蚂蚁金服牵手先锋领航 卖方投顾模式待变革

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【摘要】鉴于余额宝之前的巨大成功，蚂蚁金服的一举一动都引起了业界的高度关注。蚂蚁金服与田弘基金的合作引发了货币基金规模的壮大。

6月5日，浙江蚂蚁小额信贷服务集团有限公司(以下简称蚂蚁金融)增资扩股，成立了注册资本为2000万元的先锋试点投资咨询(上海)有限公司(以下简称先锋试点)。

蚂蚁金服与全球最大的共同基金先锋集团联手，引发了业内诸多猜测，买方投资模式再次成为业内热门话题。

新成立的合资公司的具体业务形式尚未确定。关于成立合资公司的具体事宜，蚂蚁金服回复《泰晤士报》记者，目前不便对此事发表评论。《泰晤士周刊》记者通过电话和邮件询问了这位先驱飞行员，但截至记者发稿时尚未收到任何回复。

两个巨人握着手

鉴于余额宝的巨大成功，蚂蚁金服的一举一动都引起了业界的广泛关注。蚂蚁金服与田弘基金的合作引发了货币基金规模的壮大。2013年5月田弘玉宝成立时，规模只有2亿元，年底达到1853亿元，之后一度达到1.6万亿元。

田弘基金与蚂蚁金服联手时，蚂蚁金服只是一家中小型基金公司。显然，蚂蚁金服和先锋集团之间的合作更引人注目。根据调查数据，先锋试点投资(上海)投资咨询有限公司由网上招商银行行长兼执行董事黄浩代表，蚂蚁金服持股51%，先锋试点持股49%。其业务范围为投资咨询，并由先锋试点亚洲总裁林小东担任董事。

先锋试点在10个海外国家设立了14个办事处，一个在北京，一个在上海，一个在香港。先锋集团拥有5.1万亿美元的总资产和近400种产品，服务于来自全球约170个国家的2000多万投资者，是全球最大的共同基金公司。

先锋基金不仅是世界上最大的公共基金，也是指数投资领域的先驱。据统计，截至2018年3月，先锋试点指数产品的规模超过1万亿美元。关于先锋试点未来的商业模式有各种各样的推测，其中之一就是先锋试点未来可能会申请公开发行许可证。

但是，从该合资公司的股权设置来看，目前并不符合“一人参与一人控制”的要求。所谓“一参与一控制”，即一个机构或同一实际控制人控制的多个机构参与基金管理公司的数量不得超过两个，控股基金管理公司的数量不得超过一个。

根据田弘基金的官方网站数据，其目前的股权结构如下:蚂蚁金服占51.0%，天津信托占16.8%，郑钧集团(601216)占15.6%，员工占11%，芜湖高辛投资占5.6%。作为蚂蚁金服的先锋试点，它在申请上市许可的道路上会遇到“一个参与，一个控制”的障碍。

随着大资本管理时代的到来，放松“一个参与、一个控制”的呼声越来越高。一些关系密切的监管者告诉《时代周刊》记者，“一个参与、一个控制”在不久的将来可能会放松，将来不会向上渗透。事实上，随着新基金法的实施，不仅证券公司和保险公司可以申请公开发行业务，而且一些自然人持股的公开基金公司也可以申请公开发行业务。

由于先锋试点的业务范围是投资咨询，业内人士也担心该公司是否获得了投资咨询许可。《泰晤士报》记者查询了中国证监会的官方网站，发现截至2019年6月14日，监管部门已经发放了84份证券投资咨询许可证，其中没有先锋。

"也许它不是证券投资咨询许可证，而是公共基金投资咨询许可证."一位来自第三方财富管理公司的高管告诉《泰晤士报》记者，听说公开发行和投资的许可证即将开放，所有主要机构都希望能够抢先布局。

或者影响卖方的投资模式

从先驱者的角度来看，投资成本是长期投资成功的关键，因为没有人能控制市场的表现，但投资者可以选择投资的方式。先锋试点的作用是最大限度地帮助投资者省钱。截至2017年底，先锋试点产品的平均销售率仅为0.11%，远低于行业平均水平0.62%。

先锋试点的低成本理念已经开始影响国内市场，一些基金公司也开始尝试降低ETF的管理比率。

“现在被动投资已经逐渐被认可，也许他们的投资理念将来会在中国流行。然而，作为一个在中国取得成功的机构，它仍需要经历许多考验。”一位资深业内人士告诉《时代周刊》，国内基金管理公司有很强的学习能力，先锋集团要在中国取得成功还需要克服很多障碍。

先锋基金不仅是世界上最大的共同基金，也是世界上最大的智能投资基金，管理的资产超过470亿美元。先锋试点(Pioneer Pilot)已成为美国最大的智能投资公司，其主要做法是将其客户转移到智能投资平台。

为了更有针对性地为投资者服务，先锋试点依靠庞大的共同基金池为投资者提供各种类型的个性化服务。

上述来自第三方理财公司的人士告诉《泰晤士报》记者，该行业正期待着资产管理行业投资模式的转变，而资产管理行业的主流卖方投资模式已经暴露出许多不足。无论是中国主要的智能投资平台还是其他传统渠道，大多采用卖方投资模式，而美国侧重于买方投资模式。卖方投资模式是指产品不收取投资者咨询管理费，而是以佣金为基础销售基金公司产品获得相应的佣金收入。与高投资价值的产品相比，投资模式更倾向于选择高佣金的产品，这不符合投资者的利益。

从业务形式上看，先锋集团和蚂蚁金服具有一定的互补性。近年来，先锋集团的产品分销重心逐渐向海外转移。数据显示，自2011年以来，公司海外产品的发行量达到153份，而同期在美国发行的产品只有36份。然而，先锋试点管理的绝大多数资产仍在美国，占总规模的90%以上。从田弘玉宝的成功经验来看，蚂蚁金服拥有的亿万用户潜力巨大。

从蚂蚁金服的角度来看，虽然余额宝在资产管理行业斩获了一块大蛋糕，余额宝控制的田弘基金，其大部分经营收入和利润都来自货币基金，但在股权领域，却没有得到投资者的认可。

与先锋集团不同，股票基金是其最重要的产品类型。截至2018年3月，其规模为8375亿美元，占共同基金和交易所交易基金总规模的45.50%；共有185种产品，占50%。