中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷：资本市场春天不远 但很多企业熬

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在10月17日举行的2018杭州湾论坛上，中泰证券首席经济学家、研究总监李迅雷指出，从估值角度来看，资本市场的春天并不遥远，但最大的问题在于我们能否熬过冬天。李迅雷认为，目前市场正面临超卖的问题。从宏观角度来看，风险仍在继续，有必要防范金融风险。

李迅雷指出，资本市场是中国经济的晴雨表，资本市场的波动也反映了人们经济预期的变化。自15年后半期以来，市场一直面临下行压力。虽然我们的一些经济指标看起来仍然不错，但每个人都会担心未来。

李迅雷认为，从估值的角度来看，资本市场的春天已经不远了，经过这么长时间的股市调整，估值水平已经明显下降。过去，我们的许多估值都非常高。看看市盈率中位数，15年来，市盈率中位数最高时是70倍，现在是23倍。从国际的角度来看，它有一定的竞争力，所以春天不远了，这是从估值的角度来认识的。与此同时，李迅雷说，供应方面的结构改革使我们整个社会的稳定杠杆得以实现，杠杆水平正在下降。

但最大的问题是我们能否熬过冬天。春天不远了，但许多企业无法熬过冬天。此时，我们需要采取像深圳市政府这样的措施来帮助。我认为其他地方政府也应该考虑采取措施。我们必须熬过冬天才能去春天。李迅雷说。

下跌对投资者来说是最好的教育。李迅雷指出，过去市场面临过冲问题，比如2015年上涨到5000点，但现在面临过冲问题。现在这个市场有悲观的预期。虽然我们说a股市场的估值趋于合理甚至被低估，但其趋势仍在下降。在这种情况下，原本不存在的问题变成了现在的问题，比如企业能否平稳过渡，债务链断裂后如何弥补。这就是当前的金融安全问题。从宏观角度看，我们应该防范这种金融风险。

债券违约、股市下跌、p2p风险频繁发生，一系列金融风险使许多投资者遭受重大损失。从投资者保护的角度来看，李迅雷认为投资者可以分为三类，一类是房地产投资者，中国家庭配置的房地产最多，二类是理财产品投资者，三类是股权投资风险，这种风险始终存在。

从这三个类别来看，二级市场的投资者素质是最高的，因为从股市开始下跌以来，人们很少听到扰动。然而，投资者在房地产市场，当房价下跌，粉碎房地产。p2p也导致社会动荡。教育和保护投资者在房地产市场和p2p是非常重要的。因此，在这些方面对投资者的保护还没有出现，对这类投资者的教育工作还不够。证券市场的投资者教育是最好的，因为下跌是对投资者最好的教育。李迅雷说。

在投资者保护方面，李迅雷建议建立有偿报告机制，以提高市场透明度。无论是p2p还是各种非法财务管理，都有必要采用这种付费举报机制，以便全民能够监督这些非法行为。监管当局的监管是一条重要的路径，但是证券市场上有3500多家上市公司，并且有很多p2p公司。政府监管在时间、人力和专业方面仍然不足，需要社会和市场的监督。李迅雷说。