三家农商行多次下修可转债转股价 结果仍不足转股前发行股份万分之一

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图像来源:中国视觉(000681，诊断单元)

近日，无锡农村商业银行、常熟农村商业银行和江阴农村商业银行发布了可转换债券转换结果及股份变动公告。公告显示，截至2018年9月30日，三家农村商业银行的可转换债券在可转换债券转换前分别占本行已发行股份总额的0.0031%、0.0028%和0.00286%。

值得注意的是，三家农村商业银行已经多次修改了可转换债券的转换价格。无锡农村商业银行两次将转股价格调整为6.70元/股；常熟农村商业银行两次将转股价格上调至5.76元/股；江阴农村商业银行三次将转股价格调整为5.67元/股。

黑龙江省农村信用社联合社资本运营中心主任张明福指出，如果该行股票收盘价继续下跌，该行仍将调整股票价格，但调整可能不会带来更好的结果。

10月10日，无锡农村商业银行宣布，截至2018年9月30日，无锡可转换债券已累计转换为公司股份38万元，累计转换股份5.66万股。股份，占可转换债券转换前本行已发行股份总额的0.0031%；未转换为股份的可转换债券金额为29.996亿元，占可转换债券发行总额的99.9873%。

值得注意的是，无锡农村商业银行两次上调无锡可转换债券的价格。根据本行公开发行a股可转换公司债券募集说明书的规定，无锡可转换债券自2018年8月6日起可转换为本行股份，初始转换价格为8.90元/股。2018年5月21日，由于转股价格下调，本行下调可转换债券转股价格，无锡可转换债券转股价格由8.90元/股调整至6.85元/股。2018年6月5日，由于2017年利润分配方案的实施，无锡可转换债券的转换价格由每股6.85元调整为每股6.70元。

《全国商报》记者注意到，最近，另外两家农村商业银行也发布了《可转债转换结果及股份变动公告》，其中也提到了可转债转换价格的调整。这两家农村商业银行是常熟农村商业银行和江阴农村商业银行。

10月8日，常熟农村商业银行宣布，截至2018年9月30日，常熟可转换债券已转换为公司股份共计38.7万元，累计转换股份6.12万股，占可转换债券转换前公司股份的比例。已发行股份总额的0.0028%；未转换为股份的可转换债券金额为29.996亿元，占可转换债券发行总额的99.9871%。

公告显示，常熟可转换债券自2018年7月26日起可转换为本行股份，初始转换价格为7.61元/股。5月18日，由于2017年股权分置计划的实施，常熟可转换债券的转换价格由每股7.61元调整至每股7.43元。8月27日，本行根据公开发行a股可转换公司债券募集说明书的相关规定，对转换价格进行了调整，常熟可转换债券的转换价格由每股7.43元调整为每股5.76元。

10月9日，江阴农村商业银行宣布，截至2018年9月30日，江阴可转换债券已转换为本行a股普通股共计32.66万元，累计转换股份5.059万股，占江阴可转换债券转换前本行已发行普通股总数的0.00286%；江阴未转换股份的可转换债券金额为19.997亿元，占江阴已发行可转换债券总额的99.9837%。

公告显示，江阴农村商业银行于2018年1月26日公开发行2000万可转换公司债券，初始转换价格为9.16元/股。5月3日，江阴可转换债券的转换价格下调至每股7.02元。5月22日，由于实施2017年度股权分置，江阴可转换债券的转换价格由7.02元/股调整至6.92元/股。8月28日，江阴可转换债券的转换价格下调至每股5.67元。

虽然上述三家农村商业银行多次调整了股价，但本次转股的结果仍不到转股前已发行股份的万分之一。

值得一提的是，引发下调条款的无锡农村商业银行、常熟农村商业银行和江阴农村商业银行的可转换债券均选择了下调条款，同时还有三家可转换债券银行尚未引发下调条款，即光大银行(601818，诊断股份)、宁波银行(002142，诊断股份)和吴江农村商业银行。

本行修改股价的强烈意愿意味着可转换债券持有人可以转换更多的股份，这也意味着原股东的股份将被进一步稀释。为什么发行人(原始股东)同意修改它？

东方证券(600958)在研究报告中提到，可转换债券对银行的吸引力主要在于转换后可以补充核心一级资本，因此银行往往有很强的修补意愿。

上述三家农村商业银行均在可转换债券发行公告中提到，本行本次发行可转换债券所募集的资金将用于支持未来业务发展，并在可转换债券按照相关监管要求转换为股份后，用于补充本行核心一级资本。与此同时，三家银行在方案中关于修改转股价格的公告也提到，为了促进可转换债券向公司股份的转换，我们应该补充核心资本，优化资本结构，支持公司的长远发展。

记者注意到，上述银行在可转债发行文件中提到，修改后的转股价格不低于最近一次经审计的每股净资产，甚至有不少银行表示，修改后的转股价格不低于最近一次经审计的每股净资产和每股面值。

张明富指出，今年以来，股市持续下跌。目前，银行股普遍跌破净资产，只有城乡小盘股的市盈率高于1。从估值和抗系统性风险的角度来看，小农和城市商人的股票价格被高估了，股票转换不理想是不可避免的。如果一家银行的股票收盘价继续下跌，该银行仍将调整其股价，但这种调整可能不会带来更好的结果。在金融去杠杆化环境下，小银行的盈利能力和抗风险能力明显不如大银行，而个人对国有股份制银行更加乐观。