股权众筹与非公开股权融资需在规范中探索 业内提出“十三不准”建议

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9月9日，金融街88号论坛(000402)股权众筹研讨会在北京召开。本次研讨会重点关注股权众筹试点和非公开股权融资试点。业内许多人都表达了自己的观点。作为股权融资，业内人士认为，以上两种方式都是去杠杆化的方式，同时也有助于培育创新型企业。

然而，对于新兴领域来说，在发展的初期总是存在一些问题，如非公开股权融资平台如何在控制风险的同时实现盈利，在监管不明确的情况下如何自律，以及如何披露平台相关信息等。对此，金融街88号论坛秘书长姚玉东和业内人士共同提出，实际控制人承诺不会失去联系；投资者资产不得与平台资产混在一起；除专业投资者外，合格投资者的投资不应超过投资金融资产总额的10%。合规促进行业发展。

项目相关方应详细披露，作为一个相对年轻的领域，没有关于股权众筹和非公开股权融资总体规模的明确数据。以head平台为例，成立三年来，已完成43个股权众筹项目，投资者加权平均回报率为48.5%。除了给投资者带来高回报之外，在业内人士看来，股权众筹还在规模小、分散且容易盲目的私人资本和融资困难且成本高的小微企业之间架起了一座合理的桥梁。

爱九投董事长徐文伟在研讨会上表示，可以看到的是，人们有很多闲置资金，无处可去，结果往往容易被骗，但股权众筹平台可以引导他们将有限的资金投资于真正的企业家。小微企业面临的融资困难和融资成本高，在于小微企业20万元和一个企业2000万元的全额调整要求是一样的。因此，当银行看它为20万元，他们必须给你充分的调整，所以他们不会这样做。然而，就互联网非公开股权融资而言，它是解决小微企业融资难和融资贵的突破口。

在行业的发展过程中，我们也面临一些问题，比如相关的平台交易。在这方面，徐文伟举例说，该平台以前曾投资过一个项目，即一个相关项目。当时的观点是平台已经投资了，是个好项目，所以推荐给投资者。然而，最后，如果这个项目失败了，比如说，投资者会说你原来拥有它的股份，然后拿出来愚弄我们。当然，我们只有3-4个这样的项目，但我们心里总是觉得不可靠。

中途邦董事长朱表示，披露关联方可能是一个解决方案。朱说，在他管理的项目中，有些项目是股东推荐的，当然是好项目，但如果失败了，还是会面临一些问题，所以以后做项目的时候，会在前端增加一个关联方进行披露。就像二级市场一样，一是关联方披露，二是风险披露。朱说，包括项目投资经理的强制跟进，我们强制后续投资经理披露。以前没有这样的系统。

这也得到业内人士的认可。这种联系并不可怕，但应该弄清楚它的目的是扔掉罐子还是给别人好东西。徐文伟说，如果不弄清楚，它最终可能会成为一个弱点。

进一步探讨合格投资者的认定，除了关联方之外，如何为股权众筹和互联网非公开股权融资认定合格投资者也是本次研讨会的重点。根据新的资产管理规定，合格投资者应具有2年以上的投资经验，并符合以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或本人近3年平均年收入不低于40万元。对此，姚玉东此前曾提出54321股权众筹计划，其中4项正在酝酿中。具体来说，根据投资者偏好、风险承受能力和财务实力，投资者水平可以合理地分为四个层次:公开发行、小规模公开发行、大规模私募和私募。姚玉东认为，众筹的风险仍然很大，普通人(603883，股市)负担不起，不能用养老金投资。建议进行大规模私募，那么大规模私募会降低投资者的适用性吗？有一个众筹合格投资者的概念。

在这次研讨会上，进一步讨论了在股权众筹中确定合格投资者的问题。业内人士普遍认为，除专业投资者外，合格投资者的投资不应超过投资金融资产总额的10%。

此外，作为互联网金融的一部分，p2p领域暴露出来的问题也为股权众筹和互联网非公开股权融资带来了借鉴。在这方面，很多业内人士认为，为了防止一些p2p平台暴露出的连接丢失和自我整合，研讨会认为，平台不应该将投资者资产与平台资产混为一谈，平台的实际控制人应该承诺不会失去联系。具体十三项不允许如下:不得发布虚假目标；不自我融化；不要表达真实的债务；不做虚假陈述或发布虚假信息；不得设立资金池；无非法集资行为；不吸收公众存款；不得向不合格投资者发行项目；不向投资者承诺投资收益；不允许私募；实际控制者承诺不会失去联系；投资者资产不得与平台资产混在一起；专业投资者以外的合格投资者投资不得超过投资金融资产总额的10%。