证监会：发行人应对“三类股东”作穿透式披露

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每一个记者陈瑜菁每一个编辑姚祥云

长期困扰的三类首次公开募股股东最终达成了和解。

公司的控股股东、实际控制人和最大股东不得为三类股东。1月12日，中国证监会明确表示，新三板上市公司申请首次公开发行(ipo)时，对三类股东有四项监管政策，让三类股东放心。

东北证券(000686，诊断学)研究总监傅立春表示，穿透性披露一直是关注的焦点，也是一项基本原则和要求。然而，对企业来说，深入披露并不困难，但需要一定的工作量。当然，可能有三种类型的股东，操作起来很麻烦。在这种情况下，不排除企业应该花费太多的努力来满足条件，因为有太多的三种类型的股东。

这三种类型的股东是合同私募股权基金、资产管理计划、信托计划等。鉴于三类股东的特殊性，可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东的不透明和不可渗透的地位等。，证监会在ipo发行审核过程中应予以关注。此前，一些被审查企业主动清理了三类股东。

然而，对于三类股东的明确政策，监管层从未做出回应。1月12日，中国证监会终于做出了保证。

中国证监会表示，考虑到这三类股东问题不仅涉及新股发行监管政策，还涉及新三板的发展，中国证监会在处理这三类股东问题时非常谨慎。经过反复研究和论证，最近已经明确，新三板上市公司申请首次公开发行股票时，股东的监管政策有三种:

首先，根据证券法、公司法和新股发行办法的基本要求，公司的稳定性以及控股股东和实际控制人的明确性是基本条件。为了保证上市公司的稳定性，保证控股股东履行其受托责任，不要求公司的控股股东、实际控制人和最大股东为三类股东；

二是鉴于目前管理部门正在规范资产管理业务，为确保三类股东依法成立和规范，要求将其纳入金融监管部门的有效监管范围；

三是从源头上防范利益转移行为，防范和控制潜在风险，严格监管高杠杆结构性产品和套期投资主体，要求出现上述情况的发行人提出符合监管要求的整改方案，并对三类股东进行深入披露。同时，要求中介机构核实发行人及其利益相关者是否直接或间接持有三类股东的利益；

第四，为了确保遵守目前的锁定期和减持规则，要求三类股东对其期限作出合理安排。

重点是通过上述四项监管政策渗透披露。第一种要求实际控制人、控股股东和最大股东不应是三类股东，这对大多数ipo企业影响不大。

东北证券研究总监傅立春也表示同意。傅利春分析了《全国商报》记者的说法，称中国证监会在新闻发布会的问答中明确了三类股东首次公开发行股票的问题，这一问题的澄清本身就是一个重大进展，这使得三大股东企业，尤其是新成立的三板企业，有了一个明确的答案。

其次，在具体的监管政策要求方面，傅利春表示，首先，第一大股东不能是三类股东，实际上面临的问题很少，大多数企业都能满足；其次，第二条中的规范性问题，如果伴随着企业的首次公开发行，不应该太大，因为非标准企业将首先被清理。此外，在严格监管下，非标准监管机构也将处理这些问题。第三和第四篇文章，一个渗透和一个截止日期，可能会有更多的问题。

傅立春解释说，首先，穿透性披露是关键点，是基本原则和要求。如果它不能被穿透，它肯定不会工作。然而，对企业来说，深入披露并不困难，但需要一定的工作量。当然，可能有三种类型的股东，操作起来很麻烦。在这种情况下，不排除因为有太多的三种类型的股东，它是更好的清理直接比花大力气来满足条件。所谓的解决办法就是清理。此外，第4条的期限，即三类股东的期限是否与ipo的锁定期一致，也是一个技术问题。