张家港行可转债网下配售划分AB两类 业内：有利于缓解投行包销压力

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另一家农村商业银行开始发行可转换债券。此前，张家港银行(002839，深交所)(002839，深交所)宣布拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过25亿元人民币，发行期限为6年。11月8日，张家港银行发布了《深圳证券交易所公开发行a股可转换公司债券公告》，明确了可转换公司债券发行流程、认购、支付和投资者放弃的具体规则。

值得一提的是，张家港银行在可转债发行中创新了发行机制，将线下配售对象分为甲类和乙类..当线下发行同时存在甲类和乙类认购时，发行人和联合主承销商将协商确定最终的网上和线下发行规模，以实现线下甲类中标率不低于乙类中标率且不高于乙类中标率的两倍，线下乙类中标率不低于网上中标率。

业内人士对《国家商报》表示，投资者，尤其是线下机构投资者，在线下收益率较高后，可以获得更多资格更好的可转换债券。对于投资银行来说，承销压力将得到缓解。

据公开发行的25亿元可转换债券信息，张家港银行成立于2001年11月，是中国第一家由农村信用社改制的地方股份制商业银行。2017年1月24日，张家港银行在深圳证券交易所上市。

据悉，张家港银行于2017年9月召开了临时股东大会，审议通过了《a股可转换公司债券公开发行上市方案》等相关议案。今年以来，我行发行可转换债券的申请已先后获得江苏银监局和中国证监会的批准。7月3日，张家港银行宣布，经过慎重考虑未来发展和各项业务计划，拟将募集资金总额上限从原计划的30亿元降低至25亿元。张家港银行表示，募集资金将用于支持该行未来业务发展，并在可转换债券按照相关监管要求转换为股份后，用于补充该行核心一级资本。

截至2018年9月30日，张家港银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.55%、11.39%和11.39%。

《国家商报》记者注意到，随着张家港银行可转换债券的发行，五家上市农村商业银行的可转换债券全部到位。

线下配售对象分类甲、乙据悉，本次可转换债券发行的原股东优先配售日期和网上认购日期与2018年11月12日相同。原a股股东预配售后余额的线下分配和网上分配的预设分配数量比例为90%:10%。

值得一提的是，张家港银行在可转债发行中创新了发行模式，将线下配售对象分为甲类和乙类..其中，证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、金融公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者参与线下申购的申购为a股申购。上述六类结构都不包括其子公司。上述六类机构及其他类型机构的子公司认购为乙类认购。

据业内人士透露，本次划分的A类对象基本覆盖了大部分大型机构，在原有划分不进行的情况下，网络下的新机构大部分是A类投资者。因此，甲、乙类的划分本身影响不大，但主要在于胜率的设定。

与配售对象的划分相对应，可转换债券的配售规则分为两种情况。首先，当线下发行只有一种类型的A型认购或B型认购时，最终的线上线下发行数量根据线下发行成功率和线下配售比例趋于一致的原则确定；第二，当线下发行同时存在甲类和乙类认购时，发行人和联合主承销商将协商确定最终的网上和线下发行规模，以实现线下甲类中标率不低于乙类中标率且不高于乙类中标率的两倍，线下乙类中标率不低于网上中标率。

上述知情人士告诉《国家商报》，划分线下配售对象的初衷是为了区分不同类型的投资者和可转换债券的收益率，他们更倾向于向线下投资者配售股票。一方面，目前线下机构对可转换债券有很大的需求，另一方面，也是出于放弃的考虑。目前，网上购买新产品不需要支付押金，只需要一个账户，网上投资者中有很多散户。这些投资者在获得可转换债券后，可能会因为账户上没有钱或者不熟悉相关情况而放弃购买。由于投资银行负责承销可转换债券，这种现象会给投资银行造成一定的承销压力。然而，线下机构在购买时必须支付50万元的押金。如果这部分存款可用，线下机构很少放弃购买。

那么，配售对象的划分会成为可转换债券发行的未来趋势吗？业内人士表示，应该根据情况来看。例如，张家港银行此次发行的可转换债券为25亿元，这类可转换债券在大中型市场可能会出现配售对象分割的趋势。大中型市场的可转换债券一般规模较大，上市后流动性较好。如果评级也很高，那么该机构的创新热情相对较高。这种可转换债券可以吸引更多的机构投资者，给他们更高的线下成功率。对于小盘股来说，比如一些规模在5-6亿元的可转换债券，这种背景的意义可能并不大。