“饥饿营销”后，小米正在谋求“斜杠生存”

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最近，各种各样的独角兽轮流在香港上市，香港股票的首次公开募股市场正如火如荼地进行着。国内手机巨头小米也在尽自己的一份力量；其发行规模为54-70亿美元，其中65.8%为新股，34.2%为旧股。小米成立于2010年，专注于智能硬件和电子产品的研发，自称“为狂热而生”。根据作者的分析，风光无限的小米可能有“近忧”，但幸运的是它有“远忧”。

首先，一旦无限光分裂

(1)九轮融资创造价值100亿元

小米自成立以来，一直坚持“以优惠的价格提供最好的技术产品和服务”，以其高性价比吸引了众多手机爱好者，赢得了各界投资者的青睐。资本市场开放前，已成功融资100亿元。大部分融资是放弃投票权的优先股融资。

图1:小米九轮融资示意图

(2)主营业务快速扩张

小米的主要业务可分为三个部分:智能手机、物联网、生活消费和互联网服务。智能手机从最初的低端机器进入高端市场；物联网和消费产品部分包括自制智能电视、笔记本电脑、路由器、人工智能扬声器等。，以及与生态链企业合作的移动电源、手镯、空气体净化器、清扫机器人(300024、诊断库存);互联网服务包括基于手机的终端、miui和其他应用，以及小米应用商店、小米浏览器、小米视频和小米音乐。

表2小米主要业务板块及产品概述来源:小米招股说明书报告

(三)快速增长令人惊叹

自2010年小米成立以来，小米的增长率一直在上升，已经成为行业的标杆。

表3:小米成立以来的重要事件列表

第二，最近的担忧:低利润很难实现，利润之路崎岖不平

尽管小米发展迅速，并因其成就赢得了许多赞誉，但其财务报告仍存在一些问题。

(一)利润率远低于同行

由于数据的可获得性，作者将小米的营业收入利润率与中国规模以上工业企业的营业收入利润率进行了比较。2015年至2018年第一季度，中国规模以上工业企业经营利润率相对稳定，除2015年外，略高于6%。小米在2015年、2017年和2018年第一季度亏损运营，其运营利润率分别为-11.42%、-36.50%和-20.42%。由此可见，小米图书的经营业绩确实不尽如人意。表4:小米与工业行业运营收入利润率对比资料来源:中国国家统计局小米招股说明书

小米近年来的低盈利让人想起视频门户网站乐视。乐视2017年的销售净利率为-258.84%，2018年第一季度为-104.06%。除2015年外，小米其他年份的销售净利润为负，2017年为-38.29%，2018年第一季度为-20.42%。从长远来看，小米会重蹈乐视的覆辙吗？表5:小米与乐视的净利润比率对比

来源:小米招股书，风

(二)偿付能力弱

衡量企业短期偿债能力的指标通常包括流动比率、速动比率等。这些指标的价值越大，企业的短期偿债能力就越强。一般来说，小米的短期偿付能力低于基准值。

表6:小米的流通率和速动率

来源:小米招股说明书

在这个问题上，小米的招股说明书解释说，目前的比率和速动比率低于同行业上市公司的平均水平。一方面，同行业的公司，如百度和阿里巴巴，都是轻资产公司，它们的商业模式与公司不同。另一方面，同行业的所有上市公司都成功地进行了上市融资，并拥有更多的货币资本储备。我明白，总之，小米现在有点缺钱！

表7:与同行业可比公司相比，公司的主要偿付能力远低于利润率和同行业较低的偿付能力。小米的未来不确定，盈利之路崎岖不平。

第三，长期:“对角线”生存才是真正的王

(1)饥饿营销招致了很多批评

小米通过网络媒体预订并购买了这台机器，就在消费者疯狂抢购的时候，他们发出了停止销售的通知，制造了“一台机器难找”的假象。这种故意的产品短缺不仅为小米赢得了忠实的粉丝，也招致了各种批评。小米走的是“低价高配置”之路，这在一定程度上确实是为了消费者的利益。然而，这种“低价”导致消费者过度预期。一旦供应限制过紧，消费者的心理差距会变大，这将转移人们对从其他企业寻找产品的注意力。

此外，在“饥饿营销”热潮之后，消费者会主动剖析饥饿营销的本质，这将对小米产生负面影响；消费者群体缺乏信任，品牌形象受损；延长产品销售周期不利于产品升级；这不利于发展产能和扩大生产线。

(二)“刀耕火种”生存实现可持续发展

作为一家互联网技术公司，小米对智能手机部门并不满意。近年来，小米投资生态链企业，大力布局智能家电、健康家居、移动电源、数码配件、旅游工具等各种智能硬件领域。互联网服务也成为新的探索热点。小米有业务多元化发展的趋势，力争成为一个“斜线”标杆企业。

从数据来看，智能手机业务是小米收入的主要来源。雷军曾威胁称，小米硬件的综合净利润永远不会超过5%。或许正是因为这项业务没有盈利，小米才降低了其相对比例。2015年，收入约537.15亿元，占80.40%；2016年，约为487.64亿元，占71.26%；2018年第一季度约为232.39亿元，占比67.53%。同时，物联网、消费品和互联网服务的比重逐年上升，从2015年到2018年第一季度分别上升了9.36个百分点和4.64个百分点。由此可见，小米未来的利润重心将逐渐从硬件转向服务产品和其他与生态链相关的产品。图2:2015-2018年第一季度小米不同业务板块的收入比例

来源:小米招股说明书报告表8:2015-2018年第一季度小米不同业务板块的收入及占比(单位:1亿元)

来源:小米招股说明书报告

就互联网服务业务的毛利率而言，小米比其同行更具竞争力，这得益于通过销售智能手机等终端硬件设备获得的大量用户流量资源。在此基础上，开展互联网广告推广业务时，相关的外部流量采购成本和内容采购成本相对较小。

表9:互联网服务业务与同行业可比公司的毛利率比较