P2P爆雷并非商业模式出了问题

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杨东/文网络金融专项整治工作开展以来，网络金融整体风险水平明显下降，监管体系和机制逐步完善。然而，网络金融领域的风险防范和化解任务依然存在，适应网络金融特点的监管体系和机制有待进一步完善。

p2p网上贷款市场现状

目前，同业拆借市场整体规模仍然较小，网上贷款余额约为正规金融机构的1%，因此同业拆借市场的风险不足以引发系统性风险。在我国的点对点贷款中，大量的个人投资者在经济发展水平仍然较低、监管相对宽松、信用信息系统不完善、相关业务统计不详细、人们习惯于刚性支付的情况下，向大量的个人借款人发放贷款。由于P2P借贷支付成本高，很多平台没有足够的投资者和借款者，多数平台控制不严，大数据分析能力弱，导致行业内出现拆包、自动竞价、债权转让等资金池。提高点对点贷款效率的方法被异化了；此外，平台偏离信息中介地位，依靠新投资者补偿老投资者的庞氏骗局也很普遍。

不可否认，许多平台都是假互联网金融，在互联网金融的幌子下为欺诈筹集资金。监管部门明确并强调信息中介的定位后，伪互联网金融平台将无法继续采用新投资者还旧投资者的模式，导致运营困难，退出市场是正常的。未来，仍然会有以各种方式存在的平台。

最近，网上贷款行业迅雷事件的实质是非法互联网金融企业的市场清算。p2p点对点借贷平台的崩溃是由于其早期的野蛮发展，而不是其商业模式的问题。目前，许多公众对网上贷款行业的印象和定位仍然是以信贷中介的形式来看待的。投资者迷信平台的品牌、规模、股东和其他反映平台信用的条件。大多数投资者没有能力独立判断基础资产风险和承担风险。网上贷款平台面对的是风险容忍度低、资产高的普通人，这是该行业最大的难题。共同基金专项整治需要从根本上化解这一矛盾，建立平台退出机制、投资者风险承受能力评估和投资者准入机制。

P2p网上贷款平台备案与良性退出

自2018年6月以来，p2p网上借贷行业的平台爆炸导致行业参与者的市场心态明显波动。网上贷款平台的退出主要是恶性的，大部分都很难取到现金。在后续平台退出模式中，央行明确需要安全有序地加快非法机构和业务活动的退出，引导机构无风险退出，对非法平台实施行政处罚和刑事打击。未来，网上贷款行业的平台退出模式有望处于良性回报状态。央行的公告中明确表示，互联网金融风险专项整治还需要一至两年时间才能完成。在网上贷款行业，市场已经预料到了申请的延迟，1-2年相当于给监管者和平台方足够的时间来改进和调整。

提交的延迟表明了p2p行业合规整改的复杂性。目前，p2p行业的监管规则基本清晰，很难在实地实施。合规整改以不存在系统性风险为第一原则，以促进行业长期可持续发展为重要目标，需要综合考虑各种因素。例如，在银行存管落地时，需要考虑存管银行的态度和推广力度，例如，在清算违规股票业务时，需要考虑业务期限结构和流动性压力，最终结果是预先设定的期限一再推迟。从某种程度上说，这也是合规整改中实事求是的体现。

在未来的监管体系中，央行的公告两次强调要建立适应网络金融特点的监管体系，这表明监管者将更加深入地研究网络金融的特点，进行监管创新。同时，适应互联网金融特点的监管体系在1-2年内已初步建立，这表明监管者无意急于求成，而是会根据行业的变化不断修订和完善，更符合行业的实际情况。

网上贷款市场的发展途径

点对点贷款市场的未来前景取决于监管者、投资者、借款者、贷款者和平台、媒体和公众对点对点贷款的认知。

首先，网上贷款业务具有普惠金融的特殊价值，为个人、个体户甚至小微企业提供融资服务，弥补了传统金融机构服务不足的问题。一些网上贷款平台在利用数字技术解决获取客户困难和控制金融决策风险方面积累了良好的经验。应该相信，申请延期的目的不是要一刀切，不是要消灭整个网上贷款行业，而是要特别小心地确定符合资格要求的平台。通过引入新的监管框架，有序整顿网上贷款行业，淘汰不规范、高风险的业务模式，使标准化、合格化平台健康发展。

第二，监管部门应制定统一标准，尽快将部分符合资质要求的平台纳入监管框架，支持其标准化发展。在监管备案延迟的情况下，可以先采用白名单等制度，帮助公众将优质平台与问题平台分开，形成稳定的预期，避免投资者恐慌导致全面挤兑，避免借款人因违约而故意逾期，避免一些平台因逃避责任而故意自称为问题平台。

第三，应该进行严格的监督以挽救过去。对于一个风险控制技术优秀、服务实体经济表现良好的合规平台，我相信经过这一段时间的洗礼和取得记录后，它一定能够看到阴云密布，有着广阔的发展前景；因此，我们仍然需要增强信心，度过困难时期，贡献我们独特的力量来支持中国实体经济的发展。

构建技术驱动的监管路径

以监管理念和监管手段两轮驱动金融监管发展。我们有必要在传统的金融监管维度之外形成一个二维的监管体系，以技术驱动的监管理念应对新技术发展对金融监管的挑战，以与金融技术发展相匹配的技术驱动的监管模式应对金融技术监管的特殊性，以满足金融技术创新的技术本质特征。二维监管体系是在传统金融监管维度上增加技术维度，弥补传统金融监管在应对金融技术风险方面的不足。二维监管体系可以克服传统金融监管的弊端和不足，如审慎监管，技术驱动的监管将带来金融监管模式的根本性变革。

fca为有效测试金融创新产品和服务而创造性开发的“监管沙箱”系统为瑞格泰克的未来发展提供了一个机会。监管者可以建立一个新的监管框架，通过监管沙箱来促进创新和市场信心。监管沙箱是实现regtech预期管理的有效保障，有助于参与式规则制定，即允许监管者在制定规则、预测趋势、展望替代未来和促进改进结果时采用多层次信息，实现动态监管。Regtech的沙箱实验可以帮助监管者理解测试环境中新技术的运行，从而帮助解决“黑箱”问题。监管者可以建立沙箱实验的激励机制来促进竞争。现金奖励可能不是最佳选择，但访问监管数据库似乎更有吸引力。

此外，区块链技术可以用于技术驱动的金融监管。在这种模式下，监管者扮演双重角色:制定法律和法规；与技术专家合作，将法律法规嵌入到分散的技术中，得到整个网络的认可，这样法律法规的实施就可以通过代码来实现。

(作者是中国人民大学国家发展研究院金融技术与网络安全研究中心主任)