表外融资“回表” 2018信贷规模仍将平稳快速增长

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每个记者张伟，每个编辑姚祥云

紧缩的货币和广泛的信贷，不同于m2的增长率，m2的增长率已经多次创下新低，中国的社会融资规模在2017年仍然保持相对强劲的增长趋势。11月，社会融资增加1.6万亿元，人民币贷款增加1.14万亿元，均超过市场预期。

不仅数量增加了，结构也改变了。

在各项金融政策和监管措施的引导下，2017年信贷结构也发生了重大变化。2017年1月至11月，信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票贷款等表外融资规模累计增加3.22万亿元。其中，委托贷款规模增量同比下降60%。此外，前11个月居民短期贷款总额为1.81万亿元，约为2016年同期的三倍。

对于2018年的信贷趋势，中国民生银行首席研究员文彬认为，2018年社会融资和信贷增速仍将保持稳定增长趋势。

信贷规模稳步增长。2017年11月，社会融资规模增加1.6万亿元，同比增长2346亿元；人民币贷款增加1.14万亿元，同比增加2965亿元。对此，东北证券(000686)在研究报告中指出，虽然11月份的社会金融、信贷和m2数据存在季节性因素，但实际涨幅仍超出预期，特别是新增人民币贷款，远远超过季节性因素。

事实上，从2017年1月至11月的数据来看，不难发现，2017年中国的社会融合和信贷保持了相对强劲的增长趋势。

风能数据显示，除3月和11月新增社会融资同比略有下降外，其余月份均保持较大增长，同比增速在1.84%至149.11%之间。2017年前11个月，新增社会融资18.27万亿元，同比增长2.09万亿元，也超过了2016年17.8万亿元的总规模。截至2017年11月底，社会融资规模存量继续攀升至历史高位，达到173.67万亿元，同比增长12.5%，持续高于12%的年度增长目标。

从新增人民币贷款来看，2017年前11个月的8个月实现了同比正增长，7月份增速翻了一番。从总量上看，2017年1月至11月，人民币贷款增加13.27万亿元，同比增长15.93%。截至11月底，人民币贷款余额为118.45万亿元，同比增长13.70%。

文彬告诉记者，自2017年以来，从虚拟转向现实的特征是显而易见的。从增长率来看，国家调控政策发挥了作用，银行也在按照去杠杆化和去虚拟化的政策对国家重点行业进行投资。预计2018年社会融资和信贷增速将保持稳定增长趋势，以满足实体经济的融资需求。

表外融资的变化是明显的。在金融监管的逐步压力下，融资需求再次从表外转向表内。

沈万红源(000166)的研究报告指出，11月新增信贷超出预期，主要是因为企业中长期贷款同比大幅增加，票据融资也同比大幅增加，这表明表外融资渠道的不断收紧正在将企业的融资需求推向银行表外。

从2017年第一季度开始，央行在mpa评估中正式将表外财务管理纳入了广泛的信贷范围。《国家商报》记者注意到，在此背景下，纳入社会融资规模的金融机构表外融资规模结构自2017年以来发生了显著变化。1-11月，信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票贷款融资规模累计增加3.22万亿元。其中，委托贷款规模增加7168亿元，同比下降1万多亿元，同比下降60%。

展望2018年，深湾宏源证券分析师表示，企业和地方政府的融资平台仍将进一步去杠杆化。新资产管理规定的政策方向表明，表外融资渠道仍将进一步收缩，部分企业融资需求将被动挤入银行表内信贷。在企业和地方政府融资平台去杠杆化背景下，表外融资总体增速下降，预计信贷高增长态势将持续。

文彬强调，在2018年去杠杆化仍将是企业部门持续工作的情况下，我们不仅可以通过信贷扩张满足需求，还可以重点发展资本市场和资产证券化，盘活存量，使杠杆率在有效控制下得到合理利用。

居民的短期贷款大幅上升。社会融资和信贷的增量和存量大幅增加。同时，记者也注意到，自2017年以来，新增人民币贷款的结构也发生了变化。很明显，居民短期贷款的规模急剧上升。

数据显示，2017年1月至11月，非金融企业短期贷款增加1.73万亿元，中长期贷款增加6.17万亿元，分别增长166.03%和77.18%，短期贷款占比略有上升。

最大的结构性变化是住宅贷款。风能统计显示，2016年1月至11月，新增居民短期和中长期人民币贷款分别为5790亿元和5.26万亿元，2017年1月至11月分别达到1.81万亿元和4.99万亿元。从这个角度看，2017年以来，居民新增中长期贷款同比有所萎缩，而居民新增短期贷款呈现爆炸式增长。前11个月的总规模为1.81万亿元，创下近10年来的新高，同比增长213%。

文彬指出，2016年，近一半的信贷投资于住房抵押贷款。总体而言，2017年住房抵押贷款略有下降，尤其是在一、二线城市，那里对购房和贷款的限制有所加强。与此同时，2017年，居民短期消费信贷快速增长，这与消费升级和需求拉动有关，另一方面，也不排除通过短期贷款买房甚至投资的可能。

从近两年的情况来看，信贷增速基本保持了平稳增长的趋势，问题在于结构上，这应该反映出中国高质量经济增长的需要。文彬表示，普惠金融、绿色金融、消费金融和科技金融将是2018年信贷结构调整的主要方向。