2019年同业存单净融资额大幅缩水 部分银行同业存单发行困难

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很难弄到钱！在过去的一年里，作为中小银行负债的重要来源之一，银行间存单的整体净融资额大幅缩水。据《全国商报》报道，2019年银行间存单融资净额大幅缩水，比2018年下降57.89%，融资净额从数万亿下降至数千亿。

事实上，在结构性存款监管日趋严格、定期存款利率受文件限制的背景下，大多数中小银行更依赖银行间存单融资。考虑到存款竞争日益激烈和稳定债务成本，业内人士预计，今年商业银行发行同业存单的热情仍相对较高。

2019年，同业存单融资净额大幅下降，同业存单于2013年底推出。2015年，银行间存单发行规模超过5万亿，融资净额超过2万亿。2016年，同业存单融资净额创新高，超过3万亿元。进入2017年后，央行逐步加大了对银行间存单市场的监管力度，2017年的净融资额较2016年下降了1.5万亿元。

《国家商报》记者注意到，2019年同业存单融资净额大幅下降，比2018年下降57.89%，融资净额从1万亿降至1，000亿。

据choice统计，2017年、2108年和2019年银行间存单融资净额分别为1.71万亿元、1.90万亿元和0.80万亿元。

同业存单融资净额与两个指标相关:当年总流通金额(实际发行金额之和，下同)和到期还款金额。具体而言，2017年、2018年和2019年，银行间存单的总发行量分别为20.17万亿元、21.10万亿元和17.89万亿元；发放的数量分别为26 900份、27 300份和27 800份；到期还款金额分别为184，600元、192，000元和17.09万亿元，到期还款金额分别为22，700、25，300和26，600元。

通过数据对比不难看出，2019年同业存单融资净额并不是当年到期还款金额的增加。相反，2019年到期还款金额较2018年下降了10.99%，而2019年银行间存单发行总量较2018年下降了15.21%。总发行量的下降是2019年净融资大幅下降的原因之一。值得一提的是，一些银行在2019年底发行，这可能导致认购不完全。

《国家商报》指出，2019年，全国共有40家银行的银行间存单总发行量超过1000亿张，约占总发行量的75%。无论同业存单的数量和发行比例如何，2019年发行总额超过1000亿元的银行与2018年基本持平。

有趣的是，2019年有432家银行的总发行量低于1000亿，比2018年减少了80多家。

事实上，银行间存单市场是中小银行获取资金的重要渠道。在大量中小银行信息披露质量差的情况下，同时，2019年个别中小银行风险事件后，刚性赎回信念被打破，同业存单市场交易一度大幅萎缩。央行实施救市后，银行间存单市场的交易逐渐恢复。目前的情况是，虽然大部分中小型银行可以顺利发行存款证，但极少数银行却很难发行存款证。

国海证券(000750)分析师雷帆指出，在银行间存款证市场，评估中小银行资产质量的信息需求完全不同。在刚性赎回的情况下，交易对手的信用风险不重要，不需要收集相关信息；然而，在单个中小银行发生风险事件后，如果没有充分、真实的信息来有效评估竞争对手的信用风险，不仅银行间市场无法实现有效定价，还会出现信贷急剧收缩。信息披露不够透明的中小银行将发现很难借新还旧，并将面临被迫出售资产来偿还债务的压力。考虑到这些银行持有的部分资产可能是长期流动性差的资产，如果短期内难以变现，就会发生信用违约。此外，大多数中小银行缺乏足够的信息来评估自身的信贷风险。

同时，雷帆表示，从结果来看，政府的援助缓解了短期债务到期压力和中小银行的违约风险。目前，绝大多数中小银行能够成功发行同业存单，而只有少数银行，尤其是东北和中西部落后地区的银行，普遍认为资产质量问题较大，发行同业存单困难，仍面临相当大的违约风险。

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流动性分层很难在短期内修复。尽管银行间存单的净融资额在过去一年大幅缩水，但《商业日报》记者在采访中了解到，预计2020年商业银行发行银行间存单的热情仍将很高。

交通银行金融研究中心高级研究员武文(601328)表示，这方面是由于存款竞争日益激烈，商业银行仍需主动解决资金来源问题；另一方面，银行间存款利率相对较低，流动性合理且充足，有助于稳定负债方的成本。

事实上，在结构性存款监管日趋严格、定期存款计息受档案约束的背景下，对于大多数中小银行来说，银行间存单已经成为获取资金来源的重要渠道之一。然而，在2019年一些风险事件暴露后，银行间存单市场对银行信用信息的需求更大。

《国海证券研究报告》指出，大多数中小银行缺乏足够的信息来评估自身的信用风险。例如，上市银行和在银行间市场发行存单和债券的银行需要按时披露年度报告，但事实上，数十家银行推迟了业绩报告的披露。此外，一些不需要定期发布年报的小银行的具体信息非常不透明。

在信息不对称的情况下，为中小银行提供流动性支持的银行间存单市场明显承压。例如，2019年5月20日至5月24日，同业存单发行率为5249亿元，成功率为85%，代表中小银行的aa+及以下存单成功率为66.9%。在接下来的一周，从5月27日到31日，银行间存单的发行量急剧下降到1117亿元，成功率只有59%；aa+级发行的成功率只有38%，aa+级发行的成功率不到20%，在二级市场上已经被大量抛售。

由此可见，评级较低的中小银行同业存单的计划发行金额与认购金额存在较大差距。武文认为，银行间存在分化，流动性分层现象短期内难以修复，相应的银行间存单市场需求也发生了变化。相对而言，市场对小银行同业存单的需求较弱，因此发行计划将下调。股份制银行的同业存单仍然具有比较优势，加上债务方面的压力，将会增强发行计划。

银行间存单的发行率提高了/0/房。从同业存单的发行率来看，中小银行的发行率普遍较高。例如，choice数据显示，浙江省洞头富民村镇银行发行的6个月期同业存单的参考收益率为5%，而2019年各银行发行的6个月期同业存单的平均参考收益率为3.25%。然而，大多数国有银行和股份制银行的6个月期银行间存款证的参考收益率低于3%。

中泰证券研究报告指出，虽然银行间存单是一种货币市场工具，但它有两个属性:融资和投资。银行间存单的定价不仅受融资难度和融资成本的影响，还受债券收益率和监管因素的影响。

华西证券(002926)的研究报告回顾了近年来银行间存单票面利率的走势，指出存单利率具有很强的季节性，每年1月上旬、6月下旬和12月下旬为四个高点，通常在2月下旬和8月下旬为低点。不同季度的波动差异很大，峰值出现在第三季度，第二季度和第四季度的趋势平稳。

为什么银行间存款利率表现出强烈的季节性特征？华西证券表示，由于存单发行人为银行，期限为300万至600万年，发行规模和数量反映了银行机构的中短期资本成本，与dr007和shibor有很强的相关性，容易受到银行跨月、跨季节、跨年度资本收回规律的影响。

事实上，银行间存单的票面利率也反映了信用风险溢价。武文表示，从发行利率来看，自2019年以来，由于风险事件的影响，不同金融机构发行的银行间存单利差有所扩大，银行间存单发行利率呈上升趋势，但总体情况仍较低。展望2020年，中小银行的风险依然存在。但在流动性合理充裕、市场利率下降的背景下，预计银行间存单发行利率将进一步上调/0/，这是相对有限的。