四上市险企一季度保费收入向好：平安太保延续增长 国寿太平降幅收窄

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截至4月16日晚，四家上市保险公司发布了今年第一季度的保费数据。与前两个月的情况类似，四家公司的原始保费收入仍有差异。其中，平安(601318) (601318，sh)和中国太平洋保险(601601，sh)第一季度实现原保费收入分别为2529.62亿元和1206.18亿元，同比增长19.88%和19.20%

海通证券(600837)分析师孙婷指出，就一季度新增单笔保费而言，各寿险公司均出现不同程度的负增长，主要原因是134号通知带来的产品形式变化，以及其他财务回报增加导致年金保险产品相对吸引力下降。据其判断，134号通知带来的保费调整期将于2018年3月结束，对4月以后大病保险等保险产品的高增长持乐观态度。

总体而言，今年一季度，已披露保费数据的四家上市保险公司实现原保费收入6794.46亿元，同比增长9.21%。然而，单独来看，几家公司的保费变化仍然存在分歧。

一方面，平安和中国太平洋保险很好地延续了前两个月的增长势头。其中，中国平安实现保费收入2529.62亿元，同比增长19.88%，保费规模和增长速度在上述公司中处于领先地位。具体到子公司，平安财产、平安人寿、平安养老、平安健康的原始保费收入分别为632.17亿元、1823.61亿元、65.17亿元和8.68亿元，同比分别增长17.81%、20.39%、21.36%和73.21%。

中国太平洋保险也实现了保费的大幅增长。具体而言，今年一季度，CPIC人寿和CPIC财产保险累计原保费收入分别为893.24亿元和312.94亿元，同比分别增长19.23%和19.11%。寿险业务同时蓬勃发展，中国太平洋保险的保费总收入也增长了19.20%。

东北证券(000686)分析师李勇认为，今年新的寿险订单增长率将从过去的人力增长率逐步转变为人均生产率增长率，人均生产率高的寿险公司将享有竞争优势。其中，平安的新产品连接速度最快，客户储备优势明显；随着去年同期新增一次性支付的高速增长，中国太平洋保险带动了续保业务的强劲增长。

另一方面，中国人寿和中国太平正处于调整阶段。对于中国太平来说，虽然财产保险保费同比增长31.94%，但受人寿保险和养老保险业务的拖累，公司总保费收入同比下降2%。

值得注意的是，今年1月1日和2月1日，中国人寿的原始保费收入呈下降趋势，分别为负增长率21.32%和18.59%。根据最新数据，中国人寿继续扭转局面。3月份的原始保费收入为888亿元(同比增长57.73%)，第一季度的同比降幅缩小至1.14%。

个人保险新订单增长率正面临拐点。尽管中国人寿没有回到最初保费增长的轨道，但就今年第一季度的寿险业务而言，其在最初保费规模上仍具有绝对优势。根据最新数据，中国人寿一季度的原始保费收入为610.39亿元，领先于排名第二的平安人寿。去年同期，中国人寿增加947.26亿元。由此可见，平安人寿正在不断缩小与老大哥的差距。

就人寿保险业务的结构而言，无论是个人业务还是集团业务，中国平安的新业务保费都有所下降。具体而言，今年一季度，平安人寿保险业务新增保费收入665.78亿元，同比下降11.56%，同比下降752.81亿元。事实上，具有这一特征的并不是中国平安。海通证券(Haitong Securities)分析师孙婷表示，一季度各公司新增单笔保费均出现不同程度的负增长，主要原因是134号通知带来的产品形式变化，以及其他财务回报增加导致年金保险产品相对吸引力下降。

今年第一季度，如果个人业务单独讨论，中国平安人寿的新业务保费将下调更为明显，下调幅度为12.25%。安信证券研究报告认为，在当前监管环境下，个人保险新订单增速正面临拐点。展望第二季度，预计上市保险公司的个人保险渠道将更加注重代理人素质的提高而不是规模的扩大，并注重长期担保产品的开发。然而，产品结构调整带来的新业务价值率的提高是否会在上半年显现，还有待观察。

在财产保险方面，以商业票价变化为代表的政策因素也将推动行业转型升级。中信证券(CITIC Securities)分析师杨蓉指出，2016年，中国汽车年产量增至2811万辆，是1980年的128倍。随着汽车产量的不断提高，汽车保有量的进一步提高将推动汽车保险费的高增长率。然而，与此同时，商业票价改革将促使保险公司降低保险费率，提高赔付率，降低费用率，这将进一步改善财产保险公司在价格差异化战略、服务差异化战略、责任差异化战略和内部集约化战略方面的经营状况。

根据最新数据，今年第一季度，平安财产、CPIC财产保险和太平财产保险的原始保费同比增长超过17%。