资产包供应量将增大 2018年不良资产处置行业竞争回归理性

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2017年，不良资产行业出现了非理性价格泡沫。去年，不良资产一揽子计划被完全取消，银行没有打折扣。心理预期是本金和利息将全部收回，市场机构将支付账单。近日，吉爱科技(300309)副总裁郭明杰在接受《国家商报》采访时表示。

受到2015年和2016年盈利效应的吸引，大量机构和基金涌入不良资产行业，推高了价格。金卓资产董事长刘律向《全国商报》记者指出，不良资产的定价来自两个方面，一是银行评估的资产底价，二是市场竞价形成的价格，当人们购买更多时，会导致价格上涨。

郭明杰判断，不良资产包价格目前仍处于小幅峰值，但预计下半年将逐步下降。这主要是由于金融监管的加强和一揽子资产供应的增加。

不良资产包的价格很高。广发证券(GF Securities)分析师陈辅和瞿俊(000776)在今年1月的研究报告中指出，2015年上半年，四家资产管理公司(amc)收购的不良资产价格一般为2-3倍，现在已升至4-5倍。这背后有三个原因。第一，四大资产管理公司的不良资产处置业务加快了市场上的一揽子回收，以增加市场份额；第二，房地产在不良资产抵押中占很大比例。自2016年以来，二级和三级房地产的价值增加，导致资产组合价格上涨；第三，当地资产管理公司和资产管理公司的涌入，以及银行资产管理公司的建立对供求产生影响。

刘律告诉记者，以银行为例，在出售不良资产时，他们会先自行评估并设定一个底价，然后在市场上公开、公平地进行交易。市场将通过竞价形成价格，当更多的人购买时，价格将会上涨。由于房地产抵押的不良资产价值更清晰，因此也受到市场的青睐。

目前，中国不良资产行业的参与者已经从传统的四大资产管理公司转变为4+2+n的竞争格局。4是指四家资产管理公司，2是指每个省最多可以设立两家资产管理公司的规定，n是指大量的私人不良资产处置服务公司。截至2017年8月，随着在建地方资产管理公司的增加，省级地方资产管理公司的数量已增至55家，2017年前8个月仅建立或在建15家地方资产管理公司。

目前，不良资产包价格仍保持小幅峰值。郭明杰告诉记者，第一季度有春节因素，而且包裹量很小。银行不会选择在第一季度发行大量的一揽子计划。与此同时，许多机构希望有一个良好的开端，他们必须获得第一个一揽子计划。然而，第一季度的供应不能反映全年的情况。

郭明杰认为，随着监管力度的加强，参与者理性回报，资产包的供应量会增加，价格会逐渐下降。去年，他们被2015年和2016年的盈利效应所吸引。今年，大家都比较理性，供应量也增加了，六月份以后价格肯定会下降。郭明杰告诉记者，今年将会有一些人来出售资产包，而去年是一个完全卖方市场。

不良资产的供给将增加不良资产的来源，包括银行、非银行金融机构、企业和金融不良资产。根据官方数据，截至2017年底，商业银行不良贷款余额为1.71万亿元，不良贷款率为1.74%；贷款利息余额为3.41万亿元，贷款利息率为3.49%。20%至40%的相关贷款将转为不良贷款，不良贷款和相关贷款均构成商业银行的不良来源。

关注贷款是从正常贷款到不良贷款的过渡状态。刘璐告诉记者，例如，一些企业即将违约，但银行并没有让它违约，而是让它展期，继续向企业放贷。延期的前提是企业每个季度都能支付利息。事实上，许多企业无法偿还本金，而且几乎没有利息。当一年的延期时间过去，如果企业仍然不能偿还本金，它将不得不违约。此时，不良贷款不会立即被包括在内，而是会首先被列入关注类别。

日前，东方资产管理有限公司发布的《中国金融不良资产市场调查报告(2018)》指出，2018年，处置商业银行不良贷款的紧迫性将会增加，不良贷款的暴露程度将会加快，实际不良贷款率可能会高于公布的数据，预计商业银行不良贷款率将在2020年达到峰值。随着供应方结构改革的深化，银行信贷风险将继续暴露，不良资产的市场规模预计在未来三至五年内将进一步扩大。

监管的加强加速了商业银行缺陷的暴露。2016年，银监会发布了《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让的通知》(以下简称82号通知)，进一步加强了信贷资产负债表管理。过去，商业银行与四大资产管理公司和地方资产管理公司合作，建立平台，分批处置不良资产，以缓冲不良资产对资产负债表的影响。但刘律表示，随着82号文件的下发，通过资产转移隐瞒不良贷款的模式已经结束，新增金额不能通过平台虚假报告的方式处置。过去，银行发行的大量平台不良贷款将被处置，2018年将释放大量银行平台资产。银行资产负债表上的不良贷款为1.7万亿元，资产负债表外的不良贷款不会少于资产负债表上的不良贷款，因此不良贷款的供应量将大幅增加。

与此同时，在流动性压力下，主要资产管理公司增加了二级市场不良资产的转移，这也增加了不良资产组合的供给。2017年12月，银监会发布《金融资产管理公司资本管理办法》，加强对资产管理公司的资本监管。amc集团母公司的最低资本要求是:核心一级资本充足率不低于9%，一级资本充足率不低于10%，资本充足率不低于12.5%。这项新规定自2018年1月1日起正式实施。

在此之前，资产管理公司没有受到强有力的监管，并做了大量的影子银行业务。目前，资产管理公司的流动性压力非常大，资本期限与资产持有期限严重不匹配，解决资本回流压力迫在眉睫。刘对吕说道。

赚钱考验机构的能力。不良资产行业有句谚语说，如果你收集昂贵的神像，很难赚钱，如果你收集便宜的神像，即使傻瓜也能赚钱。郭明洁告诉记者。从本质上讲，不良资产行业为空腾换了时间，通过回收、出售和重组，发现并提高了不良资产的价值，获得了利润。在这种商业模式下，无论包裹收集的价格是否便宜，对于处置机构来说获取利润都是非常重要的。

当你看到一个包裹时，你需要迅速做出反应。定价机制非常重要。郭明杰表示，资产包的定价将考虑资产变现的时间、当地司法环境是否有利于拍卖、抵押品在市场拍卖中的价值，以及最终收到包时竞争对手的出价。

然而，随着竞争的加剧和资本成本的增加，购买不良资产的成本不断增加，企业利润被压缩between/きだよ 0。在这种情况下，处置不良资产的能力变得越来越重要。

郭明杰认为，传统的不良资产行业批发零售模式将逐渐终结，未来将以产业结构调整为主导，重新发现和提升资产价值。

在批发零售模式下，行业相关产能的估值会很低，因为如果你不了解行业，不做判断，估值会很低。我们之所以进行产业重组，是因为每个人都进入了这个行业，所以我们必须更有能力提高资产价值，拥有更大的核心竞争力。郭明杰说，别人给的估价是零，如果你值1000万元，那么你就可以得到这个包。然而，这个包是否值1000万元取决于你的能力，你是否能解决缺陷和提高资产价值。

产业结构调整不仅需要资金，还需要产业运营人才。例如，对于住宅抵押贷款资产，去转换是相对简单的，但如果是商业房地产，从我们的重组经验来看，它需要很强的运作能力和合作机构的支持。郭明杰说，我们在石油服务行业有优势，但没有公司是万能的。因此，如果我们自己进行产业结构调整，我们也必须与其他组织合作。

刘璐对未来股权重组和不良房地产重组持乐观态度。虽然现在股权重组的规模很小，但在国家政策的支持下，市场参与者越来越活跃，股权重组的成功期也很长，但收益是可观的。此外，一些项目现在处于违约状态，大量土地陷入流动性问题。为这些陷入困境的房产筹集资金，有针对性地挽救它们，盘活资产，我们就能获得土地升值带来的巨大好处。