央行窗口指导银行增配信用债投资 专家：有利于减弱政策叠加的紧缩效应

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7月19日，《国家商报》记者从该机构证实，央行指示该行向公开市场的一级交易商提供额外的中期贷款(mlf)资金，以支持贷款配售和信贷债券投资。

具体要求是:对于信贷供应，银行将在月初提交的贷款额的额外部分给予1:1百万法郎的资金；还要求增加的部分是普通贷款，不包括票据和银行间贷款。对于新信用债券投资，投资aa+及以上债券，与mlf的比例为1:1；；投资aa+以下的债券与mlf的比例为1:2，并且必须是工业信用债券。

中国工商银行投资银行部首席房地产分析师、高级经济师刘洋在接受《全国商报》采访时指出，融资难的问题依然明显，央行通过这一窗口的引导将有助于在调整结构的同时保持增长。

中国银行国际金融研究所研究员高(601988)在接受《国家商报》采访时表示，央行创新性地运用mlf支持贷款发放和工业信用债券，有利于弱化政策叠加的收紧效应，增强经济弹性。

向一级交易商提供额外的中期贷款。中央银行通过窗口指导向一级交易商提供额外的中期贷款。根据中国人民银行公开市场业务运行办公室今年3月确定的名单，2018年公开市场业务一级交易商包括中国工商银行(601398)和中国银行等48家机构。

一级交易商名单涉及大型商业银行、政策性银行、股份制银行、城市商业银行、农村商业银行、外资银行、经纪公司等。可以看出，该窗口指南涵盖了广泛的范围。

记者了解到，中国银行业监督管理委员会(以下简称银监会)党组书记、主席郭树清近日率团赴中国银行总行，对银行业落实党中央、国务院决策部署、加大民营企业和小微企业融资服务等情况进行了调研和监督，并主持召开座谈会。

会议要求，大中型银行要充分发挥龙头鹅效应，增加信贷供给，合理确定普惠小额贷款价格，推动银行业金融机构小微企业实际贷款利率大幅下降。

由此可见，银监会召开的座谈会与央行窗口指导银行提高贷款额度有相似之处，其目标是支持实体经济进一步发展，特别是民营企业和小微企业。

在接受《商业日报》采访时，高指出，上半年中国经济运行平稳，但内需增长放缓，融资渠道狭窄，下行压力依然存在。为了支持实体企业，稳定经济增长，央行创新性地运用多边基金支持贷款发放和工业信用债券，这有利于弱化政策叠加的收紧效应，增强经济弹性。

它可以缓解一些企业的再融资风险。事实上，今年央行行长易纲已经多次就小微企业融资问题发表讲话。6月29日，中国人民银行等五部门召开了深化小微企业金融服务全国电视电话会议。会议一直开到县城，有两万多人参加。易纲指出，要把做好小微企业金融服务作为服务实体经济、防范和化解金融风险的重要抓手。

6月下旬，央行等五部门提出加大货币政策支持力度，引导金融机构重点支持单户信贷500万元以下的小微企业。一是支持小农户再融资再贴现增加1500亿元，小农户再融资利率下调0.5个百分点。二是完善小微企业金融债券发行管理，支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券，盘活1000多亿元信贷资源。第三，每户500万元以下的小微企业贷款将被纳入中期贷款的合格担保范围。完善宏观审慎评估体系，提高小微企业贷款评估权重。

结合最新社会融资统计，6月份社会融资规模增加1.18万亿元，同比减少5902亿元，社会融资增速放缓。

一些机构表示，央行的窗口指导意见是，由于今年上半年的去杠杆化政策，该政策过于紧缩，而且它正逐步成为一种常态化的回报，这有助于修复市场情绪。

兴业研究的固定收益报告显示，结合银监会近期关于增加信贷供给、降低商业银行信贷成本的指示，近期政策重点已从上半年保持合理的流动性转向降低风险溢价，这表明融资收缩对实体的影响逐渐受到重视。

报告还指出，违约风险自2018年以来一直在上升，这导致商业银行的风险偏好下降。此外，信用债券投资也占用了商业银行的资本。同时，一些银行对信用债券主体和信用债券主体进行统一授信，对同一主体的资本投资有一定的集中度限制，这也将影响信用债券投资的额度。如果商业银行适当增加对信用债券的投资，可以缓解部分企业的再融资风险，提高部分违约预期，增强投资者的风险偏好。