三季度地方政府债发行遇“洪峰” 发行量超出上半年近70%

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据中国政府证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国债券数据”)发布的最新数据，《国家商报》记者了解到，截至2018年9月底，中国地方政府债券托管金额达到17.99万亿元，比6月底增加近2万亿元。在发行方面，今年第三季度地方政府债券的发行额为23885亿元，比上半年的14109亿元增长了近70%。

今年7月31日，中共中央政治局召开会议，要求加大基础设施建设的力度。8月中旬，财政部还下发文件，要求加快地方政府特种债券(以下简称特种债券)的发行和使用。从那以后，地方政府债券，特别是特种债券的发行速度加快了。

第三季度，地方债券发行量大幅增加。8月14日，财政部发布了《关于做好地方政府特殊债券发行工作的意见》(财行[2018]72号，以下简称《意见》)，明确今年地方政府债券发行进度不受季度余额要求的限制。同时，要求各地9月底前新发行的专项债券比例原则上不低于80%，其余发行额度主要在10月份发行。

自那以后，地方政府债券的发行规模飙升。根据中国债券数据，今年9月底，地方政府债券托管额为17.99万亿元；今年6月底，这个数字是16.00万亿元。相比之下，第三季度地方政府债券托管额增加了近2万亿元。

从债券发行情况来看，中国债券数据显示，今年7月份，地方政府债券发行量为7569.54亿元，同比下降10.45%；8月份发行量为8829.7亿元，同比增长87.97%；9月份发行量为7485.46亿元，同比增长110.48%。

可以看出，在财政部8月中旬发布要求加快地方政府特别债券发行的文件后，8月份和9月份地方政府债券的发行出现大幅增长，不仅同比增幅较大，而且导致第三季度地方政府债券整体发行较高。与今年前两个季度相比，第三季度地方政府债券发行总量大幅增加。

值得一提的是，第三季度地方政府债券的发行量达到了近八个季度的新高。

根据中国债券的上述数据，《商业日报》记者计算，今年第三季度地方政府债券的发行量为23884.7亿元。根据财政部发布的数据，从1月到6月，全国共发行地方政府债券14109亿元。这意味着今年第三季度地方政府债券的发行量是上半年的1.69倍，发行规模增长了69.29%。

第三季度地方政府债券发行量激增，主要原因是地方政府发行的特别债券大幅增加。今年7月，全国发行地方政府债券7570亿元，其中普通债券5611亿元，特种债券1959亿元，其中特种债券占25.88%。8月份，全国发行地方政府债券8830亿元，其中普通债券3564亿元，特种债券5266亿元，其中特种债券占59.64%。

预计第四季度本地债券发行将放缓。财政部官方网站尚未披露9月份特别债券发行的数据。然而，国家商报记者注意到，郭盛证券本周的最新统计数据显示，从8月到9月，全国各地区共发行了1.06万亿元的新特种债券，远远超过了1月到7月的总发行量。9月份，新发行特种债券6375亿元，创下全年新高，推动中国地方新债券发行规模持续增长。

与财政部此前的数据相比，1-6月，全国共发行地方政府债券14109亿元。其中，普通债券10436亿元，特种债券3673亿元；按照目标，新增债券3329亿元，置换或再融资10780亿元。上半年地方政府债券发行总量中，专项债券仅占26.03%。

郭盛证券固定收益分析师刘玉认为，经过8-9月份的发债高峰期后，中国新增特种债券的剩余量并不多，后续的发行进度预计将明显放缓。截至2018年9月30日，全国各地区累计发行新发行特种债券1.22万亿元，比《意见》要求的9月底完成至少80%的目标高出1366亿元，超出市场预期。目前，我国各地区新发行的特种债券余额为1334亿元，占全年总量的不到10%。

刘玉表示，前几年剩余的配额限制了从10月到12月发行新债券的动力。由于前几年剩余的特别债务配额在实际使用中受到更多限制，前一年的配额在10月至12月期间不太可能大量使用。预计在使用完前几年的剩余配额后，10月份国内新发行的特种债券仍将大幅下降。

刘玉认为，在发债高峰消退后，地方债务供应的压力预计将会减轻。8月至9月，地方债券的大规模发行对利率债券二级市场形成了明显的挤出效应，国债交易活动减少，国债收益率上升。10月份以后，随着地方债券发行的放缓，地方债券供给的压力将趋于缓解，这将有利于利率债券。