大量债券频频弃发 8月取消和推迟发行数量、规模环比翻番

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最近，企业取消和推迟发行债券的情况显著增加。例如，9月10日，中国重型汽车集团有限公司宣布，由于近期市场变化等因素，原计划发行的中期票据mtn001决定取消和推迟本期中期票据的发行，调整后的发行安排将另行公布。然而，一天后，公司决定取消发行本期中期票据的决定得到了纠正。没有耽搁。

事实上，这只是取消债券发行的一个例子。据《全国商报》统计，今年8月份取消和延期发行的债券数量为83只，计划发行规模为491.81亿元，是7月份41只债券和242.9亿元的两倍。

光大证券首席分析师张旭(601788，诊断学)告诉《中国商报》，取消债券实际上是由于收益率波动，波动是向上波动，发行人取消；向下波动不会被取消。发行人有权取消发行。这个回报率反映了发行人的成本。如果回报率高，发行人的成本就会上升。

统计:8月份取消和延期的债券数量达到83只。事实上，不仅8月份取消和延期的债券数量和规模大幅增加。自9月(截至9月10日)以来，已有19只债券被取消和延期，计划发行规模总计110.2亿元人民币。与8月份相比，没有明显迹象表明取消的规模正在放缓。

例如，9月7日，中国电力建设(601669)集团中南勘测设计研究院有限公司取消了规模为5亿元的18家中南研究院mtn001的发行计划。9月6日，吉林投资集团有限公司和云南云内电力(000903)集团有限公司也分别取消了规模为8.4亿元和5亿元的债券发行计划。

此前，渤海汽车(600960，诊断)系统有限公司、广东珠江投资管理集团有限公司、宿迁经济开发公司、昆明国家高新技术产业开发区国有资产管理有限公司也取消了相关债券发行计划。

《国家商报》记者注意到，这些发行人在公告中提到了取消发行的原因，这些原因是由于市场波动或近期市场波动。山西能源交通投资有限公司在公告中进一步解释称，鉴于近期市场变化，考虑到市场利率和公司资本状况等因素，公司决定取消中期票据的发行，并在适当时机重新发行。

考虑到7月份只有41只债券被取消或延期，计划发行规模只有242.9亿元，8月份被取消发行的规模明显增加。根据风能数据，今年8月份取消和延期的债券数量为83只，计划发行规模为491.81亿元。从今年前8个月开始，取消和延期债券的规模已经达到3321亿元，平均每月415亿元，而且这种趋势还在不断变化。

张旭表示，取消债券发行数量的变化只是一种现象，这主要取决于其背后的原因以及取消债券发行的实质。事实上，其实质并不是收益率高，也不是企业不能发行债券，而是发行债券时，发行人和投资者在价格上没有达成一致。

沈万红源(000166)研究型债券分析师孟今年早些时候发布了一份报告，认为取消债券发行受三个因素支配。首先，当发行利率的绝对值较高时，发行人可能会主动取消发行；第二，当债券市场波动较大时，取消发行将增加。这是因为在询价和发行之间有一个时间差。如果短期内利率波动较大，可能会使询价区间与当前市场水平不一致，导致发行失败；第三，发行人的债券未被认购，最终发行失败。

分析:债券市场的波动导致发行利率和预期不同。张旭向《国家商报》记者做了更详细的解读。他说，企业在发行前应提前做好准备，公布并联系中介机构，然后再发行。发行时，从准备阶段到中间市场会有很长一段时间的波动，这将导致发行的取消，即市场波动很大，市场情况不是特别好，即信用债券不容易发行。

或者有些问题本身是暂时的。如果市场好，就不会发行，就这样。企业需要发行债券，但他们可能暂时不确定市场利率是多少，所以给他们一个尝试，给他们低利率，而不是给他们高或认购不足是正常的。无论强势市场是好是坏，如果发行利率高于企业自身的心理预期并愿意接受利率，且超出预期范围，企业可以选择不再发行。

张旭进一步提到，发行人何时认为利率合适的概率或比例较高？也就是说，当市场没有波动时，或者当收益率下降时。然而，市场并不好，当它再次上升时，很容易导致发行债券的利率与自己的心理预期不同。

从常规的观点来看，当利率波动时，市场上升和下降，当市场开始下跌时，也就是说，当收益率上升时，会有许多取消。发行人有权取消发行，如果收益率下降，发行人不会取消发行。

兴业银行首席策略师(601166，诊断学)和工业研究团队乔勇告诉国家商报，债券市场实际上从3月和4月到7月要好得多。与7月、8月相比，情况确实有点糟糕，尤其是8月下旬以来，包括9月份，取消发行确实有所增加。核心是两个原因:

首先，从7月底到8月初，有一段时间资金非常宽松，银行间拆借利率低至只有几个百分点。当时资质稍好的企业，特别是短期发行率很低。从发行方来看，当时许多企业的预期相当于上升。如果他们再次发行债券，他们要求的利率将远远低于承销商的要求。

事实上，市场回报率上升相对较快。一些稍微好一点的企业觉得这个利率不是他们想要的，这些企业实际上会取消发行；包括一些资质稍弱的企业，与以前相比，他们也将对目前的发行率感到不满，并最终取消发行。

另一个原因是一些aa城市投资公司取消发行，增加更多，这是由于负面影响，如城市投资在贵州和其他地方不规范违约。最近，取消债券发行的发行人主要是aa和aa+资格。就投资行为而言，投资者实际上在回避它，这也是显而易见的。

此外，张旭还提到，监管部门还出台了多项政策，促进地方政府特别债券的顺利发行。自8月份以来，地方特种债券的发行加速，这是债券市场供应量的增加。如果有更多的供应，一些债券就不容易发行。二是银行短期流动性收紧，短期利率小幅上升，也会导致长期利率上升，这也是正常的。