小牛在线大起底：涉嫌资金池+自融 频繁腾挪上市无期

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Mavericks Online是一个1000亿级的共同黄金平台，由全面的行业内部人士和分批离开的员工进行评估:广告铺张浪费，高薪高管分批离开，派系之间充满内讧。

Mavericks Online是一个1000亿级的共同黄金平台，由全面的行业内部人士和分批离开的员工进行评估:广告铺张浪费，高薪高管分批离开，派系之间充满内讧。

截至7月7日，小牛在线官方网站显示，累计营业额为1054.9241亿元，运营期为6年，累计注册人口为588万。作为深圳排名前三的互助黄金平台，其在业务合规性方面一直受到市场质疑:资产管理产品的非法委托和流失；坏账率高；这封信不透明；理财产品高频债务转移背后的疑似期限错配和资金池；应用程序违反了在线黄金产品的规则；平台基金有自我膨胀的嫌疑；交易金额超过1000亿英镑，但尚未存入银行...

“隋欣牛”有自我整合的嫌疑

非法在线多重理财产品

《证券时报》记者登录了Mavericks在线应用，显示有四大投资领域，即在线贷款、智能盈利、黄金和基金业务。其中，智英产品“隋欣牛”是一款需求型产品，投资1元，可存可取。历史年化回报率为7%，远高于“婴儿”理财产品。

该产品的投资构成包括公司债权、上市公司应收账款、货币资金和银行存款，发行机构为Xi安金融超市，为具有定向委托投资关系的投资者和受托人提供信息中介服务。

值得一提的是，去年12月中旬，监管部门下发了《关于做好p2p点对点借贷风险专项整治和验收工作的通知》，明确规定目前p2p提供的理财产品属于非法。一段时间以来，网上借贷的流动理财产品一直被推到最前沿，流动产品可能导致基金池和资产期限不匹配。因此，网上贷款平台正在寻求整改，目前的产品已被陆续移除。

据《证券时报》记者从几个渠道了解到，深圳金融办多次采访小牛网的高管，要求将目前的理财产品下架。然而，该公司仍通过财务管理提高利率等活动多次提供当前或类似需求的产品，并被怀疑在玩球。

目前的在线反风产品只是其中之一。回到“隋欣牛”的资产提供者安金融超市，天涯潮信息显示，小牛资本持有安金融超市100%的股份，2018年3月27日，其对安金融超市的出资从100万元增加到1亿元；3月29日，小牛资本退出Xi金融超市。变更后，Xi安民营金融街(000402)投资控股有限公司(以下简称“Xi安金融控股”)成为其控股股东。

然而，尽管与Xi平安金融超市的关系明显断绝，但Xi平安金融控股股东名单中的信达资本管理有限公司实际控制人小林与彭铁有着千丝万缕的联系。也就是说，尽管马华利斯资本已经从Xi金融超市撤出，但它仍然与产品提供商有关系，即左手资本和右手资产。那么，钱去哪里了？

《证券时报》记者在小牛网上应用提供的“穗新牛”产品《定向委托投资管理协议》中看到，该产品的受托人是深圳市明沟资产管理有限公司..根据天眼信息，明沟资产管理有限公司的实际控制人是小牛资本。

逻辑关系如下:Xi平安金融超市向小牛网提供产品，投资者通过小牛网购买产品，最后资金流向明沟资产管理公司。至于明沟资产管理公司的资金投向，目前还无法追查，信中也不透明，但这三家公司背后的实际控制人是彭铁。在一系列资本运营的背后，人们对资金的去向有所怀疑，也有自我膨胀的嫌疑和挪用资金的风险。

今年4月，互联网金融风险专项整治领导小组下发通知(以下简称“29号文件”)，明确规定，擅自依托互联网发行和销售各种资产管理产品(包括但不限于定向委托计划、定向融资计划、理财计划、资产管理计划和收益权转让)公开募集资金的行为，应明确界定为非法金融活动，具体可构成非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券等。

违反29号文件，定向委托投资管理，该平台涉嫌自筹资金和挪用资金是第二。此外，小牛网上平台还提供基金代销服务，其应用展示高收益基金，包括前海开元精信混合账户，以及金鹰盛远债券E、金鹰田丽信用债券c等稳定收益基金

值得一提的是，虽然基金服务是由深圳市小牛基金销售有限公司(以下简称“小牛基金”)提供的，但可以理解的是，它是小牛基金的代销基金产品，有代销许可证，但29号文件明确规定，资产管理业务不允许通过互联网平台流失，显然，小牛在线应用正在为其关联公司流失。

德胜金夫首席执行官王胜勇认为，不允许排水的原因不符合《证券期货投资者适当性管理办法》的相关规定。网上贷款机构不评估投资者的风险水平，或选择合格投资者并使用互联网平台进行排水是违法的，这已被明令禁止。

涉嫌非法排水的资产管理产品，是第三个。

高频索赔转移的背后

怀疑到期不匹配和资金池

打开Mavericks在线官方网站，无论是新手的专属标准，还是稳定投资、升彩牛等产品。，存在这样一个问题:购买期限超过6个月的产品，1个月后可以转让，而生财牛投资7天后可以转让。

一般来说，这种高频率的债权转让是为了提高平台的流动性。因为当前的标的物被明确禁止，资产标的物的期限越长，对债务到债务转换的依赖性就越高。由于投资者可能急需资金，该平台在宣传长期高收益的同时，允许债权转让，并依托当前同类产品的运营模式，实现高频债转股。Mavericks Online依靠其自动竞价工具进一步提高了负债权益比，从而提高了整个平台的流动性。

到目前为止，Mavericks Online的累计营业额为1054.9241亿元，但累计贷款金额约为420亿元，也就是说，债权转让累计超过600亿元，高频债务已经转移到一堆1000亿元，实际贷款金额远远低于此。

“事实上，普通债务转移模式(非平台第三方债权人通过平台将其信贷资产收益权转移给投资者)是被监管机构禁止的。虽然个人信用转移模式尚不明确，但风险仍然很高。由于债权转让会在一定程度上涉及资金池、期限错配、拆标等问题，债权关系不是一一对应的，实际上是左右逢源。”一位未透露姓名的业内人士向《证券时报》记者表达了这一观点。

苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，个人债权转让的设计最怕逾期债权，这将涉及到参与转让的投资者的所有潜在借款人。债权债务关系复杂，极大地扩大了逾期债权的影响范围，在一定程度上也是一种风险扩散。

“对于目前在p2p平台上常见的高频‘债务转移’，或者其他形式的平台客户未到期的债务转移行为和服务，是一种主观上的无限期拆分意图，但却形成了一种客观上的期限拆分事实。”王胜炯说道。

零逾期率的背后:

通过关联担保变相提高信用

在整个小牛资本系统中，小牛普惠公司为小牛在线提供资产，小牛在线投入资金。这两项业务是小牛资本系统的资产和基金。

在Mavericks Online上，如果资产标的逾期，Mavericks Pratt & Whitney将担保还款来源，涉及相关担保和变相信用增级。2016年8月25日发布的《点对点贷款信息中介业务活动管理暂行办法》明确规定，禁止网上贷款平台直接或间接向贷款人提供担保或担保资金和利息。这里，Mavericks Online明显涉及变相信用增级和非法担保，违反了监管部门的相关规定。

说到保证，我们不得不提到小牛在线的逾期率。根据中国黄金互助协会官方网站，截至2018年2月28日，小牛网披露的平台运营信息中，小牛网金额的逾期率和项目的逾期率为零。

这意味着该平台无风险或低风险。如此强大的风险控制系统不仅让银行和其他传统金融机构感到羞愧，还让阿里的小额贷款被海量借款人数据压垮。

但是，这里有一个问题:网上贷款平台面临的客户群与银行相比相当于二级客户，但它可以创造比银行更低的逾期率甚至零逾期，这似乎有点违背常理。

可以看出，截至2018年2月底，小牛网的未偿金额已达117.4亿元，金融家达到98.9万人。鉴于如此高的未偿金额和金融家数量，该平台如何确保借款人根本不会逾期？此外，平台的高未偿金额也意味着平台的贷款规模较大，相应地，其承担的风险也较高。如果贷款不能及时收回，平台将面临巨大的还款压力。

红菱创业投资董事长周世平在接受《证券时报》采访时表示，没有哪个平台能够实现零风险、零逾期。只要有与网上贷款行业相关的坏账，你就可以想象这种模式是否能够存在。虽然监管要求投资者自己承担风险，打破刚性支付，但目前仍有不少先进的平台，因为平台不先进，这种模式基本上无法运行。

深圳一家p2p平台的负责人告诉记者，衡量网上借贷平台的安全性，逾期率是一个必须要看的指标，而逾期率并不是很有魅力的数据。许多平台起初选择回避，但现在由于监管的需要，他们不得不公布。为了留住客户，避免不必要的恐慌，许多平台会粉饰逾期率，因为一旦公布真实数据，可能会给平台带来挤兑风险。

记者采访了一些业内人士，询问他们对平台零过期的看法。他们都说:数据太假了。

马华在线一位退休管理人士也告诉记者，马华在线整个平台的坏账率应该在30%以上，因此需要不断进行资金的滚动，开发新用户:“资金端的马华在线和资产端的马华普惠是分不开的。它们实际上是一体的两面。特立独行的普惠公司以促销的形式向特立独行的在线客户提供服务，特立独行的在线公司通过投标筹集资金，特立独行的普惠公司贷款，这意味着逾期和坏账。虽然从财务角度来看，这部分坏账是放在小牛普惠身上的，但事实上，小牛普惠没有钱，而这些钱来自小牛在线。这部分坏账实际上是由Mavericks Online产生的，金融风险也比较集中。因此，看起来特立独行的普惠公司的坏账率是30%，这实际上是特立独行在线的坏账率的30%。直到最后，会发现一个问题:如果坏账继续增加而不增加资金，那么平台的现金流将会是。然而，这一声明尚未得到小牛队的回应。

小牛在线理财产品的整体年化利率偏高，尤其是对新来者而言。新手专属标准的目标年利率可达11%，稳定投资理财产品的目标年利率可达12%。根据网上贷款家的数据，截至2018年6月底，全国网上贷款行业综合收益率为9.6%。在网上贷款整体综合收益下降的背景下，为了扩大新用户，Mavericks Online不断提高利率，甚至将新用户的利率提高了2%。

中国银行业监督管理委员会主席郭树清表示，在谈到非法集资时，他试图让人们认识到高回报意味着各种形式的高风险。他还警告投资者存在风险。“如果收益率超过6%，就会受到质疑。如果超过8%，将是危险的。如果超过10%，它将准备失去所有的本金。”

不仅如此，该平台还促进了现金返还活动。根据其官方网站，在一个为期6个月的投资目标中，目标年化利率为9%+2%，新手只提高利率。投资金额在100万元以上，最高额为25000元。

然而，在持续加息的同时，平台仍处于资金净流出状态。根据网上贷款家提供的数据，自今年4月4日以来，小牛网的未偿余额已从162.2亿元降至115.5亿元，平均每天净流出超过5000万元。公司目前提供的产品也面临更大的监管风险。一旦目前的产品被强制下架整改，公司将面临更大的赎回压力。

银行存款还没有上线

作为一个运营时间长达6年、营业额达1000亿元的平台，小牛网还没有投入银行存管，其银行存管之路相当艰难。

据《证券时报》记者报道，早在2016年，马华力在线就一直提到它将在网上进行银行存管。广发银行广州分行率先接触并签署协议，但因种种原因未能达成协议。

2017年4月6日，马华力在线宣布与华兴银行正式签署资金存管协议，此后一直在进行系统升级和调试。最后，Mavericks Online声称，由于升级失败，这两个系统不兼容，数据不再对接，因此取消了协议。

2018年2月6日，宣布与上饶银行资金存管中心完成技术对接。然而，三个月后，马华在线发布通知称，为了避免政策变化导致平台用户运营不变，马华在线决定更换存管银行，并与富邦华谊银行签署了存管协议。

深圳一家网上贷款机构的负责人告诉《证券时报》记者，该平台上存管银行频繁更换反映出两个问题:一是存管银行经验不足影响业务发展，最终导致合作失败，但这种情况并不常见，因为如果有银行愿意为你存资金，而该平台是除管理费之外非常积极的一方；第二，在存管合作前，银行对拟合作机构进行数据对接和风险调查时，会将高风险机构排除在外，银行不愿意为高风险机构授信。

银行存管是平台能否备案的一个重要指标。没有银行存管的隐患是平台可以直接联系用户的资金，尤其是当前或类似当前的产品，资金汇集的风险非常高。

小牛队在幕后

没有风险投资，没有融资，草根出身的平台已经达到了1000亿的规模，这在业内是很少见的。在这一切的背后，有一个关键人物——彭铁。

据公开消息，彭铁1976年出生于湖南省邵阳市的一个小村庄。他是家里六个兄弟姐妹中的老大。他毕业于邵阳师范学校，去湖南大学学习。他是中山大学金融专业的研究生。

彭铁最著名的个人经历是担任凯撒金融投资有限公司总裁，该公司隶属于香港上市公司凯撒集团(香港股票01638)。在成立小牛网之前，彭铁参与了网上贷款平台的建立，负责风险控制业务。之后，他离开并于2012年成立了小牛资本，成立了小牛在线。2015年，彭铁带领小牛队重返股市，但在2017年再次退出。

根据天空调查数据，彭铁围绕着小牛资本管理集团有限公司建立了一个庞大的金融帝国，与他有控制关系的公司多达88家，而小牛旗下的一些小公司甚至没有命名，而是直接被称为第一代、第二代和第三代。

值得一提的是，它在股权投资中最大的特点不是股权参与，而是控股，占投资的80%以上，有绝对的发言权。彭铁个人持有小牛资本89.6%的股权，而小牛在线、小牛金夫、小牛普惠、小牛新财富、小牛投资等公司均持有100%的股权。

“彭铁是一个能力强、有抱负、有独特眼光的人。他有控制公司的强烈愿望。当时，Mavericks的在线发展非常激烈，一些风投机构想投资股票。然而，由于价格不能适当讨论，他不愿意稀释股权，他错过了它。在那之后，风投们不敢进来。事实上，每个人私下都喜欢叫他铁哥们，他也有江湖的忠诚。”一位前小牛内部人士对这位前老板发表了评论。

在整个小牛资本系统中有一种强烈的家族色彩。根据《天眼调查》的数据，彭钢和彭祖洪是小腿肚制度所有制结构中最重要的人。彭祖洪在77家公司担任要职，彭铁的兄弟彭钢在167家公司上市。《证券时报》记者了解到，彭祖洪虽然身兼多职，但他只是小牛网组织部门的投资经理，而彭钢则更加神秘，被业内人士嘲笑。他只知道彭钢是许多公司的法人，但他从未见过真人。

虽然彭铁是个低调的人，但他控制的公司却不一样。特别值得一提的是，小牛在线在品牌推广上可谓英雄:2016年1月，他与大鹏(影视演员)签约，代言费800万，还与深圳红钻足球队、nba劲旅达拉斯小牛队、国际冠军杯中国赛合作。据了解，小牛在线的广告费用至少已经超过2000万。

在没有风险资本和任何融资的情况下，小牛资本的疯狂扩张从何而来？

“他擅长股权运作。一个非常重要的时间节点是2014年。2014年前，马华投资通过马华在线基金终端加大了对房地产业务的投资，2014年后，马华投资转向资本运营，其中较为知名的是利用马华投资募集的资金收购了通州电子(002052，诊断)。”一位未透露姓名的业内人士告诉记者。

据《全国商报》报道，2014年，小牛网推出了一款名为“流动牛01”的产品，流动牛01转让“深圳小牛资本新富第三投资企业(有限合伙)”的合伙制收益权项目是自筹资金，项目本身是假的，融资的目的是资金周转和扩张。

想借通州电子吗

无奈遭遇强力监管

小牛与通州电子之间的“命运”源于通州电子的真正控制者袁明所持有的股份面临着巨大的风险。

2015年5月6日，袁明向国源证券(000728)质押1.21亿股，募集7.4亿元。当时，通州电子在20日以13.46元的平均价格收盘。此后，a股开始下跌，通州电子也下跌至10元。2016年1月12日，通州电子因袁明质押股份接近160% ~ 150%的警戒线而停牌。

袁明向特立独行者寻求资金支持，以解决强制清算质押股票的风险。2016年3月10日，特立独行资本的子公司特立独行龙星与袁明签订了贷款协议，约定特立独行龙星向袁明提供8.7亿元贷款，主要用于偿还对国源证券的贷款及其他贷款。

这里涉及到一个问题:袁明将限制性股票质押给国源证券，现在他聘请了小牛资本作为“接管人”。但是，这部分股票还没有达到发行期，不能在二级市场流通。如何销售它？买卖双方都应该清楚这一点。事实上，它不仅仅是像限制性股票那样简单，因为它还与控股股东的变更有关，而且更不可能有这样的行为。

这是下面的场景。

双方的贷款协议设定了一个条件:袁明将其持有的公司1.23亿股股份质押给特立独行的龙星，并承诺由其控股公司共同承担贷款连带责任，对贷款进行担保，并在贷款发放之日起两天内签订担保协议。

小牛龙星按期发放贷款后，袁明只办理了股权质押登记手续，却没有让通州龚闯提供担保。为此，小牛龙星向深圳仲裁委员会提出仲裁申请(只是仲裁，他不愿意打真正的官司)，要求提前收回贷款，并按照贷款协议以股抵债，即将通州电子1.23亿股转让给小牛资本，不需要现金。

2016年4月9日，通州电子宣布双方已达成和解协议。根据和解协议，深圳仲裁委员会裁定，袁明以其持有的通州电子1.23亿股股份抵消了小牛龙星8.7亿元的欠款，并在裁定之日起10日内以申请人的名义登记股份。

从那以后，出售限制性股票和转让控制权的例行公事就摆在了观众面前。

有趣的是，双方还签署了另一份协议，规定除了偿还原贷款8.7亿元，作为对袁明转让全部股份的补偿和奖励外，小牛龙银行将再支付3.3亿元的赔偿金。此外，在袁明符合协议条款规定的具体情况后，小牛龙星愿意再支付3亿元奖金。这意味着小牛总共为袁明持有的股份和控股权支付了15亿元。

回顾通州电子与小牛资本之间的交易，袁明在2014年下半年至2015年上半年出售了清仓流通股，并在2016年初清仓限售股。然而，他喝醉了，从交易所发出了几封询问信和关切信，彭铁的借壳梦终于破灭了。

据《证券时报》记者报道，小牛在线早在2015年就提出了a股上市计划，并与会计师事务所和投资银行进行了私下接触。彭铁还多次公开表示有上市计划，目标是香港交易所，并希望将小牛网和小牛普惠纳入小牛金夫进行打包上市。2016年底，恒大金夫互联网金融集团CEO王洁峰高薪聘请金夫小牛队总裁，希望帮助金夫小牛队在美国上市。然而，据记者了解，王洁凤由于某种原因已经离职，但从未公开。

从在a股市场宣布首次公开募股，到搬到香港证券交易所，再到计划在美国上市，这家首次提出上市计划的共同黄金公司显然起得很早，并赶上了一个较晚的插曲，而这个较晚的插曲能否赶上，还有待观察。

实际上，在黄金互助行业迅猛发展的时代，彭铁抓住机遇，不断扩大黄金互助行业的规模。作为一个规模超过1000亿的大型平台，Mavericks Online目前的产品触及了投资者需求的痛点，这一点可以在保存的同时灵活实现。然而，它也是一个有许多问题的私有平台。在共同黄金爆炸的浪潮中，许多投资者喜欢将资金转移到大平台以规避风险。然而，这个大平台可能并不真正安全。就连lufax也有许多资产管理计划的过期事件。因此，记者想提醒大家:在互助黄金平台频频遭遇雷爆、市场流动性吃紧、债券市场频频违约的背景下，投资者应该时时处处小心，规避风险。