监管层要求去通道 八成信托公司被动管理资产却在增长

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在去渠道化的背景下，信托行业的渠道业务存量是多少？近日，《国家商报》记者梳理了68家信托公司2017年年报，注意到从被动管理信托资产指数来观察信托公司的渠道业务。2017年，信托公司的渠道业务增量和增长率均有所提高。

据统计，截至2017年底，68家信托公司被动管理的信托资产(注:单个公司定义为交易管理，统计为被动管理统计)达到18.44万亿元，比上年末增加5万亿元以上。元；被动管理占全部信托资产的70.18%，比去年底的66.13%上升了4个百分点以上。此外，在68家信托公司中，58家被动管理信托资产增加，占80%以上。其中，中信信托增幅最大，达到5025.44亿元；昆仑信托增速最快，达到463.89%；北方信托的被动管理规模占信托资产的比重最大，达到99.26%。

研究机构表示，在监管力度加大的情况下，积极管理将是未来信托业的转型方向。一些信托公司高管对《国家商报》记者表现出乐观的态度，称一些信托公司实际上已经提前开始向积极管理过渡，积累了大量的资源和经验，未来会发展得更快、更扎实。

信托资产被动管理超过18万亿元。根据银监会2017年4月发布的《信托业务监管和分类试点工作实施方案》中信托主动管理和被动管理业务的划分标准，被动管理信托是指信托公司没有使用信托财产的自由裁量权，但根据委托人或委托人委托的具有指令权的人的指令管理和处分信托财产的信托。

在业内，被动管理信托一般被视为信托公司的渠道业务。对于在强监管模式下行业所关注的渠道业务，信托业在过去的一年里表现出什么样的面貌？根据年报数据，2017年信托业被动管理的规模和增长率都有所上升。

据中国信托协会统计，截至2017年底，68家信托公司管理的信托资产同比增长29.81%，总规模为26.25万亿元，平均每个信托公司管理3859.6亿元。

从信托公司管理信托项目的方式来看，去年主动管理和被动管理的规模都有所增加。截至2017年底，主动管理型信托资产规模为7.84万亿元，同比增长9799.98亿元；被动管理的信托资产规模为18.44万亿元，同比增长5.05万亿元。

另外，从结构上看，就信托资产总额的比例而言，主动管理和被动管理都处于开放状态。主动管理信托资产占29.82%，约占30%；被动管理信托资产占70.18%，约占70%。其中，2017年被动管理信托资产在信托资产总额中的比重有所上升。2016年底，这一数字为66.13%，比2017年底增加了4个百分点以上。

上述数据意味着，当监管当局在去年底举起去信道的接力棒时，他们面对的是一个有大量资金经过的信托行业。根据山西证券(002500)的研究报告，从整个行业的角度来看，2017年信托业的被动管理业务(交易管理业务)仍占全国的一半，并且还在持续增长，增速远远高于主动管理业务。从渠道资产管理的规模来看，截至2017年底，信托渠道已经超越专项资金账户和定向资产管理计划，成为渠道业务中最大的渠道。

2016年，新规定出台，加强对证券公司资产管理和基金子公司渠道业务的监管，导致基金子公司和证券公司的资产管理渠道业务回归信托。华宝证券(Huabao Securities)分析师王霞在研究报告中表示，2017年渠道业务的扩张仍是推动信任规模的主要因素。

昆仑信托增长超过463%，引领各信托公司的渠道业务规模。记者注意到，截至2017年底，68家信托公司被动管理的信托资产总额为18.44万亿元，平均每家公司2711亿元。与2016年末相比，2017年末58家信托公司被动管理信托资产余额均有不同程度的增加，平均增加值约为911.07亿元。其中，15家信托公司被动管理信托余额同比增长1000多亿元，中信信托、华润信托、渤海信托、华能信托、国信以5025.44亿元、4852.42亿元、3995.80亿元、3090.79亿元、2717.58亿元的增量位居行业前列。

从增长率来看，27家信托公司被动管理的信托资产余额增加了50%以上，甚至有10家信托公司增加了一倍。其中，昆仑信托从2016年末的290.5亿元增加到2017年末的1638.08亿元，增幅为463.88%。华奥信托和金哲信托分别增长262.82%和216.08%，排名第二和第三。

值得一提的是，截至2017年底，华润信托拥有近1.35万亿元信托资产，是业内信托资产超过1万亿元的少数公司之一，仅次于中信信托和建行信托，位列行业前三名。其中，渠道业务成为主要助力，因为从公司被动管理下的信托资产余额来看，增速位居行业第四，达到198.98%，远高于公司同期66.65%的信托资产余额增速。

与此同时，也有一些公司不增反减。2017年末，10家信托公司被动管理信托资产规模同比下降。降幅最大的是华辰信托，同比下降70.76%。渠道规模的缩小影响了华辰信托当年信托资产总额的增长，规模较上年萎缩60%以上，仅39.66亿元，位居行业末位。

此外，安信信托(600816)、新时代信托、西藏信托和平安信托的被动管理信托资产余额也下降了10%以上，同比分别下降20.88%、19.92%、17.59%和10.62%。

从信托资产的结构来看，大多数信托公司的被动管理型信托资产占较大比例。据记者统计，截至2017年底，在68家信托公司中，有57家公司被动管理信托资产，占一半以上，比2016年底增加6家。

上述57家信托公司中，被动管理信托资产占70%~80%的有19家，被动管理信托资产占80%~90%的有14家。北方信托、渤海信托、国民信托、国源信托、英达信托、江苏信托等六家公司的被动管理信托资产占90%以上。北方信托的被动管理信托资产连续两年占其信托资产总额的99%以上。根据年度报告，2017年，在北方信托的新信托项目中，有275个被动管理项目，只有3个主动管理项目。

值得注意的是，截至2017年底，共有45家信托公司的信托资产被动管理比例较去年年底有所上升。这意味着超过60%的信托公司被动管理信托资产余额的比率高于主动管理余额的比率。

主动管理成为未来的核心竞争力。记者注意到，随着监管力度的加大，去年有所扩张的渠道业务将受到抑制，2018年信托业将迎来向主动管理的转变。

日前，巴里信托(Barry Trust)发布的《2018年第一季度信托业分析报告》指出，在过去三个月中，随着金融去杠杆化、去渠道化和风险防范政策的持续压力，银行、政治、结构性股票投资、房地产等业务受到影响，交易管理信托的数量正在减少。根据受益信托的最新统计，截至2018年3月27日，前三个月发行的交易管理信托产品数量分别为80、47和4种，呈现明显下降趋势。在金融去杠杆化和风险防范的政策导向下，信托行业今年将继续面临严格监管，渠道业务的快速增长将难以为继。该行业的绝对资产规模今年可能首次下降。

《山西证券研究报告》还指出，在未来新的资产管理法规的影响下，信托渠道存在的意义将大大降低，信托渠道将面临整顿的压力，信托规模的快速增长将无法持续。同时，渠道业务比重高不利于信托业整体主动管理能力的提高，行业急需转型发展。未来主动管理能力是信托公司在行业改革中立于不败之地的核心竞争力。

根据《溥仪准则》新资产管理规定的最新研究报告，《金融机构资产管理业务规范指导意见》于2018年4月27日正式发布，这意味着资产管理行业将面临全面洗牌，伴随而来的是基础资产配置的变化。规范主动管理业务将抑制杠杆化操作，投资和研究能力强的资产管理机构将受到基金的青睐。

过去，在市场竞争中，信托公司主要争夺背景、执照、费用等。但是在未来，在主动管理能力不断增强的大趋势下，特别是产品向净值发展的趋势下，将会对各信托公司的整体资产管理能力进行更多的测试。一家中型信托公司的高管告诉《国家商报》，在过去的几年里，信托公司有一个独特的优势，那就是它们与被投资企业非常接近，并且在尽职调查中联系了大量的企业客户。此外，在这个过程中，我也体验到了积极的管理能力，包括风险控制能力和与财富投资者的沟通能力。与其他资产管理机构相比，早期开始向主动管理转变的信托公司，从前期的资金筹集到中间产品设计、风险控制和审计，再到后期的管理和退出，都有一个比较完整的链条体系，因此，它们未来的发展会更快、更坚实。

益信信托研究员帅国郎告诉记者，银行业信托公司的信托资产规模在2018年可能面临大幅下滑，这也对许多信托公司提出了加强创新、拓展主动管理市场的紧迫任务。信托公司需要提高自身的主动管理能力，以保持整个行业的长期健康发展。在资产证券化、家庭信托和慈善信托方面，我认为还有很多机会可以探索。