每经专访法国巴黎银行中国CEO赖长庚：利率衍生品孕育着巨大的市场潜力

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自今年3月以来，浮动利率贷款的定价基准已改为lpr，利率已进一步合并。与此同时，随着中国利率市场化改革的逐步深入，相关的利率衍生产品也纷纷问世。据悉，全国银行间同业拆借中心将于3月23日开始试行利率期权交易。

从去年到现在，我期待两件事。一是利率一体化。现在lpr已经开始；我最期待的另一件事是利率期权。近日，法国巴黎银行(BNP Paribas)中国有限公司(以下简称Faba China)总裁兼首席执行官赖昌庚在接受《国家商报》独家采访时表示。

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在他看来，lpr落地后对外资银行影响最直接的新机制在于lpr衍生的期权或掉期，这是最重要的市场。凭借多年的海外实践经验，外资银行可以借助利率衍生品迎来更好的商机。同时，利率衍生品市场潜力巨大，短期内可能不会发展得很快。然而，由于中国的金融市场巨大，有许多地方可以应用它。在未来5到10年内，这个领域将成为一个超大型市场。

利率衍生品给外资银行带来了更好的商机，这与国外市场上发达的掉期和期权不同。多年来，国内银行一直无法交易利率期权。至于掉期交易，央行的基准利率是一般客户贷款的标准，而市场上开发的利率对冲工具通常与shibor 7d回购挂钩，因此无法将它们联系起来。

因此，你将会看到，在lpr之前，整个市场中的大多数利率互换都是银行为债券投资组合所做的利率对冲或投机工具，与实际客户贷款无关。现在，银行的资产都是用lpr定价的，基于lpr的衍生品已经在市场上发展起来，可以作为规避风险的工具，整个衍生品市场已经慢慢开放。赖长庚叹了口气，更不用说，银行贷款市场是整个中国贷款市场的最大部分，占80%。

事实上，随着利率市场化改革的逐步深入，利率衍生品的发展得到了进一步的催化，这意味着外资银行有了更好的商机。

这是我们的看家技巧之一，赖昌庚笑着说。在他看来，中国利率市场近年来的发展，一方面是利率自由化。要解决的第一件事是将两条轨道改为单轨；另一方面，有必要制定一个统一的标准作为锚，以便客户和投资者能够有工具来规避风险。

许多规避风险的工具都属于衍生产品的范畴。外资银行在国外已经呆了这么多年，经验丰富。至少在开始的时候，外资银行有很多商机。赖昌庚提到，这些年来，衍生产品在海外发展势头强劲，但同时也出现了许多失误。因此，外资银行在衍生产品的风险管理和控制方面吸取了许多经验教训，积累了丰富的实践经验。

赖昌庚坦言，外资银行在中国的真正基础并不在于它们有能力制造大量资产。事实上，国内外银行的资产只占1%或1.6%左右，这并不是说我们不愿意(做大资产)，我们的存款也不够。因此，当前对外资银行金融开放的意义不仅在于做本地业务，还在于引进外资，如外资投资中国债券，因此利率市场上的衍生品对于保持外资来源非常重要。

期权开发是掉期市场不可或缺的。此前，全国银行间同业拆借中心宣布，将于2月24日开始利率期权交易的试运行，与lpr挂钩。受疫情影响，这个时间点被推迟到3月23日。同时，上海清算所还将推出利率衍生品的集中清算，如低利率衍生品和人民币利率期权。

可以说，与低利率挂钩的期权是可行的。据了解，法国、巴基斯坦和中国也在这方面做了准备，只有在银行间市场的利率期权业务上线后才能开始交易。

赖昌庚表示，期权发挥着非常重要的作用，可以作为互换的辅助工具，两者的结合可以更有效地规避风险。此外，期权更广泛的应用是，它们可以成为锚定许多国内投资产品的基本工具。

他提到，在掉期市场上，一般企业都在做债务管理，把掉期作为套期保值工具，他们对市场的看法往往是一致的。例如，如果每个人都认为应该降低利率，他们都用这个来规避风险，这将导致供求之间的不稳定。对于一个产品来说，用户是单一的，每个人都有相同的方向，这很容易导致片面的现象。

相反，在这种情况下，期权主要用于资产方面，投资者和上述对冲者的观点不一定相同。通过期权和掉期创造不同的产品结构，不会出现因买卖双方单边市场失灵而导致的供需失衡，因此期权的使用将使投资方能够创造流动性来对冲负债。因此，发展期权是掉期市场不可或缺的一部分。两者的结合使参与者更加多元化，整个市场更加稳定。

值得一提的是，除了利率期权，利率衍生品市场最近也迎来了新的变化，市场一直期待的银行保险终于登陆国债期货市场。

一些外资银行正在做准备，我行当然希望进入。赖昌庚表示，国债收益率是一个非常重要的利率，债券市场应该统一，利率风险管理也应该统一。过去，这个问题并不严重，但当中国想走在世界前列，国内市场需要提高效率时，建设这些整体金融基础设施就变得紧迫起来。要经营一个自由化的市场，市场参与者必须拥有各种工具来规避风险。对于同一品种的风险管理，有必要打破分业监管的壁垒，有效地向市场参与者开放。例如，虽然商业银行是国债市场的最大投资者群体，但国债期货市场长期不对商业银行开放，因此没有风险对冲工具。

利率衍生品具有巨大的市场潜力。在赖昌庚看来，中国的债券市场和借贷市场都很大，可以和美国、日本等相比。，并且可以完成的业务仍然无与伦比。中国市场过去是一个不景气的市场，但是现在增加了利率衍生品等。我认为这些衍生品最重要的贡献是它们是利率市场化不可或缺的一部分。然而，在新机制登陆后，lpr等产品在中国得到推广，总体而言，全国接受度较高。

在采访的最后，赖长庚提到了去年以来我一直期待的两件事，一是利率一体化，现在lpr已经开始；我最期待的另一件事是利率期权。

现在，在推出新的lpr机制后，利率衍生品市场正在逐步升温，利率期权也即将推出。虽然该领域的市场尚未完全开放，但这并不影响赖长庚对其未来发展的信心。

2011年，中国开始推动海外人民币市场。我们的同事经常说这个市场太小，很少有人愿意做，每天只有200万美元的营业额。然而，正如你所看到的，海外市场发展越来越快。赖昌庚补充说，随着lpr和期权的发展，利率衍生品市场潜力巨大，短期内可能不会发展得很快。然而，由于中国的金融市场巨大，有许多地方可以应用它。在未来5到10年内，这个领域将成为一个超大型市场。

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