赴港上市的维信金科：消费信贷业务亏损压力大，或拓展供应链金融业务

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3月5日，威信金科控股有限公司(以下简称威信金科)申请在香港联交所上市。根据申请材料，微信金科将发行每股面值0.1港元的股票，由瑞士信贷、高盛和摩根共同发起。

如果成功上市，微信将成为首家在国内上市的金融科技公司。

微信金科已经运营了12年，定位为在线消费金融服务提供商。微信金科为拥有银行账户和信用卡但传统金融机构无法提供充分服务的高质量和接近高质量的借款人提供各种消费贷款服务。

根据申请材料，截至2016年12月31日，微信公众号在央行征信中心消费信贷数据库中访问了约9亿消费者。截至2017年12月31日，微信共有4，840万注册用户，其中3，390万人已经验证了自己的身份。在每个财务报告期内，微信金科向250万借款人提供了约480万笔贷款。

下面我们从几个角度简要分析金科微信的业务运营。

产品和业务情况

微信主要有三种产品，即信用卡余额补偿、消费分期付款和线上线下信用产品。详情如下表所示:

微信银行的产品情况如上表所示，突出的特点是贷款年利率在24%-36%之间，可能面临更大的监管压力。

维信金克三类产品的贷款规模

从上图可以看出，从2015年到现在，微信的信用卡余额补偿产品的比例逐渐增加，超过50%；线上与线下信贷产品的比例正在下降，约占10%。

从贷款规模来看，2015年、2016年和2017年的贷款规模分别为35.3亿元、78.7亿元和245.3亿元，年均复合增长率为163.7%。

除了消费信贷产品和服务，微信金科还计划扩大其业务类别。

据公开信息，2018年2月28日，上海中远船务小额贷款有限公司(以下简称“中远船务小额贷款”)经上海市金融办核准受理，维信金克出资，完成虹口区工商设立登记，将正式开业。

具体而言，中远航运小额贷款主要由中海集团下属的中远海法(601866)和泛亚航运提供资金。其业务宗旨是为航运物流供应链中的中小企业和小微客户提供小额贷款服务。其中，金科微信作为重要投资者，将依托自身的技术优势，如智能客户获取、数据获取、风险控制等，参与此项业务，帮助小额信贷创新发展。

贷款业务模式

从资金来源来看，微信银行的贷款业务模式有四种方式，包括直接贷款，即微信银行下的小额贷款公司直接贷款；信托贷款，即由信托公司设立的信托计划所提供的贷款，微信公众号认购信托计划的子份额，并为信托计划提供的贷款提供担保；信用增级贷款匹配，即微信银行提供风险管理和控制等服务，并为其匹配的贷款提供担保；纯贷款匹配，即微信金科既不提供资金也不为其匹配的贷款提供担保的轻资产业务模式。

各种贷款业务模式的比例

如上图所示，信托贷款业务模式是微信银行的主要贷款模式。从2015年到2017年，通过信托计划提供的贷款比例超过80%。

微信银行将信托贷款(信托计划投资者包括个人和机构投资者，信托计划期限一般为1-3年，融资成本为6%-15%)和直接贷款方式相关的未偿贷款本金和应计利息作为客户贷款项目计入合并财务报表。据此，截至2015年、2016年和2017年底，微信公众号的客户贷款余额合计为人民币45元。

微信银行的业务也存在一些问题。例如，信托贷款与信用增级贷款的匹配模式要求维信金科融资担保公司提供贷款担保。因此，这种模式的业务规模取决于担保公司的资本基础。相关规定是融资性担保公司的未偿担保责任不得超过其净资产的10倍。2015年、2016年和2017年，信托贷款和信用增级贷款的匹配模式分别占总贷款规模的89.7%、88.0%和91.3%。因此，威信金科需要加强融资性担保公司的资本基础，通过注资的方式支持这一业务模式。

通过网上小额贷款公司的直接贷款业务模式，其业务规模也取决于小额贷款公司的资本状况。微信银行主要通过发行优先股、银行贷款和其他公司及个人贷款来支持业务增长。随着业务规模的扩大，微信需要继续扩大资金来源。

微信金科现有金融牌照信息注:2017年12月20日，微信金融科技与中国光大资本投资有限公司签订了股权转让协议，根据协议，中国光大资本投资有限公司同意将上海微信小额信贷30%的股权转让给微信金融科技。转让完成后，威信金融科技将持有上海威信小额信贷公司30%的股份，威信财富管理香港将持有上海威信小额信贷公司70%的股份；微信金融科技为此支付了7200万元人民币。

微信链接财务报告数据

根据财务报告，威信银行的总收入来自净利息收入、贷款配套服务费及其他收入。截至2015年底、2016年底和2017年底，微信银行总收入分别为10.6亿元、14.3亿元和27.1亿元，复合年增长率为59.6%；其中，利息收入占收入的主要部分。

威信公司合并报表中的损失

利息收入比例

如上图所示，在线到离线信贷产品贡献了利息收入的主要部分。

此外，2015年和2016年，微信金科的营业亏损分别为1.524亿元和3.498亿元，2017年的营业利润为3.47亿元，2015年、2016年和2017年的净亏损分别为3.03亿元、5.65亿元和10亿元。其中，不包括优先股的公允价值损失和股份薪酬费用的影响，威信公司2015年和2016年的净亏损分别为1.55亿元和2.75亿元，2017年的净利润为2.93亿元。

值得注意的是，维信金克的减值损失占了费用的很大一部分。

根据财务报告，减值损失主要包括通过信托贷款和直接贷款实现的客户贷款的减值损失。2015年、2016年和2017年，威信金科的减值损失分别约为7.38亿元、10亿元和14.2亿元。这在一定程度上说明逾期贷款和坏账压力很大。

维信金克近年来的发展

2006年3月，微信银行作为第一批消费金融服务提供商开始营业；

2007年11月，自主开发的操作系统视觉业务系统开始运行；

2012年9月，在信用评估过程中实施了第一个记分卡；

2015年5月，推出首个技术辅助信用卡产品贷款；

2015年8月，开始与中国电信天一电子商务有限公司开展业务合作；

2015年10月，豆豆理财产品推出；

2016年1月，开始与京东集团合作；

2016年6月，开始与银联商务有限公司合作；

2016年6月，开始与中国移动电子商务有限公司合作；

2017年4月，开始与Qunar.com集团开展业务合作；

2017年8月，蜂鸟系统通过软件即服务平台实现商业化，以提高基金合作伙伴的信用评估能力；

2017年10月，tpggrowth完成了第三轮融资。