金融去杠杆引发市场担心 专家称是“浅V”需承受阵痛

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每一个记者张守林每一个编辑姚祥云

今年以来，三方金融去杠杆化继续发挥作用，金融市场流动性收紧，市场开始担心强有力的金融监管是否会继续深化。

然而，在5月10日由中国中小银行发展论坛等机构主办的金融街论坛88首届研讨会上，专家指出，强监管下的金融去杠杆化不会造成深V型冲击，只会造成浅V型冲击，市场需要承受短期阵痛。

邮政储蓄银行金融市场部副总经理薛指出，在金融去杠杆化背景下，金融市场正在开裂，导致市场分化明显。在过去的两天里，10年期政府债券的收益率一个接一个地上升，达到了3.7%，而回购市场利率却下降了。

中国中小银行发展论坛成员、财新智库总裁兼首席经济学家沈指出，如果坚持gdp增长目标，金融业的去杠杆化可能是一个波浪式的进步。

中国中小银行发展论坛秘书长、大成基金副总经理兼首席经济学家姚玉栋指出，在强监管下，信贷扩张总体放缓，这是一个浅v。强监管短期内是痛苦的，长期内有利于经济增长。

市场流动性正在收紧

受金融去杠杆化影响，近几个月来，许多企业取消或推迟发行债券，许多企业发行债券的利率已经超过7%，10年期政府债券的收益率已经上升到3.7%。市场流动性越来越紧。

申指出，金融支持实体经济的效率较低，金融去杠杆化将减缓实体经济，下半年经济下行压力将更大。当时，不管金融部门的去杠杆化会不会半途而废，他认为这种可能性是存在的。

中国经历了食品价格的通缩，而不是食品价格的轻微通胀。申说，这种现象在他的印象中从未发生过。目前流动性是充裕还是紧张？沈的判断很可能是通缩风险而非通胀风险。如果是这样的话，金融业持续去杠杆化所带来的下半年增长压力可能会更加明显。

薛指出，当前金融市场存在裂缝，市场分化明显。此前，市场流动性被放开，价格大幅下跌。当流动性收紧时，它会干净利落地出现。然而今天，市场出现了分化。最近，10年期政府债券的收益率一个接一个地上升，达到了3.7%，而回购市场利率却下降了。

薛还表示，市场一度经历流动性瞬间消失。例如，今年1月，一些股份制银行在没有凭证的情况下借入资金。债券是有限的。在某一点上，当质押品被回购时，就没有债券，这就形成了一个瞬间的消失。

薛指出，金融市场存在高频震荡的风险，其中有两种特殊风险值得关注。首先是监管重叠的风险，其次是交易对手相互不信任的风险。有所有这些迹象。在这种情况下，交易对手将变得很难以邻为壑。过去，银行间和金融链中的风险暴露出来，形成了消极的激励。一旦两三枚炸弹被引爆，系统性交易对手之间就形成了相互不信任的风险。整个无担保融资变得非常困难，融资链停滞不前。这是一个非常大的问题。

金融去杠杆化是肤浅的

去年，市场上有一句关于资产短缺的流行说法。沈说，今年以来，一直存在资金短缺问题。他认为这与金融去杠杆化有关。从稳定增长的角度来看，金融部门的去杠杆化是不可持续的，下半年政策放松的可能性很大。然而，从防止资产价格泡沫的角度来看，有必要去杠杆化金融部门。这将取决于政府对经济增长的看法。如果政府容忍经济增长适度放缓，金融业就有可能去杠杆化。几乎不可能同时实现金融部门的去杠杆化和gdp的缓慢增长。沈对说道。

金融去杠杆化会深入到什么程度？申认为，如果gdp增长目标得以坚持，金融业的去杠杆化可能会是一个波浪式的进步。也就是说，在某个时候，经济会失败，然后放松，经济会变得更好并收紧。

目前，中国已经清算了部分资产，但还有更多的资产需要清算。沈指出，只有当利率飙升到一定程度，再融资的可能性非常小，才有可能清理出一批不良资产。监管当局强调防止资产价格泡沫破裂，他们不太可能主动刺破价格泡沫。然而，被动和自发的流动性收缩是可能的。对于拥有大量资产的高杠杆企业来说，最大的风险是流动性收缩和资本短缺。这种流动性紧缩可能不会持续很久，但会比以往任何一次都更强。我认为这是一个不会立即发生的风险，从央行的角度来看，这是不允许发生的。但有时，流动性收缩是一种情绪，是市场信心的表现，在某种程度上是无法控制的。这就是为什么世界上没有一个国家能够避免金融风险或危机。

姚玉东指出，实体经济使其难以控制自己的控制杠杆。因为有些人看不出这个行业需要多少钱。在强监管下，信贷扩张放缓，呈浅V型。冲击持续两个季度，并将在第四季度放缓。

因此，社会融资总量可能呈浅V型，明年可能恢复发债。但是这个浅v非常合适。这一次，我认为取消这三次会议的杠杆作用是必要和及时的。我们应该有这样的心理和意志去承受这样一个浅浅的V形冲击，这叫小病预防大病。我们的金融风险已经积累到相当程度，必须坚决清理和防范。缓慢的增长可以防止风险。公司债券是否被暂时冻结并不重要。公司债券收益率的上升趋势是正常的，明年会更好。因此，强有力的监管将在短期内造成痛苦，并在长期内有利于经济增长。姚玉东说道。