银银间回购定盘利率正式启用 利率衍生品种仍待丰富

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每一个记者张喜伟每一个编辑姚

5月31日11时30分，全国银行间同业拆借中心在推出首日宣布了银行间回购的固定利率。根据数据，fdr001为2.62%，fdr007为2.66%，fdr014为3.80%。

据媒体报道，5月31日，渣打银行(Standard Chartered China)与一家中国银行在银行间市场进行了首次利率互换交易，基准利率为fdr007。

据了解，这也是全国银行间同业拆借中心推出fdr后，第一批以fdr 007作为参考利率的利率互换交易。据分析，目前dr利率(存款机构间利率质押式回购利率)的重要性日益突出，以fdr007为参考利率的f dr和利率互换交易的推出，将进一步提高短期利率向长期利率的传导效率。

一些分析师告诉《国家商报》,在推出以fdr007为参考利率的利率互换产品后，仍有一个市场化的竞争过程，但从发展空和市场功能来看，它可能比以FDR007为参考利率的利率互换产品更为突出。

CICC研究所首席经济学家赵庆明认为，中国的利率市场化仍需要在深度和广度上进行拓展。目前，利率衍生品的市场参与者还比较有限，衍生品的种类还需要进一步丰富。

●dr利率基准有望提高

5月27日，全国银行间同业拆借中心宣布，为进一步完善银行间市场基准利率体系，提高货币政策传导效率，将于2017年5月31日正式推出银行间回购(含fdr001、fdr007和fdr014)固定利率及相关利率掉期交易服务，基准利率为fdr007。5月31日，fdr和以fdr007为参考利率的利率互换产品正式推出。渣打银行(standard chartered China)与一家中国银行进行了首次利率互换交易，在银行间市场以fdr007作为参考利率。

事实上，去年11月之前，市场普遍关注R利率(银行间市场的质押式回购利率)；随着央行在2016年第三季度货币政策报告中首次明确提到dr利率，dr利率正式进入公众视野，引起了广泛关注。

5月12日，央行在今年第一季度的货币政策报告中首次描述了dr007的运行区间:银行间市场最具代表性的7天回购利率(dr007)一般运行在2.6%~2.9%的区间内，在市场机制的作用下，利率在某些时点的波动得到了快速修复。

对此，产业研究分析师郭和何在5月28日的研究报告中表示，这一方面反映了央行对当前资本价格运行区间的重视，另一方面也反映了dr利率的基准意义，央行希望通过dr利率提高货币政策的传导效率。此外，随着基于存托凭证利率的回购固定利率的确立和相关利率互换的引入，存托凭证利率的基准有望进一步提高。

从货币市场来看，主要参与机构是接受存款的金融机构，其交易规模也是最大的。借鉴dr作为基准利率可以更好地发挥央行货币政策的传导作用。民生银行首席研究员文彬在接受《国家商报》采访时表示，接受存款的金融机构将利率债券作为回购交易的抵押品，而不考虑交易对手的信用风险和抵押品的质量。以dr利率为基准，实际上起到了无风险利率的作用，可以为其他金融产品提供更好的定价参考。作为定价的基准，dr在未来将发挥越来越重要的作用。

●丰富利率衍生品

至于第一批以fdr007为基准利率的利率互换，CICC研究所首席经济学家赵庆明告诉《国家商报》，一些机构在推出新产品时会先尝试，但未来仍将有一个竞争和市场选择的过程。目前，利率衍生产品在国内市场上基本上有很大的品种，并且有许多同类的竞争产品。在货币市场中，短期利率互换的交易量相对较大且相对成熟。在国际上，短期利率衍生品具有最好的流动性和最大的交易量。

记者注意到，目前全国银行间同业拆借中心编制和发布的利率掉期固定/收盘曲线类型包括shibor3m、shibor0/n、shibor1w、fr007和一年期定期存款(年支付)。

除了不同的条款外，在同一条款中还有几种不同类型的利率互换，并且存在竞争关系。因此，很难判断哪个更有利，谁将取代谁。从编译方案来看，fdr似乎有所改进，将来应该会有越来越多的衍生品以它为目标。赵庆明表示，目前，中国利率市场化仍需要在深度和广度上进行拓展。目前，利率衍生品的市场参与者还比较有限，衍生品的种类还需要进一步丰富。

文彬还认为，在推出以fdr007为参考利率的利率互换产品后，将会有一个市场化的过程。目前，市场参与者会根据自己的需求做出选择，但就方向和趋势而言，未来推出的新产品在交易空和功能方面可能会更加突出。

目前，中国利率市场化正在向更深的方向推进。对于金融机构来说，利率风险也在逐渐增加。传统上，有四种基本工具用于规避利率风险:远期利率、利率期货、利率期权和利率互换。目前，国内市场缺少的是利率选择。随着利率市场化的深入，机构需要越来越丰富的衍生品来规避风险和对冲。因此，该产品的推出对于丰富利率市场化工具具有重要的积极意义。文彬进一步说道。