为，大量与ico相关的欺诈新闻充斥在我们的周围，这使得投资者非常谨慎。同时，许多项目缺乏透明度，项目领导团队的可信度越来越不确定。Ico市场正在兴起，它主要由年轻人参与，具有很高的信息流通性。一旦出现信任危机，它就会蔓延开来。韭菜不是完全不假思索的。当市场出现很多问题时，韭菜就会出逃。

2.监督的问题，这里是更不确定的监督。例如，在中国，从2013年到2017年，政府的监管态度从宽松到严格，投资者总是会问一个问题。合法吗？到底是什么？随着监管的逐步发展，ico对投资者来说可能成为一种低效且具有法律风险的融资方式。

3.为利润疯狂。例如，在许多新成立的团队通过ico筹集资金后，他们会选择将密码货币兑换成美元，以便立即消费。更重要的是，这些团队认为如果你汇了大量的硬币，硬币的价格会急剧下降。为什么不顺便用空订单，用反手击球获利呢？这种恶性循环导致ico成为一个疯狂的盈利平台，投资者也很担心。

肖萨说，ico本身的特点是没有法律体系，高效率和方便性，轻所有权和重使用权，因此不可避免地会有法律风险。区块链技术本身没有太大的风险，但是有了虚拟货币，风险就会急剧增加。Ico主要涉及刑事法律风险。尽管对虚拟货币的性质存在一些争议，但ico本身的筹资性质值得警惕。此外，以ico为幌子的欺诈也很常见。同时，ico依赖大量的宣传，这不可避免地导致传销的风险。

北京大学经济学博士、智民大学创始人、重庆工商大学块状经济研究中心主任刘昌勇在接受《中国商报》采访时表示，ico热潮是暂时现象，不能因为技术创新突破制度框架而照搬。ico的本质是加密证券。在密码共识机制和全球密码货币交易系统的帮助下，密码证券在全球范围内实现了更便宜、更自由的证券发行和流通。这种新的证券制度突破了传统的证券监管制度。从长远来看，它将为全球企业融资带来新的机遇，并产生新的经济红利。然而，在短期内，不受监管的高流动性经济行为会带来粗心的投资行为、疯狂的投机行为，甚至是无止境的金融犯罪。毕竟，密码证券只能降低成本，提高流动性，却不能改变证券的人性和信用性质。传统金融面临的信息不对称和道德风险仍然是密码证券面临的核心问题。

对于目前的形势，刘昌勇表示，这不是ico的下滑，而是理性的回归。低成本、高流动性的全球加密证券系统需要一个全新的系统进行监管，一方面遏制泡沫和欺诈，另一方面提高其为高质量创新企业融资的能力。

当务之急是加快制度创新。自今年年初以来，ico逐渐下降，但ieo和sto是否再次出现在货币圈，面临同样的法律风险？对此，中国银行法律研究协会会长肖萨表示，ieo、sto和xxo正在相继出现。首先，我们必须找出这些单词的意思。ieo(首次交换发行)的全称是在交易所公开出售代币，指的是在交易所直接发行密码货币和出售代币的方式。Sto被称为证券令牌要约，即发行基于证券的普通证书。Sto于2017年底在美国开始流行。sto是在美国注册的公司的合法合规的ico。

然而，事物的本质不会随着名称的改变而改变。ico的法律风险不会因为更名或升级而完全消失。以ieo为例，因为ico诈骗太多，所以对于交易所本身和投资者来说，防止诈骗是非常重要的。然而，在ieo模式的设计中，第三方区块链项目的风险评估仍然没有独立、客观和专业的作用。仅从现有的ieo平台案例来看，不同交易所的审计标准并不统一，主要信息来源是项目方提交的申请材料。一旦项目方伪造和夸大公开信息，投资者和交易所都是受害者。同时，交易所在这一环节既是审计师又是筹资者，其合规性和可信度都很低。

Sto是ipo和ico之间的一种存在。它的风险比ico小得多，但事实上它无法达到ipo的信用水平。更重要的是，sto的存在需要得到政府的认可。如果政府不承认它，它仍将被视为ico样的存在。例如，北京互联网金融行业协会发布的《防范以虚拟货币名义从事非法金融活动的风险提示:稳定货币及其他变体》目前在中国尚未得到认可。

肖萨指出:事实上，ico、sto和ieo都离不开密码货币。只要密码货币的性质不变，不管放多少把锁，都会有漏洞。也许正确的方法是正视密码货币的本质。

对于新兴的股票期权和股票期权，智密大学创始人、重庆工商大学块状链经济研究中心主任、北京大学经济学博士刘昌勇说，股票期权和股票期权是对现有的股票期权问题的改进，政府和交易所分别试图解决秘密证券的信息不对称和道德风险。Sto是政府监管的改进，是一些国家监管机构为适应ico而进行的制度创新。这是一项积极而长期的探索，需要防范各种市场风险，同时又不扼杀密码证券低成本、高流动性的优势。Ieo是由市场竞争驱动的改进。Ico在野蛮的成长时期不仅伤害了投资者，也伤害了交易所的声誉。交易所作为密码证券的主要交易场所，为了获得竞争优势，自发地对密码证券融资项目进行筛选，以提高项目质量。这种尝试才刚刚开始，交易所也有自己的利益和短期行为，而交易所本身缺乏监管，因此ieo也需要在市场竞争中长期探索。

刘昌勇表示:密码证券是典型的金融创新，具有技术进步的性质，在制度创新跟上之前，金融风险会很高。当务之急是加快制度创新。基于市场实践的政府监管创新(sto)和交易所产品创新(ieo)都是有益的。我们不应厚此薄彼，而应加强沟通与合作，尽快形成健康的全球密码证券体系，促进全球经济增长，加强全球一体化，减少经济摩擦。