M2增速创历史新低 6月新增社会融资环比回升

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6月13日，央行公布了上半年的金融统计数据。6月末，广义货币(m2)余额为177.02万亿元，同比增长8%，增速创历史新低。上半年，人民币贷款增加9.03万亿元，同比增长1.06万亿元；其中，6月份人民币贷款增加1.84万亿元，同比增长3054亿元。

另外，据初步统计，上半年社会融资规模增量总计9.1万亿元，比去年同期减少2.03万亿元。6月，社会融资增加1.18万亿元，同比减少5902亿元，比5月增加4192亿元。

据中国证券网报道，6月13日，央行调查统计司司长阮表示，社会融资增速回落，主要与监管力度加大、去杠杆化政策在各方面效果逐步发挥有关，特别是在委托贷款和信托贷款方面。今后，央行将实施稳健中性的货币政策，加强预判、预调整和微调。预计未来流动性将保持合理充裕，社会融资规模将保持合理增长。

此外，《国家商报》记者注意到，单纯依靠货币政策的边际作用正在下降，许多专家开始呼吁采取更加积极的财政政策。

6月底，m2同比增长8%。数据显示，6月末广义货币(m2)余额为177.02万亿元，同比增长8%，增速分别比上年末和去年同期低0.3和1.1个百分点；狭义货币(m1)余额54.39万亿元，同比增长6.6%，增速比上年末高0.6个百分点，比去年同期低8.4个百分点；流通货币余额(m0)为6.96万亿元，同比增长3.9%。上半年净现金返还1056亿元。

对此，民生银行首席研究员文彬(600016)表示，在新增贷款大幅增加、财政存款同比持平的情况下，m2增速再次见底，一方面受到基数效用的影响，另一方面也与严格监管背景下表外和银行间业务大幅收缩导致的货币衍生效应持续减弱有关。

6月末，本外币贷款余额134.81万亿元，同比增长12.1%。月末人民币贷款余额129.15万亿元，同比增长12.7%，增速比上年末高0.1个百分点，比去年同期低0.2个百分点。

数据还显示，上半年人民币贷款增加9.03万亿元，同比增长1.06万亿元。分行业看，家庭贷款增加3.6万亿元，其中短期贷款增加1.1万亿元，中长期贷款增加2.5万亿元；非金融企业和政府机构贷款增加5.17万亿元，其中短期贷款增加8731亿元，中长期贷款增加3.72万亿元，票据融资增加3869亿元；非银行金融机构贷款增加2334亿元。6月份，人民币贷款增加1.84万亿元，同比增长3054亿元。

信贷数据和内部结构相对稳定。招商银行资产管理部高级分析师刘东亮(600036，诊断)表示，经计算，6月份家庭中长期贷款增加约4600亿元，明显高于前几个月，为今年第二高；这表明房地产抵押贷款有所增加，这有利于稳定房地产销售。企业家庭中长期贷款增加约4000亿元，与上月持平。值得注意的是，6月份企业短期贷款增加约2500亿元，明显高于前几个月，具有短期冲动特征。6月份，表外社会融资继续大幅萎缩，新增委托贷款和信托贷款继续下降，企业债券融资增加约1300亿元，扭转了5月份的负增长局面。然而，超短期债券的比例偏高，很难发现低评级债券没有改善。股票融资受到股市下跌的影响，从上月开始放缓。

此外，6月末，外币贷款余额为8549亿美元，同比增长2.7%。上半年，外币贷款增加170亿美元，同比减少299亿美元。6月份，外币贷款减少151亿美元，同比减少277亿美元。

据初步统计，上半年社会融资规模增加9.1万亿元，比去年同期减少2.03万亿元。

阮、介绍说，从结构上看，社会融资规模的变化有以下几个特点:一是对实体经济的贷款逐年增加。上半年，人民币实体经济贷款增加8.76万亿元，同比增长5548亿元。其次，债券市场融资明显反弹。上半年，公司债券融资净额为1.02万亿元，比去年同期增加1.38万亿元。第三，股票融资下降。上半年，非金融企业股票融资2511亿元，比去年同期减少1799亿元。第四，表外融资大幅减少。上半年，委托贷款减少8008亿元，比上年同期增加1.4万亿元；信托贷款减少1863亿元，比上年同期增加1.5万亿元；未贴现银行承兑汇票减少2717亿元，比去年同期增加8388亿元。

阮表示，社会融资规模增速下降主要与监管力度加大、去杠杆化政策在各方面的效果逐步发挥有关，特别是在委托贷款和信托贷款方面。6月末，委托贷款同比下降4.6%，环比下降1.2个百分点；信托贷款同比增长10.1%，增速较上月下降5.9个百分点。

6月份新增信贷规模同比增长至1.84万亿元，但社会融资依然低迷，仅为1.18万亿元，表内信贷难以承接表外融资的局面仍在继续。刘东亮认为，表外融资的急剧收缩对实体经济的债务积累构成了挑战。如果社会融资不畅的局面无法改变，信贷风险预计将进一步上升，下半年经济下行压力将加大。

刘东亮表示，预计货币政策将继续向中性和宽松的方向调整，RRR方面将陆续降息。然而，松散流动性向实体融资的传导存在一些障碍。货币政策本身的边际作用正在下降，因此有必要更有力地启动财政政策或对监管环境进行适当调整。当然，这也是检验政策力度的时候了。预计近期市场风险偏好将继续受到抑制，流动性宽松、经济低迷和政策调整有望推动债券市场走强，而股市仍存在波动风险。

中国人民大学客座教授、金融四十论坛(Financial四十Forum)特别研究员邓海清也表示，财政政策对于解决稳定增长和稳定杠杆之间的两难局面具有更大的意义，但这不应该通过增加对软约束领域的投资来实现，更不用说重新刺激房地产了，而应该通过减税来实现。