海航旗下渤海金控拟发债40亿元 一季末资产负债率88.02%

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6月15日，海航集团子公司渤海金空(000415，股票咨询)(000415，深交所)宣布，公司获准向合格投资者公开发行面值不超过40亿元(含40亿元)的公司债券。第一次发行规模不超过20亿元(含20亿元)，每张面值100元，发行张数2000万张，发行价格100元/张。

根据公告，该债券发行首日为2018年6月20日，无担保，期限为3年，发行人可选择提高票面利率，投资者可选择在第二年末回购。发行人渤海金融控股有限公司和主承销商将于2018年6月19日(t-1)查询线下合格投资者的利率，查询范围为6.50%~7.50%，并根据利率查询确定最终票面利率。

渤海金空表示，该债券发行后，将尽快向深圳证券交易所申请该债券上市交易，具体上市时间将另行公布。渤海金融控股于2018年1月17日停牌，并于1月18日发出《重大事件停牌通知》。

根据联合信用评级有限公司的评估，渤海金空长期信用评级为aaa，债券信用评级为aaa，评级前景稳定。然而，渤海金融控股也暗示，公司的财务状况、经营业绩、现金流和信用评级在债券上市前可能会发生重大变化，公司不能保证在此期间债券的双边上市申请能够得到深圳证券交易所的批准。渤海金空表示，如果该债券当时不能双边上市，投资者有权选择在上市前将债券售回我公司。

《国家商报》指出，截至今年第一季度末，渤海金融控股的资产负债率为88.02%，处于较高水平。从2015年到2017年，公司的资产负债率分别为75.33%、82.58%和88.21%，呈逐渐上升趋势。虽然租赁行业的特殊性会导致该行业的资产负债水平普遍较高，但招股说明书指出，发行人的负债规模在逐年增加，资产负债率总体上也在波动和上升，因此发行人的偿债压力很大。

截至2017年底，渤海金融控股有限公司资产总额为2104.94亿元，约占公司总资产的70.07%。根据招股说明书，这些受限资产主要用于银行存款和融资抵押，且受限资产的大规模将不可避免地影响公司未来以资产作为抵押的方式为债务融资的能力。

渤海金空在招股说明书中表示，公司业务活动产生的现金流相对丰富。随着未来租赁业务的持续增长，公司未来的盈利能力将进一步增强，经营活动产生的现金流预计将继续增加，这将为偿还当期公司债券本息提供更好的保证。

数据显示，2015年至2017年，渤海金融控股的营业收入分别为98.26亿元、242.58亿元和359.34亿元，今年第一季度的收入也达到74.13亿元；同期经营活动产生的净现金流量分别为70.14亿元、139.45亿元、210.23亿元和54.85亿元。

除经营收入和经营现金流外，招股说明书还说明发行人长期保持稳健的财务政策，注重资产流动性管理，必要时可通过变现现有租赁资产补充偿债资金。此外，外部融资渠道是偿还债券本息的重要补充。