朱闪：从产业视角看产业和资本的关系

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在经济下行的趋势下，随着中央政府防范金融风险措施的深入，资本产业链突然变得紧张起来，从拥有工业资本的上市公司到一流的股权投资市场，再到初创企业。股权投资行业的融资环境发生了急剧变化。与去年同期相比，投资和融资案件数量和金额呈现明显下降趋势，投资者的资产配置也面临新的挑战。

7月25日，由金融中国主办、China.com金融、融中母公司基金研究所、融中资本共同主办的“2018年金融中国股权投资产业峰会”在北京四季酒店隆重举行。本次论坛的主题是“走向创新”，汇集了投资机构、产业资本、金融机构、上市公司、独角兽企业、相关政府领导和行业专家，围绕产业发展趋势、产业投资热点、项目融资路演、gplp路演等活动，探讨2018年至未来几年的产业投资布局和配置。

会上，中国融资生产商、融中集团董事长朱珊就建立投资产业视角发表了主旨演讲。

朱珊表示，2015年至2018年召开的四次中国股权投资行业峰会都试图厘清行业与资本的关系，探索两者结合的路径。

目前，工业和资本的现实是什么？我们应该从什么角度来判断和观察工业和资本的关系？

因此，朱山提出了目前建立股权投资产业视角的几种模式:第一，产业视角的形成是基于产业政策的可预测性；建立投资行业视角的另一种方法是媒体传播方法。他说，建立真正实用的产业视角应该以比较优势的基本原则为基础，通过对熟悉的产业、领域和产业资源的积累和投资，构成私募股权投资的产业视角。

以下是朱山在“融资中国2018股权投资行业峰会”上精彩发言的记录。

尊敬的李小雪总统，尊敬的各位来宾，大家早上好:

欢迎参加2018年融资中国股权投资行业峰会。这是我们连续第四年围绕行业举办股权投资峰会。从2015年的“M&A”主题，到2016年的“pe+上市公司”，再到2017年的“创新资本”，再到今年的“趋势创新”，我们实际上做的是一件事，试图厘清产业与资本的关系，探索两者结合的路径。在这里，我想简单谈谈我自己对私募股权投资行业前景的看法。

目前，当谈到股权投资时，最热门的两个词可能是赛马场和总公司(或独角兽)。这两个概念实际上展示了私募股权基金经理在投资过程中建立行业视角和捕捉独角兽公司时应该采用的投资方法。事实上，建立一个产业视角是一个漫长而艰巨的过程。扔独角兽可以用运气来解释，但是要追上一条轨迹要困难得多。

让我们来谈谈建立股权投资行业视角的几种模式。

首先，产业视角的形成是基于产业政策的可预测性。有时，甚至需要打通政府与企业的关系，以便提前获得产业政策调整的信息，从而布局产业，展示投资产业的前景。与国家战略性新兴产业政策保持同步是对的，但如果我们把赌注押在产业政策上，就会出现问题，特别是在中国产业政策多变的背景下，补贴政策处于“通/断”转换模式，投资产业视角是通过押注产业政策来建立和维持的，产业政策与产业政策高度相关。高波动性会带来投资的不确定性。

建立投资行业视角的另一种方法是媒体传播方法。具体方法是在行业发展的早期，投资者和投资链利益相关者通过各种媒体宣传行业机遇，打造行业出路；直到半年或一年后，行业内公司不成熟的商业模式引起了人们的关注，行业规模迅速萎缩，活跃的初创企业数量大幅减少，投融资频率迅速下降，总公司通过并购或清算退出。典型的例子包括共享自行车、无人货架、ar/vr和其他一度流行的行业。我认为建立这种行业视角的方式是短期的，具有很大的不确定性。

我们认为，建立真正实用的产业视角应该以比较优势的基本原则为基础，通过对熟悉的产业、领域和产业资源的积累和投资，构成私募股权投资的产业视角。由于市场充满了信息不对称和交易成本，市场参与者的知识结构和技能组合更新滞后。在这种状态下，基于实践中积累的知识，在公共信息中探索投资机会，或者提前获得独家投资机会，从而实现超额收益的追求，更为现实可行。

在这方面，工业资本有其自身的优势和特点。他们可以围绕主营业务建立高度相关的产业链，形成自己的产业视角。一些专注于特定行业的投资机构也脱颖而出。

如前所述，媒体传播也是建立私募股权投资行业视角的重要手段。因此，发挥媒体“冷静思考”的作用，对于行业视角的建立和维护至关重要。我们将中国金融作为一个媒体来跟踪和报道中国股票投资行业十多年，希望通过我们自己的客观报道，包括今天的活动，以我们自己的方式促进建立和保持一个健康的投资行业视角。

最后，再次感谢您的光临，并祝本次峰会取得圆满成功。谢谢你。

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