五方面规范创新层公司信息披露 新三板组合式改革措施提振市场信心

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每个记者都很冷漠

12月22日下午，全国股份转让公司召开新三板分层交易制度改革新闻发布会，发布了《全国中小企业股份转让系统上市公司信息披露细则》(以下简称《股权转让细则》)，自发布之日起施行。国家股份转让公司于2013年2月8日发布的《全国中小企业股份转让系统上市公司信息披露细则(试行)》同时废止。

《国家商报》记者注意到，分信规则对创新型公司提出了差异化的信息披露要求。这些措施包括:增加季度报告的披露、增加业绩函和业绩预测的披露、对关键问题的严格审计要求、签署审计的注册会计师的定期轮换、行业信息的差异化披露、增加分析要求和其他差异化格式要求，以及为创新型公司设立董事会秘书。

《信访条例》的颁布对一些相对规范的企业没有产生重大影响。研究新三板的资深分析师沈万红元(000166)分析，ipo出席率也在逐渐下降，新三板仍是大多数企业的选择。虽然在短期内，对创新层的差异化信任有相对严格的要求，但关键是未来创新层能否享有更多的权利，比如更积极的交易和更好的融资。新三板长期没有出台重大优惠政策。这一综合改革措施的出台对稳定市场信心意义重大，也提高了大家的预期。

新规:从五个方面规范创新型公司的信息披露

国有股转让公司表示，信息披露制度是新三板市场的基本制度，对规范上市公司信息披露起到了积极的作用。随着市场的发展，日益复杂和多样化的市场环境对信息披露等制度安排提出了更高的要求。自2016年以来，新三板通过分层聚集了一批创新层的优质企业。投资者关注创新层，对信息披露质量提出了更高的要求。许多创新层公司愿意更充分地披露信息，进一步增加与投资者的互信，以提高融资效率。因此，有必要调整现有制度，以匹配市场分层，满足不同市场主体的不同需求。

据国有股转让公司介绍，基于信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性和公平性，探索并实施了创新型企业与基础型企业的差异化信息披露制度。鉴于创新公司的公开程度较高，对其信息披露有严格要求。基层公司继续执行现有的信息披露规则，但一些过于严格和明显不合理的规定已被修改。

具体来说，首先，在要求披露年度报告和半年度报告的基础上，处于创新水平的公司增加了季度报告的定期报告披露要求，可以披露为待披露。基层公司应该披露的还仅仅包括年度报告和半年度报告。此外，如果披露季度报告，第一份季度报告的披露时间不得早于上一年度的年度报告。

二是创新型企业新的绩效表达和绩效预测体系安排。如果创新公司年度报告披露较晚，或者年度净利润发生较大变化，将要求披露相应的业绩快报和业绩预测，以保证信息披露的及时性，减少利用信息进行内幕交易的可能性。基层公司不强制执行。

第三，严格要求对创新型公司进行审计。创新型公司应执行财政部关于关键问题审计准则的相关规定；定期报告应披露对关键问题的审计意见；签署审计意见的注册会计师如需定期轮换，应参照中国证监会关于证券期货审计业务注册会计师定期轮换的有关规定。

第四，创新型公司应根据行业信息披露规则的相关要求和行业特点披露相应信息。其定期报告探索行业信息的差异披露，增加分析要求，披露不同产品和服务的收入构成、行业状况和监管政策变化等信息，提高信息披露的针对性，并公开董事监事的高薪和审计费用。相应地，基层定期报告降低了分析要求，对一些重大事件设定了豁免比例，并将部分内容改为自愿披露。国家股份转让公司将在创新层面和基础层面引入定期报告披露的格式指南。

第五，创新型公司应该设立董事会秘书。建立董事会秘书准入考试制度，提高信息披露管理人员素质。基础公司没有董事会秘书的，应当指定具有相关专业知识的人员担任信息披露事务负责人，负责信息披露管理事务。

分析:提高标准化已经成为最近新三板政策的主线

同时，国家商报记者发现，除了上述创新型公司差异化信息披露的要求外，上市公司信息披露规则在其他方面也有所更新。

当务之急是加强信息披露监管，明确职责，丰富监管方式。二是关联交易管理优化。第三，统一中期报告的披露时间。第四，增加了新的主要事件类型。包括:上市公司或其控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员被列入失信联合惩戒对象。第五，增加了对非标准审计意见的解释。

据国有股转让公司称，经过调整后，创新型公司的信息披露强度高于基础型公司，但与上市公司相比仍存在一定差异。具体而言，没有强制性的审计要求，包括上市公司的半年度报告和季度报告，可以自愿接受审计；披露创新公司业绩预测的触发标准是净利润的重大变化和没有定期的强制性披露要求。

东北证券(000686)研究总监傅立春评论称，信息披露要求更高，区别对待。对信息真实性和完整性的监管要求进一步提高。

安信证券研究中心新三板研究部主任朱海滨认为，分层优化、强化创新型企业的信息披露义务也将有利于创新型企业。如今，企业要求创新型企业披露季度报告是一个质的飞跃。虽然会增加企业的财务成本，但在权利和义务平等的前提下，更好的信息披露意味着企业的风险更低，随之而来的是企业更高的估值和更多的权利。今年引入可转换债券就是一个证明。

蔡京资本创始合伙人葛先通表示，市场分层、股权转让和信息披露制度的改革属于市场化的制度改革。这一改善对恢复新三板市场生态的效果可能没有市场预期的那么大，但将为后续的改革措施奠定坚实的基础。

刘婧在接受《国家商报》采访时表示，首先，信息披露对一些中小企业来说肯定是一项成本。同时，信息披露是投资者了解企业经营状况的一个非常重要的渠道。信息披露越多，投资者的信息收集成本越低。其中，国有股转让公司需要做出衡量。

刘婧认为，自2017年初以来，在欢迎客人之前打扫房间一直是一个政策理念，而提高标准化是最近新的第三委员会政策的主线。该函细则的颁布，是提高整个市场特别是创新型企业标准化的基础建设，为后续改革奠定了基础。

整个新三板改革应该是一套政策，但政策不能一次推出，要有一个顺序。刘婧表示，对于上市公司的义务和权利，如果政策出台，就意味着企业应该先规范再准入投资者，这是一种审慎的政策推广态度。然而，在短期内，由于义务的增加和权利的未实现，上市公司面临一定的压力，一些大公司有可能选择加速ipo。