红岭创投大单模式落幕 网贷行业头悬两把利剑

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红菱创业投资，一个在中国建立的在线贷款平台，昨天宣布了它的第一个大型单一模式的“死刑”。综上所述，红菱自取失败的原因无非是高资本和运营成本导致的利差收窄、借款人信用风险爆发、1亿元人民币违约事件频发、不良资产处置缓慢。

红菱创业投资的转型只是网上贷款行业的一个缩影。黄金交易模式的暂停和债权转让模式的限制正迫使黄金行业良性退出。

七种力量

“勒死”大单模式

红菱创投董事长周世平主动宣布，他自己发起的网上贷款大订单模式已经寿终正寝，他表示，清算现有产品需要三年时间。

舆论大多认为这是大单一模式的终结。事实上，这种已经运行了8年、更倾向于“b2p”的老式网上贷款，早在坏账的前两年就已经退休，网上贷款限额管理方法是去年推出的。这一意图正在深化——然后在今年3月28日，所有超过监管限制的目标将被停止；增量停止四个月后，昨天宣布了清算股票。

“清算时间定为3年的原因是，我们最长的大额竞标将于2020年到期。”周世平说。根据网上贷款家的监测数据，截至7月26日，红菱创业投资的未偿余额为192.06亿元，贷款10617笔。

结合对周世平的采访和行业分析，红菱脱离大标准的原因概括如下:一是资本成本、运营成本和坏账覆盖成本三大成本不断上升，导致平台利差收窄。去年，净亏损为1.83亿英镑；第二，借款人的信用风险爆发。例如，红菱遭遇的重复质押、欺诈贷款等数亿美元的违约事件频频发生，导致不良资产增加；第三，不良资产处置过程相对缓慢。目前，红菱仍有8亿坏账需要消化；四是红菱暴露的企业内部控制漏洞频繁；五是监管网上贷款额度政策；六是监管网上借贷与黄金交易的合作模式；第七，债权被转让或限制。

随着这七种力量的叠加，过度资产模式对大规模平台的冲击将更加剧烈。交易规模巨大的平台不在少数，如久富普惠(1089.6亿元)、小额信贷网(1143.27亿元)、宜信惠民(1965.8亿元)、网通普惠(1442.22亿元)。

红菱风险投资的下一步是行业的焦点。据了解，最新进展主要包括以下几点:红菱创业投资将于本月底或下月初公布战略转型计划；四大会计师事务所之一的普华永道(PricewaterhouseCoopers)已经在市场上呆了半年，采访红菱创业投资公司的员工，评估公司的战略转型；目前共有100多名股东，周世平已经亲自与大部分股东签署了回购协议；红菱未来的不良资产处置有两种方式:一是回收，二是打包出售给不良资产处置机构。

此前，红菱创投实现了本金预付、股份和债务双重投资、自动竞价等模式，影响深远。至于红菱创业投资的转型方向，最新的声明仍停留在今年3月25日红菱创业投资召开的2016年度股东大会上，周世平提出“现在有必要转型为投资银行”。然而，令人困惑的是，当投资银行的资质受到严格监管时，这条路有多大可能行得通。

监督之剑

切断影子银行渠道

根据网上贷款主页的数据，网上贷款行业仍然非常活跃，投资者和借款者都在增加，但截至6月底，正常运营平台的数量已降至2114个，比5月底减少了34个。总共有3，795个平台已经关闭并出现问题。

2000多个网上借贷平台(p2p)的头上挂着两把剑:一是切断黄金交易渠道；二是债权转让的有限方式。

首先，就黄金交易模式而言。随着网上贷款额度政策的出台，近年来许多地区都设立了区域性股权交易中心或金融资产交易中心，这已成为人们巨额非标准资产的一种新的融资渠道和融资方式，而黄金交易所则成为了一个没有充分调整资产的“信用增级”方。

网上贷款屋还提供了一套有价值的数据:截至7月6日，中国有46个互联网金融平台仍在与黄金交易所合作，并仍在发布黄金交易所的产品。据估计，传统网上借贷平台与黄金交易所的累计合作规模约为1000亿至2000亿元人民币，所有互助黄金公司与黄金交易所的累计合作规模将超过1万亿元人民币。

如果这一预测成立，也就是说，约20%的网上贷款行业的总交易规模被黄金交易所转移。法规禁止共同黄金分割在黄金交易所上市的产品，只是为了切断这种“场外”渠道。

“事实上，与互联网金融平台的合作是我们黄金交易所的一个渠道业务。共同基金得到资产，花在我身上，然后把它们分开。事实上，我们不仅仅是通过渠道赚钱。一些平台来找我们准备一个案例，并说他们挂了牌；即使我们真的挂了卡，我们也要收取总上市费的千分之一，有些甚至只有渠道费的万分之几。即使这件事停下来，对我们也不会有什么影响。”省黄金交易中心的一位总经理说。

他还告诉记者，事实上，并不是所有的黄金交易中心都有做这种渠道业务的动机。“如果有很多成员，资产就很丰富，根本没有这样做的动机。因此，如果我们切断与金木的合作，会对我们产生影响，但不会太大。这对一些互助黄金公司有很大影响。比如，我认识的一家大型互联网公司的平台，大部分资产都来自黄金交易所。”主管透露。

第二，就广东最先提出并可能在许多地方复制的债权转让模式而言，主要表现为:第一，债券转让给超级贷款人或私募等专业贷款人，私募等投资者接受债权转让。有时它会以平台股东的形式进入；第二，在该平台上普通投资者之间进行转让，投资者将其投资的标的转让给同一平台上的其他投资者。

目前流行的“集体财务管理”、“智能招投标”、“债权转让”等服务模式大多与债权转让相关。债权转让无疑会使债务关系复杂化，并加大资金池与到期日不匹配的风险。如果严格执行投资者在网上借贷平台上的债权转让，平台的资金池模式将在未来不复存在，平台的资产只能与债权一一对应，到期错配导致的利差将不复存在。