公开市场结束6日净回笼 隔夜shibor创逾两年新高

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在反复反向回购后，它仍连续6个交易日重返净值。8月29日，央行推出了为期7天的500亿元人民币反向回购操作，最终实现净投资100亿元人民币，缓解了公开市场的流动性压力。同一天，上海银行同业拆放利率(601229)全面上升，隔夜shibor上升7.10个基点至2.9220%，创下2015年4月以来的新高。

上周，公开市场的净回报率为3300亿元，周一，又有1000亿元的回报。市场经历了一定程度的流动性压力。在此背后，央行发起了几轮总规模为5200亿元人民币的反向回购，但重返市场的局面并未改变。今天，当反向回购再次操作时，情况终于被打破，实现了净投资。

虽然近期公开市场流动性压力有所上升，但从长期来看，交通银行金融研究中心高级研究员陈济分析，目前国债到期收益率较6月中旬大幅下降，这表明目前市场流动性压力可能较第二季度末有较大改善，甚至近期一些机构开始配置债券资产。

各位记者，各位记者毕，

资本利率的波动小于第二季度

从上周到周一，央行并没有仅在第24和25个交易日进行反向回购。24日，央行宣布，2017年8月24日，800亿元中央国库现金将用于管理商业银行的定期存款。银行体系流动性总量处于适度水平，不进行公开市场操作。

25日，央行再次宣布将流动性纳入财政支出、地方国库现金管理、商业银行定期存款操作、金融机构法定准备金返还等考虑范围。，央行反向回购到期后，银行体系流动性将处于适度水平，8月25日不进行公开市场操作。

仅仅一个周末之后，即28日星期一，央行的声明发生了变化。虽然有财政支出来补充流动性，但仍需要通过公开市场操作来补充。考虑到月末财政支出在一定程度上可以对冲央行反向回购到期等因素，为保持银行体系流动性的基本稳定，央行于2017年8月28日通过利率竞价的方式推出了1000亿元人民币的反向回购操作。

29，但shibor利率全面上升，隔夜shibor上升7.1个基点至2.9220%，高于2015年4月3日的2.8870%，甚至高于7月29日7天期间的2.9210%。隔夜和7日shibor是颠倒的，这是近一两年来的第一次。

华创证券的曲青分析团队指出，自第三季度以来，资本趋势似乎与第二季度相似。7月份，资本利率像4月份一样上升，8月份，资本利率保持高水平，像5月份一样波动。仅在央行“削峰填谷”操作下，资本利率波动幅度小于第二季度。

在第二季度货币政策执行情况报告中，央行将超额准备金率的下降归因于支付系统的现代化，金融市场的发展为银行提供了更便捷的融资渠道，以及商业银行流动性管理水平的提高，而不是银行体系流动性的收紧和货币政策取向的改变。

债券市场拯救了牛的支持

最近，市场上各个关键时期的产品利率变化都在10个基点左右或更低。交通银行金融研究中心高级研究员陈济指出，整体流动性压力在可控范围内。

根据陈济的分析，银行体系内部的流动性压力在3个月内仍可能表现为股份制银行、城市商业银行和农村商业银行对资金的需求。但从同业存单的变化来看，3个月内存单价格上涨幅度在15个基点以内，银行系统内部流动性压力可能大多只是短期的临时调整压力，流动性风险较低。

今年4月至5月，债券市场监管政策收紧，导致债券市场资金利率和现货债券收益率快速上升。随着监管政策协调的逐步加强，债券市场已经进入相对稳定期。

此外，招商证券(600999)首席债券分析师徐寒飞分析，8月下旬，各省市国库现金存款释放的流动性为1820亿元，本月mlf净投资超过1120亿元，国库存款为800亿元。央行的实际资金净回报低于1000亿元。央行的持续撤资在一定程度上导致了债券市场人气的疲软，但最困难的时候还没有到2.3万亿元人民币(银行间存款证)9月份到期+季末mpa评估等时候。等待时机可能是更好的选择。

对于第三和第四季度债券市场的走势，九州证券全球首席经济学家邓海清指出，一方面，8月11日央行发布了第二季度货币政策执行情况报告，很少直接调整以维持债券市场的平稳运行；另一方面，通货膨胀没有市场预期那么高，海外债券市场也没有市场预期那么悲观。在央行货币政策保持中性且不会进一步收紧的前提下，它将支持债券市场看涨。