险资参与国债期货“箭在弦上” 多机构已做足研究、投资策略等准备工作

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2月14日，中国证监会、财政部、央行和银监会联合发布公告，同意商业银行和保险机构参与国债期货交易。保险机构终于期待一个更好的利率风险管理工具。

参与国债期货对保险公司的影响引起了业界的广泛关注。平安资产固定收益投资研究部负责人唐俊最近表示，债券资产是保险资金的主要配置方向，而当前的低利率环境增加了资产配置的难度，国债期货是提高利率风险管理的一个非常重要的手段。

《国家商报》记者了解到，到目前为止，许多保险机构已经为参与国债期货的研究、投资策略和制度建设做好了充分准备。据媒体报道，中国保监会起草的《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》(征求意见稿)近日已下发。保险机构在征求行业意见后，可以真正参与国债期货交易。

此外，部分保险资产管理公司人士建议放开商品期货投资，进一步丰富保险机构投资品种，为大规模资产配置创造有利条件。

负责完善CPIC资产风险管理机制的相关负责人认为，国债期货投资对保险投资的意义可以归结为三个方面:套期保值、资产替代和收益提升。

首先是对冲。新会计准则实施后，各种资产的市场价值波动将对公司的利润表产生更直接的影响。根据中国保险监督管理委员会发布的数据，截至2019年底，保险公司持有的自营和资产管理债券总额约为6.4万亿元。经过多年的发展，目前国债期货和国债现货市场的趋势是高度契合和高度相关的。通过参与国债期货投资，可以更好地对冲投资组合的利率风险，减少波动。

第二，资产替代。对于寿险公司来说，存在一个普遍的持续时间差距问题。资产负债期限缺口将直接影响利率风险资本占用、寿险公司偿付能力和再投资收益。国债期货具有流动性优势，通过国债期货市场建立多头头寸比购买现金债券更容易。以10年期品种为例，每份合约的单日成交量约为6万笔，相当于约600亿名义本金的债券交易量，超过了10年期国债活跃现货债券的单日交易量。

第三是增加收入。低利率环境对保险投资构成严峻挑战。当前利率处于历史低位，可以预期市场将长期保持低利率。低利率环境对保险机构的投资构成了巨大挑战。通过国债期货的套利策略、基差交易策略和跨期价差交易策略，可以增加投资组合收益。

保险资金参与国债期货将促进保险公司利率风险管理，有助于行业完善利率管理，提高保险业风险管理水平。唐俊指出，与过去保险公司通过利率互换管理利率风险相比，国债期货的参与者更加多元化，除银行、保险等国债市场参与者外，股票投资者、定量对冲基金和商品期货投资者都将参与其中，市场深度更大。

充实债券投资策略《国家商报》记者了解到，目前，保险投资金融衍生品主要包括股指期货和利率掉期。股指期货是市场上的股指衍生品，而利率掉期是市场外的利率衍生品。

唐俊表示，在金融衍生品投资方面，一些保险机构具备股指期货和利率互换交易资格，在操作、管理和风险控制方面具有实践经验。应该借鉴历史经验，从管理结构、制度规范、决策过程、风险控制和制度建设等方面做好准备，最重要的是建立一套量化的风险指标。

国家商报记者从CPIC了解到，公司在研究、投资策略、制度建设、风险控制与合规、人员配备等方面都做了充分的准备。其中，债券投资策略的丰富主要体现在三个方面:

首先，提高建立多头头寸的便利性。如上所述，国债期货市场的流动性明显好于国债现货市场。通过建立多头头寸，可以迅速降低利差风险，提高偿付能力。同时，它还可以避免因某一品种头寸过多而导致流动性损失的风险。

第二，丰富债券交易策略和工具。收益率曲线形状的变化反映了市场对经济趋势的预期，国债期货可以构造不同的期限结构组合来实现收益率曲线的价差和形状策略。在基差的情况下，债券套利交易策略通过正向套利或反向套利进行扩展。为了给市场提供套期保值工具，可以在国债期货中实施多重套期保值和空套期保值。市场效率大大提高，市场收益率的定价将更加基本，定价机制将更加完善，充分反映不同负债、不同特征的各种机构的需求。

第三，提高市场流动性。国债期货包含空期权。在卖方举手制下，通过交割机制，提高流动性较差品种的流动性，提高现货债券市场的流动性。

平安资产管理表示，目前国债期货有三个品种，基本实现了相对完整的收益率曲线。同时，作为一种良好的套期工具，它可以在风险对冲和控制净账户价值波动方面发挥良好的作用。国债期货还可以用来实施多种策略，如曲线交易、资产配置、现金债券替代等。它还可以与利率互换等衍生品相结合，形成更加复杂的策略，这在很大程度上丰富了当前的债券投资策略。

封面图片来源:照片网

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