多位董监高“加持” 复娱文化推超股价1.3倍定增

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每个记者冷辉每个编辑王可染

人们常说在大树下乘凉很好。新三板上市公司娱乐文化(831472.oc)作为复杂星系中的公司之一，一直受到市场的关注。

日前，娱乐文化固定增发计划再次将市场关注推向新高度:公司计划发行400万股，募集1000万元，募集资金将用于偿还银行贷款。然而，令人惊讶的是，拟议的固定价格为2.5元/股，按照本次发行股票董事会召开前20个交易日的平均交易价格1.06元/股计算，超过了135.8%，远远高于公司二级市场的现行市价。

《国家商报》记者发现，公司多名高级董事也参与了认购，其中包括一名法人投资者。康乐文化董事会秘书许军告诉《国家商报》，这是因为包括其他人在内的所有管理层都认为当前的股价远不能反映公司的内在价值，所以他们愿意用自己的钱以相对较高的价格来增加股价。

南山投资创始合伙人周云南分析，整个新三板市场低迷，很多股票价格偏低。因为管理层知道公司的价值和未来发展，如果他们觉得公司股票的市场价格远远低于正常价格，他们就会采取增持的行为。另一种是通过增持行为发出信号，希望市场对公司有信心。

筹集1000万英镑来偿还贷款

娱乐文化于2014年12月被列入新的第三版。公司制定了以体育和游戏为主，娱乐为辅的发展战略和经营战略，主要涉及体育、娱乐等领域。公司的实际控制人是郭广昌。

根据经审计的2016年财务报告，2016年上市公司应占净利润为739.74万元，净资产加权平均收益率为2.68%，上市公司股东应占每股净资产为1.82元；根据未经审计的2017年财务数据，2017年归属于上市公司股东的每股净资产为1.84元；目前，公司的交易模式是做市商和转让，共有六个做市商。

根据股票发行计划，再娱乐文化计划发行400万股股票，募集1000万元。根据娱乐文化，本次股票发行募集的资金将用于偿还银行贷款，适度降低公司负债率，优化公司资产负债结构，降低财务费用，进一步改善公司整体财务状况，提高盈利能力和抗风险能力。

《全国商报》记者注意到，本次增资计划向6名自然人投资者和1名法人投资者发行股份，其中法人投资者上海兴业投资发展有限公司为公司现有股东，自然人投资者、潘东辉为公司非持股董事，为公司非持股员工代表监事，徐军、江鹏为公司非持股高级管理人员，孙为公司非持股核心员工。此外，对于本次股票发行，现有股东没有优先认购权，所有认购者均以现金认购。

固定价格溢价超过130%

这一固定涨幅背后是该公司股价相对较低的时期。事实上，从二级市场再娱乐文化的做市商交易价格表现来看，自2015年12月以来，公司股价已达到9.55元/股的高位，总体上处于长期下行趋势。今年3月初，股价甚至跌破每股1元的票面价值，最低为每股0.88元。

记者注意到，此次提价为每股2.5元，超过了本次董事会召开前20个交易日每股1.06元的平均交易价格的135.8%。同时，平均成交价格大致接近3月12日的收盘价，而娱乐文化当天的股价为1.05元/股，比3月12日的收盘价高出近140%。3月13日，收盘价为1.18元/股，溢价仍是两倍多。

康乐文化董事会秘书徐军认为，目前的股价远低于公司的内在价值，公司各项财务指标正常，并在逐步改善。我们的管理层也认为，目前的股价远远不能反映公司的内在价值，这一上涨表明我们对公司未来的发展充满信心。基于此，许军说，我们愿意拿自己的钱，以相对较高的价格增加。

对于之前的股价走势和目前娱乐文化的再现状，徐军表示，首先是大环境的影响。整个新三板的发展低于预期。三年多过去了，新三板的做市商指数现在只有900多点，比基点低1000点。新三板的市场定位也正在探索中。随着股票基金的减少，但上市公司的数据激增，平均每个家庭的资金数额甚至更少。与此同时，新三板的股价已跌破净资产，流动性相对较差。二是公司此前曾计划通过增发来收购体育资产的重大资产重组，但由于国家出台了一些限制性政策，该计划被终止。这也对市场产生了影响，导致一些投资者离开市场。

对于休闲文化的未来发展，徐军提出，一是要尽快做大做强目前的体育、游戏等主营业务；其次，公司还将考虑并购和整合的延伸发展机会。

上市公司股价下跌并不罕见

根据选择的统计，《国家商报》发现，截至3月12日，在1300多家上市公司中，有300多家上市公司的股价低于其净资产(根据2016年年报计算)，即市盈率低于1(不包括净资产为负的情况)；有100多家上市公司的股价低于1元/股。

为什么如此多的股票价格跌破净值甚至跌破股票面值？

南山投资的创始合伙人周云南表示，新三板市场的股价将不会基于净资产，而是更多地基于盈利能力。因为它的净资产对参考不是很有用，当然，可能有很多原因。用主板的标准来衡量新三板是不可能的，因为它们的财务指标和会计方法是不同的。新三板的净资产没有主板高，即净资产收益率普遍较低。新三板的股票主要以利润衡量，市盈率在新三板中没有什么实际意义。

根据选择数据，记者注意到，在新三板市场，1月份有50个增持公告，2月份有28个，3月份有13个(截至当月9日)，而中能达(871962.oc)和点击网(832571.oc)甚至多次发布增持公告。

与此同时，也有一些企业增持了类似于再娱乐文化的股份:原股东董或以远高于二级市场的价格参与了固定的增持，如绿创音响(834718.oc)的股价。5元以上，固定价格为10元/股；李(430260.oc)当前股价为人民币3.07元，每股固定价格上涨4.75元。

对于固定不打折和反溢价现象，周云南认为可能存在五种主要情况:一是二级市场价格一直低于公司目前的正常价值。这种情况主要是由于市场流动性差，一些股东希望运送现金。二级市场价格已经下跌；第二，参与的固定收益方，尤其是机构投资者，认为公司未来的发展预期现在是固定的；第三，参与方可能认为他们不能在二级市场以固定价格购买他们需要的数量；第四，参与方不愿意直接从二级市场购买，因为在二级市场购买可能更便宜，但资金进入股东的口袋，固定资金进入公司账户，支持公司。发展和增长；第五，一些有固定溢价的参与者可能与公司的关联方有赌博协议或提款协议，他们有一个保证的底部，所以他们不担心溢价。