时隔近一月央行重启14天期逆回购 利率“补涨”5个基点

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4月16日，在暂停公开市场操作一周后，央行重启了反向回购。其中，14天反向回购利率比上一次提高了5个基点，达到2.7%，该工具上一次操作是在3月19日，间隔近一个月。

14天反向回购利率被上调，业内人士将其解读为7天反向回购利率之后的补充性上调。3月19日之后，央行暂停了14天的反向回购操作。3月22日，公开市场操作利率回应了美联储的加息。当天，公开市场操作只有7天的反向回购，但中标率提高了5个基点，至2.55%。

保持银行系统流动性稳定本次1500亿元人民币的反向回购操作，7天期为800亿元人民币，利率为2.55%，14天期为700亿元人民币，利率为2.7%。

央行宣布此举是为了对冲纳税期限、金融机构支付的法定存款准备金和央行反向回购到期的影响，以保持银行体系流动性的合理稳定。

《国家商报》记者注意到，过去四周，公开市场操作处于持续净退出状态，总净退出量为5900亿元。

从不同时期shibor品种的历史趋势来看，今年总体水平较去年有所下降，但仍保持在历史高位。3月下旬，央行公开市场业务操作室负责人指出，自去年以来，货币市场利率一直高于公开市场操作利率。虽然最近有所收窄，但仍然有很大的差距。7天公开市场操作利率随市场略有上升，反映了资本供求关系。它可以进一步缩小两者之间的差距，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导效果，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，稳定宏观经济

业内人士认为，14天公开市场操作利率的上升是一种补偿性上升。

华创证券的曲青团队认为，目前流动性正在收紧，调整速度快于市场预期。自4月份以来，基金一直相对宽松，基金价格已经下跌。然而，自上周以来，基金价格已经稳定下来。银行间质押式回购利率在隔夜和7天内基本稳定，当月资金价格在21天内上涨。本周，公开市场的到期日有所减少，只有200亿元，但纳税、mlf到期日和利率债券支付仍将对流动性产生压力。

具体来说，首先是纳税。4月，有必要缴纳年度税。有必要缴纳前一年的税款。考虑到公司去年利润不错，支付规模会更大，预计资金将从4000亿元回收到5000亿元；第二，mlf到期时为3675亿元，有必要关注央行后续的增量变化；三是利率债务支付，预计支付规模为1737亿元。从这个角度来看，与前两周的稳定流动性不同，本周的流动性是灵活的，可以充分观察央行对资本的态度。考虑到从公开市场的持续净退出，央行的货币政策没有改变，保持稳定和中性。下周流动性紧缩是一个高概率事件，资本价格将相应上涨。警惕流动性恢复速度快于市场预期。

4月13日，央行统计调查司司长阮·介绍了今年的货币政策运行情况。年初以来，中国人民银行继续实施稳健的中性货币政策，密切关注流动性状况和市场预期变化，加强前期调整、微调和预期管理。下一步，中国人民银行将继续按照党中央、国务院的战略部署，坚持稳健的货币政策，防止流动性宽松，把握金融调控节奏和力度，防止流动性过剩。

就中长期而言，中国央行行长易纲最近在博鳌亚洲论坛2018年年会次论坛货币政策正常化问答中表示，中国将继续推进利率市场化改革。

曲清的团队分析称，这对于银行的负债成本并不乐观，未来将提高浮动存款利率的上限。因为银行有提高价格和省钱的动机，所以管理层的实际存款利率会上升，存款成本也会上升。此外，结构性存款作为银行新负债的来源，规模增长迅速，成本上升，这也将导致综合负债成本上升。因此，当银行债务方面的压力进一步加剧时，资产方将积极寻求高收益资产，而不是倒买倒卖债券，购买债券的动机将会减弱。

华创证券首席宏观分析师牛博坤指出，在存款战中，银行负债成本今年仍处于高位。即使在后期新的资产管理条例等监管规定出台后，利率市场化进程也从表外财务管理进一步完善。回报的表内负债，银行的综合负债成本可能会继续上升；我们不能仅仅通过存单的价格来判断综合性银行的负债成本。展望后期，第二季度的流动性环境可能比第一季度更为紧张，资金和存单价格上涨可能推高相关负债成本，存款和理财负债价格刚性叠加，银行整体负债成本可能再次上升。