【专栏】走出“蜜月期”的趣店与蚂蚁金服

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作者:孙爽

2017年，由于明确的业务模式、明确的监管、贷款技术的发展等因素，现金贷款在中国如火如荼地开展，其中就有趣味商店。10月18日，这家娱乐商店在美国上市。发行价为24美元/广告，高于预设的中间价格。上市后，股价飙升了41.7%。市值一度超过100亿美元，上半年净利润近10亿美元，“杀死三家上市银行”。

趣味商店的前身成立于2014年，近年来的步行被称为“奇迹”。一个重要原因是蚂蚁金服的支持，这是其他现金贷款公司难以比拟的优势。2015年9月，蚂蚁金服的全资子公司api(香港)投资有限公司收购了这家娱乐商店的股份。在这家娱乐商店上市之前，蚂蚁金服是其第四大股东，持股比例为12.8%。2016年10月，曲店还与蚂蚁金服合作成立了大学生服务公司曲库，曲店持有45.9%的股份，蚂蚁金服持有44.1%的股份。

娱乐商店和蚂蚁金融服务之间的关系并不密切。从趣味商店的起伏中，我们可以瞥见蚂蚁的能量。

首先，在巨人的翅膀下，

贷款业务成本主要包括以下项目:客户获取、风险控制、运营和资本成本。至少在客户获取和风险控制方面，娱乐商店得到了蚂蚁金服的大力支持。

(a)客户

开心商店是支付宝应用中“即将到来的分期付款”和“开心商店”相关服务的实际运营商。根据这家娱乐商店的招股说明书，支付宝于2015年11月开始为其提供指导。从下图可以看出，自那以后，娱乐商店的用户数量和交易量都有了质的增长。这家娱乐商店没有透露从蚂蚁金融服务借的顾客占所有顾客的多少，但表示这对其快速增长“非常重要”。

资料来源:趣味商店简介

在招股说明书中，开心网承认其活跃的借款人主要来自支付宝应用的“第三方服务”和服务窗口，尤其是服务窗口，这导致了相当多的重复借款。

2015年、2016年和2017年上半年，趣味商店向支付宝支付的支付处理费和结算费分别为820万元、4120万元和5040万元。2017年上半年，趣味商店应向支付宝支付6040万元的客户费。2016年和2017年上半年，娱乐商店向芝麻信用支付的客户获取费2016年为3610万元，2017年上半年为1510万元。

蚂蚁金服为娱乐商店提供的分流服务具体包括以下内容:

1.支付宝的“第三方服务”

2017年8月，双方重新签署合作协议，支付宝在“第三方服务”中推出“未来分期付款”。这项服务是收费的，有效期为一年，之后可以续费一年。未来分期付款是支付宝“第三方服务”页面上唯一的贷款服务提供商。点击支付宝应用首页顶部的“更多”，进入此页面，优先级高。

来源:支付宝应用

还需要注意的是，支付宝可以分阶段停止出现在此页面，并根据其校园服务策略和趣味校园完成支付宝设定的绩效指标。如果任何一方违反协议，另一方也可以终止协议。但总的来说，主动权在支付宝手中。

2.支付宝人寿服务窗口

点击支付宝应用主页右下角的“朋友”，然后点击“生活号”在顶部，您可以搜索服务窗口，如“分期付款”和“趣味商店”。根据趣味商店的招股书，通过这个渠道可以免费获得客户，这个渠道也向其他贷款服务提供商开放。

3.芝麻信贷额度下的活动

芝麻信贷还将为娱乐商店提供分流服务。例如，趣味商店可以参与芝麻信用组织的线下活动，宣传在校园中培养信用的重要性。

4.蚂蚁借用平台

除了这些渠道，曲店和蚂蚁借贷平台还合作获得客户。此次为期一年的合作始于2017年3月，各方可提前30天通知终止合作。这家娱乐商店已经与重庆阿里巴巴小额贷款公司签署了一项协议，该公司是一家借款运营商，将把特定领域或符合特定条件的借款人推至娱乐商店。点击支付宝应用首页的“更多”，在“理财”下输入“借白”。在确认贷款申请时，您可以看到“该笔贷款由重庆阿里小额贷款及其合作机构提供”。趣味商店将按照存款金额的一定比例支付阿里小额贷款。

(2)风险控制

根据开心店的计划书，开心店将把借款人还款情况及其他行为的分析结果反馈给蚂蚁金融服务，帮助蚂蚁金融服务优化服务。如果借款人逾期超过20天，娱乐商店也会给芝麻信用的反馈。

芝麻信用真的对娱乐商店有用吗？开心网上市前第二大股东昆仑万伟(300418)的创始人周亚辉证实了这一点。当他回忆投资开心商店的过程时，他引用罗敏的话说，芝麻信用评分在风险控制方面是“有用的”。当时，“(有趣的阶段)与芝麻信用合作，先卖苹果，然后直接借钱，通过芝麻信用评分和反欺诈进行风险预控。地面与门到门交付合作，签署了二级风险预控合同。”

这家娱乐商店的计划书也揭示了蚂蚁金服对它的重要性。对于首次申请贷款的用户，开心网信用评价设置了A分，主要有六个评价维度:借款人所在省份开心网历史违约率、芝麻信用评分、借款人社会网络稳定性、蚂蚁金服开发的平均流动资产指数、蚂蚁金服开发的网上消费水平和信用还款指数。可以看出，其中三个来自蚂蚁金融服务，其中一个是芝麻信用评分。

曲店甚至表示，“我们将与芝麻信贷共享数据，以推动借款人申请，从而有助于提高曲店信贷分析模式的有效性”，但曲店也表示，“我们保留改变我们的专有信贷评估模式和风险管理系统的控制权。”

根据便利店的招股说明书，自2014年4月开业以来，风险控制系统经历了几次重大调整。2015年11月前，趣味商店的风险控制主要依靠人们离线采集借款人信息，之后转为在线采集，数据采集实现自动化，风险控制方法进行了相应调整。2015年9月，蚂蚁金服购买了股票。我不知道风险控制在娱乐商店的升级是否与此相关，但从时间点来看是相当一致的。

芝麻信用是免费的一些风险控制服务的娱乐商店。这些服务将从2017年3月起免费，期限暂定为一年。相关方可以在协议到期前30天重新协商协议。赣州小额贷款与芝麻信贷之间的信贷服务协议不能续签超过三次，赣州幸福分期与赣州幸福生活网小额贷款与芝麻信贷之间的协议续签没有限制。

2016年，娱乐商店应向芝麻信用支付620万元的信用分析服务费，2017年上半年为1130万元。

第二，蚂蚁金融的算盘

蚂蚁金服之所以愿意入股并支持有趣的商店，有其历史原因:当时(2015年)，JD.com投资了竞争对手的舞台音乐和有趣的舞台，支付宝想开发芝麻信用，而芝麻信用需要用户。根据周亚辉的回忆，“每一个申请兴趣支付的用户都必须注册申请芝麻街信用，他们计算出一天的兴趣阶段可以带来10万新用户的芝麻街信用。”

芝麻信贷在初始阶段也需要借款人的还款数据，但可能不会有很多贷款人愿意与它分享这一关键数据。趣味商店愿意成为“军火商”，为什么不呢？

当时，芝麻信贷可能希望建立一个模型来更好地调试风险控制服务，或者还有其他原因。无论如何，趣味商店抓住了“大腿”，打开了致富之路。

蚂蚁金服一吼，好玩的店抖几抖？

或许出乎所有人的意料，这家娱乐商店一上市就陷入了一场巨大的舆论危机。起初，他被“揭露”并被指责为“出卖灵魂的收获游戏”。与此同时，有待进一步讨论的回应引发了新一轮的舆论围攻。创始人罗敏接受了程灵峰的采访，并“回应一切”，亲自将批评推向高潮。最后，他取消了既定的采访，并任命了一名新的公关官员来应对这场风暴。

对娱乐商店的怀疑很快蔓延到整个现金贷款行业。11月21日，互助黄金补救办公室发布紧急文件，停止批准设立网上小额贷款。这家娱乐商店的股东蚂蚁金服也在不断调整相关策略。零一金融独家获悉，23日，蚂蚁金服向该合作伙伴发送了一封电子邮件，要求后者的年度综合利率不得超过24%。24日，曲店表示已收到蚂蚁金服的通知，因此将实际年化利率下调至24%以下，该共识将于11月30日生效。趣味商店的应用率将保持在36%以下。

有传言称，支付宝应用“第三方服务”部门原来的现金贷款业务展示部分已经被汽车金融产品所取代，支付宝以“注册多个内容相似的生活号码”为由，至少取消了趣味商店的五个生活号码服务窗口。至少就顾客而言，娱乐商店的主要业务已经失去了重要的支持。

主干收入是有限的，在未来，娱乐商店将不得不加强推广他们自己的应用。

24日，曲店股价大幅下跌，28日没有升至24日的水平。29用日语写的时候，趣味商店的市场价值是36亿美元，比上市之初还要糟糕。

资料来源:seekingalpha

在风险控制方面，如果蚂蚁金服当时将芝麻信用推广为入股一家有趣商店的重要原因，那么今天，芝麻信用已经在信用的应用场景之外探索了更多的可能性，所以很难说有必要再收购一家“有趣的商店”来获得用户。几天前，芝麻信贷总经理胡涛表示，存款豁免将被视为芝麻信贷目前最重要的事情，也就是说，其他信贷机构如何使用芝麻信贷并不那么重要。芝麻信贷会在多大程度上支持娱乐商店也可能会受到质疑。如果得不到芝麻信用的信用评估服务，根据曲店的招股说明书，其风险控制能力将受到严重打击。

四.结束语

目前，蚂蚁金服还没有上市，所以很难说是否会有投资者将投资于趣味商店作为蚂蚁金服的“影子股票”。对于顾客而言，至少可以说“阿里给了我们一个入口，数十亿美元就到手了。”在风险控制方面，虽然曲店强调其独立性和可控性，但不难看出其对芝麻信贷的依赖。除了这两点，曲店和蚂蚁金服在贷款业务上的合作还包括账户系统。趣味商店的贷款偿还必须通过支付宝账户进行。

蚂蚁金融服务与趣味商店的合作不能说没有利润。它从开心店获得了支付结算费、客户获取费、信用服务费等各种费用，获得了开心店借款人的信用信息，分享了开心店上市的红利，但也受到了开心店风波的影响。

不会有第二家娱乐商店，芝麻街信用已经成熟，其他企业也不迫切需要娱乐商店的支持。当负面影响大于正面影响时，“养子”也可能成为弃子。在蚂蚁金服看来，当务之急似乎是远离现金贷款行业的耻辱。

幸运的是，老大哥的赚钱机器仍然很厉害。根据最新数据，柏华上半年净利润达到10.2亿元，前三季度达到45亿元。

2015年9月的夏天，这家娱乐商店和蚂蚁金服再也回不去了。

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