萨摩耶金服急切上市 业务或“不合规”藏风险

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[摘要]“上市对于互助黄金企业来说有很多好处，这有利于前期资金的退出，有利于后期融资的发行，也有利于创始人的实现。”广州互联网金融协会会长宋芳在接受《时代周刊》记者采访时表示。

最近，“东方面孔”再次出现在证券交易委员会的官方网站上。萨摩耶控股有限公司提交了首次公开发行(ipo)上市申请文件，并计划在纽约证券交易所上市，股票代码为“smy”，承销商为摩根士丹利、德意志银行和CICC(港股03908)。

根据招股说明书，萨摩耶控股有限公司的主要业务经营者为深圳萨摩耶金融服务有限公司(以下简称“萨摩耶金夫”)，该公司成立于2015年5月，由公司首席执行官林建明及其他15名合伙人共同创立。

澳威咨询称其为“中国唯一一家专注于推广信用卡余额转账产品的贷款服务提供商。”事实上，萨摩耶德·金夫公司提供的信贷服务分为信用卡赔偿、预付现金服务和信用卡贷款。与今年完成海外上市的金科微信(港股02003)、51信用卡(港股02051)和小营科技类似，它们都是具有信用卡生态的金融科技公司。

自三年前成立以来，萨摩耶德金夫公司今年上半年实现了扭亏为盈，实现净利润2560万元，2016年和2017年累计亏损1.62亿元。据萨摩耶金夫官方网站介绍，目前该公司至少有四轮融资，融资规模已达1亿元。投资者包括中信资本、袁晶资本、永华资本、陈达风险投资等知名基金，其董事会席位中有许多风险投资基金人。

“上市对于黄金互助企业来说有很多好处，有利于前期资金的退出，有利于后期融资的发行，也有利于创始人的实现。”广州互联网金融协会会长宋芳在接受《时代周刊》记者采访时表示。

成立三年后，它渴望上市

2015年5月，萨摩耶德·金夫成立。同年9月，其产品“省级应用”上线，正式涉足信用卡补偿分期付款业务；2018年5月，他向美国证券交易委员会提出申请，并于9月提交了一份招股说明书。经过三年的发展，它进入市场的速度明显快于微信金科的十年和51张信用卡的四年。

一些媒体报道称，“萨摩耶德金夫的在线风险管理系统在还是一个商业计划时就受到了投资界的追捧，而且成立才一个月。”据企业调查，天使轮融资于2015年8月7日完成，融资金额仅为100万元。

随后，萨摩耶德金夫获得了陈达风险投资公司的A轮融资，以及由“阿里十八罗汉”之一的武勇明和腾讯前高级执行副总裁吴曙光共同投资的a+轮融资；2017年1月，中信资本牵头投资，永华资本跟进投资超过1亿元的乙类融资。截至目前，前后融资总额已超过2亿元，最近披露的招股说明书也称，新一轮股权融资已在重组过程中完成，泰盟投资集团的融资金额为2亿元。

在持续融资的“加持”下，萨摩耶金夫在2016年6月底、2017年6月底和2018年6月底的注册用户数分别为640万、1700万和2440万，贷款总额也从2017年底的28.38亿元增加到2018年6月底的37.6亿元，均保持增长趋势。同时，净营业收入也从2016年的5300万元增加到2017年的2.4亿元，上半年净营业收入达到2.3亿元，明显接近2017年全年的收入水平。

然而，顾客数量和收入的增加并没有给萨摩耶德·金夫带来利润。根据招股说明书，今年上半年实现扭亏为盈，实现净利润2600万元。2016年和2017年底，净利润分别为9400万元和6700万元。

目前，萨摩耶德金夫公司提供的信用服务分为信用卡赔偿、预付现金服务和信用卡贷款。根据招股说明书，其今年上半年的利润与收入结构的变化密切相关。2017年，信用卡补偿业务占其成功贷款总额的74.7%，今年上半年这一数字降至42.1%。今年上半年，信用卡补偿业务加权平均年利率为15.5%，预付现金和信用贷款分别为20.7%和29.2%。

上述与萨摩耶德·金夫关系密切的人士告诉《泰晤士报》记者:“预借现金业务是在2016年推出的，而信贷业务是在2017年推出的，都是白名单机制，即省里严格控制新功能的客户群。”

就盈利能力而言，最近在美国完成ipo的小营科技也是信用卡薪酬的主要收入来源。2017年的收入和净利润分别为17.87亿元和3.4亿元，2018年上半年超过去年。全年完成18.48亿元和4.43亿元；2017年在HKEx上市的51张信用卡的净利润为7.44亿元。

随着贷款规模的增长，其坏账率也在不断上升。根据招股说明书中的数据，萨摩耶金融服务公司逾期超过90天的贷款比例大幅上升，从2016年的0.45%和2017年的1.09%升至2018年上半年的1.84%。

方巍向《时代周刊》记者分析:“上市会带来品牌效应。同时，上市后更容易与银行、信托等金融机构合作，稳定资本方，并随着行业集中度的提高，抓住第一梯队和发展机遇。”

自我暴露业务可能“不合规”

根据萨摩耶招股说明书，今年上半年，约56.2%的匹配交易是基于“贷款援助”模式完成的，2018年6月底，这一比例升至71%。据了解，“贷款援助”模式的资金主要来自银行、消费金融公司、小额信贷公司、信托公司等金融机构，贷款援助机构只参与分流、风险评估、定价、贷后管理等部分或全部工作。

去年，有媒体报道称，银监会发布了《关于联合贷款模式征求意见的通知》，这是限制“贷款援助”模式的开始。虽然此后没有相关消息，但可以肯定的是“贷款援助”模式的争议依然存在，目前的金融监管文件不能完全涵盖。这意味着监管是悬在主要商业模式萨摩耶黄金服务上的“达摩克利斯之剑”。

此外，萨摩耶德·金夫还在招股说明书中指出，“不确定在线消费金融服务提供商是否需要获得icp许可证或odptp许可证，或任何其他类型的增值电信业务许可证。”目前，它还没有获得国际比较方案许可证，但它的虚拟企业主体Nondomain Technology已经获得了国际比较方案许可证。

方巍认为，互联网金融公司选择上市是为了发展和稳定，也是为了促进监管。“上市之后，会有很多机构，比如律师事务所、券商、交易所等。参与监督管理，内部治理将更加规范，财务监督。该部门将更加信任客户，并抓住机会在未来进行备案。”

牌照上值得一提的是，萨摩耶德金夫为合作金融机构提供担保服务，2016年、2017年和今年上半年分别实现金融担保收入566万元、4328万元和2038万元。招股说明书称，该业务是通过今年1月收购的全资子公司湖南汇信投资担保有限公司(以下简称“湖南汇信”)开展的，但在风险警示中，也表示该业务“可能不符合中国融资性担保的规定。”

湖南汇鑫成立于2011年，其经营范围明确界定为“在湖南省”，即区域牌照，目前尚无分公司。这并不完全符合萨莫耶德·金夫合作的所有金融机构的所在地，如果它想在各省设立分支机构，必须得到设立分支机构的地方政府当局的批准。

另一方面，湖南汇鑫的注册资本和实收资本均为1亿元，受融资性担保许可的杠杆率限制，一般担保责任不超过净资产的10倍(最高不超过15倍)。这意味着萨摩耶德金夫公司的最高担保贷款额只有15亿元，在招股说明书中，“计划继续向湖南汇鑫注资，增加担保金额。”

关于萨摩耶德金夫及其产业的未来发展，宋芳在接受采访时表示，中国持有信用卡的人数仍在增加，而退货市场仍处于发展的初级阶段。目前，市场前景广阔。艾瑞咨询发布的《2017年中国信用卡薪酬行业研究报告》显示，2007年至2016年，中国信用卡存量增长了5倍，其中2017年中国信用卡薪酬市场容量约为2.71万亿元，未来3年将保持38.6%的年化复合增长率。

“银行已经对信用卡人群进行了筛选，这比现金贷款的一般二级客户要优越得多。此外，在短期内，很容易获得银行的支持和监管，以帮助银行减少信用卡逾期。”宋芳说。

金木公司的股票价格已经减半

自去年11月21日以来，互联网金融风险专项整治领导小组办公室发出紧急通知，对现金贷款的强有力监管突然到来。文件发布后，大多数与现金贷款相关的中国股票大幅下跌。

今年上半年以来，互联网金融行业一直处于低迷状态，信托理财、趣味商店、拍卖贷款、建普科技和典牛金融都跌破发行价，而大部分股票价格继续下跌。

《时代周刊》记者注意到，今年第二季度，一些共同基金股票也发布了股票回购的消息。其中，新富宣布了2000万美元的股票回购计划；贷款拍卖将扩大股票回购的规模，从以前的6000万美元扩大到1.2亿美元；该便利店还表示，将在去年底继续实施3亿美元的股份回购计划，截至今年6月27日，已实施回购1.5亿美元。截至美国东部时间10月14日收盘，上述三家公司的股价分别为5.90美元、2.46美元和4.59美元，这表明股票回购这一股价自救措施的效果并不明显。

10月10日，美国股市出现了“黑色星期三”。当日，道琼斯工业平均指数收于25598.74点，下跌3.15%，为八个月来最大单日跌幅；纳斯达克指数收于7422.05点，创下三个多月来的新低，下跌了4.08%。中国股市也受到了严重影响。choice数据显示，当天有50多只股票下跌超过5%,在下跌的前三只股票中，共同黄金股占据了两个席位——娱乐商店和优惠贷款。同一天，趣味商店的股票价格收于4.31美元，下跌11.32%；喜利得贷款股价收于16.05美元，下跌10.44%。

根据数据，在共同黄金股票的股票价格下跌的一天，典牛金融下跌11.02%，以6.54美元收盘；新富下跌6.48%，收于2.47美元；信贷下降4.28%，至7.6美元；Patpai股价下跌1.5%，至5.9美元。可以看出，在美股的动荡中，共同基金的股价有明显的下降趋势，而最薄弱的环节是共同基金的股价，它一直在风雨中摇摆。

尽管今年有三家拥有信用卡生态的互助黄金公司，如维信金克、51信用卡和小营科技完成了海外上市，51信用卡在上市后两周内破产，而小营科技的股价仅在上市后两天就下跌了一半。截至10月12日，上述共有黄金公司的股价分别收于5.36港元和9.24美元。然而，许多共同投资者在采访中表示，上市有利于监管和减少不遵守的可能性，所以在目前的情况下，股价不是主要因素。