《恒昌2018高净值人群全球资产配置报告》解读

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6月22日，常恒公司在上海召开2018年财富升级峰会，发布了《常恒2018年高净值人士全球资产配置报告》(以下简称报告)。该报告旨在帮助高净值个人了解全球经济和金融形势，分析2018年以来的国际形势和国内金融政策，把握未来投资方向和总体趋势，规避投资风险。本文主要从《报告》的主要内容、亮点和主要价值三个方面进行解读。

一、报告的主要内容

报告的内容主要包括五个部分。

1.2018年第一季度全球宏观经济发展回顾。据《报告》分析，2018年第一季度，中国和美国的经济增速在保持稳定的同时，日本、欧元区和英国的经济增速环比下降；所有主要经济体继续保持低通胀，除欧元区外，其他主要经济体的就业已恢复到危机前的水平。同时，从需求和供给的角度分析了中国的经济结构，认为消费对gdp增长的贡献最大，第三产业贡献越来越大，经济弹性提高。

2.全球资产表现回顾。总体而言，2018年前5个月，全球资产的波动加剧。2018年前5个月，全球股市普遍波动，a股医疗卫生行业表现最好，美国股票能源行业表现最好；自2016年以来，世界主要经济体债券市场的资本成本一直在上升。2018年前5个月，美国国债收益率继续上升，其他经济体的国债收益率下降；人民币汇率指数表现良好；黄金先涨后跌，原油继续上涨，房地产整体上涨。

3.2018年第一季度主要国际政治形势及其影响。本文从宏观、中观和微观三个层面分析了中美贸易摩擦升级、中日关系转暖和半岛局势转向对中国经济和金融的影响和机遇。报告称，三大国际形势将有利于全球经济整体复苏。就中国而言，除了中美贸易摩擦的缓和将减少中国经济增长的不确定性外，中日关系的恢复将更有利于中国经济的高质量增长，并在一定程度上对冲中美贸易摩擦带来的不确定性。此外，中国的经济基本面也将受益于半岛的转折。

4.2018年第一季度中国金融政策及其影响。2018年前5个月，中国启动了新一轮金融开放，新的资产管理条例正式出台，非金融企业投资金融机构的新政策正式出台。新一轮金融开放对a股和证券公司产生了巨大影响，对中国银行(601988)、证券和保险三大行业的影响则大相径庭。新资产管理条例的实施将加快银行理财产品的转型，一个好钱赶走坏钱的债券市场有望形成。非金融企业投资金融机构新政对相关金融控制集团战略和股权价值的影响值得关注。

5.业绩展望和全球资产分配。基于第一季度全球宏观经济和金融形势，结合前五个月三大国际形势和三大国内金融政策及其影响，提出了大规模资产配置的建议:对于高流动性资产，适度配置货币资金，谨慎增持黄金，适度增持原油期货；中等流动性资产包括股票。建议适度增持a股，港股可采取α策略，美股建议减持，其他新兴市场的股票可关注并适度增持；对于低流动性资产，适度增加私募股权投资；在非金融资产方面，中国房地产在二级市场有阶段性、结构性和地方性的机会，可以仔细选择；在大宗商品方面，黄金是适度谨慎的，原油可以适度增加。此外，在关键行业，除了房地产，中国的“核心”电影，金融技术，医疗保健，人工智能和高端制造业都可以集中。

二.报告的重点和特点

1.该报告从主要经济体开始，并不仅仅关注中国和美国。在分析全球经济和主要资产表现时，《报告》从世界主要经济体入手，分析中国和美国的情况，解读日本、英国和欧元区的情况，分析中美贸易摩擦，关注中日关系和半岛局势的影响，提出主要经济体主要资产配置建议。

2.详细解读国内三大金融政策。《报告》对新一轮金融开放、资产管理新规和非金融企业投资金融机构新政策三大金融政策进行了详细解读。《报告》认为，新一轮金融开放有利于上海国际金融中心的建设，对中国银行业的影响相对较小。保险业进一步开放，a股国际化程度进一步提高，国内中小券商竞争压力加大；随着新的资产管理规定的出台，总杠杆率有所降低，有望形成“好钱赶坏钱”的债券市场，银行理财产品加速发展，银行的资本保全和理财业务转型为结构性存款。与此同时，高质量的公开发行和保险资产可能会受到青睐；在非金融企业投资金融机构的新政策下，进入壁垒上升，私人金融控股在严格监管下加快了金融资产处置，从而重构了金融投资版图。

3.本报告以专栏焦点的形式分析了几个与投资相关的内容。《报告》主要包括以下八个栏目:美元汇率、中国社会融资规模解读、分税制与房价、美股金融技术指数走势、房产税开征后收益率调整、中小银行股权投资、中国“核心”相关产业和重点领域投资价值分析。

三.报告的价值

随着国际形势日益复杂，中美贸易摩擦频繁，全球经济不确定性不断增加，全球经济波动将加剧。因此，资源配置的多元化和全球化越来越成为高净值个人规避风险的选择。在《报告》的新闻发布会上，常恒联合总裁刘冰表示，“在经济快速发展的背景下，前瞻性的资产配置洞察力和分析尤为重要。”因此，本报告的价值在于帮助高净值个人了解全球宏观经济形势，把握国际政治形势和国内金融政策的影响，把握未来投资方向和总趋势，规避投资风险。

《报告》对国内外政治、经济和金融形势进行了详细解读，并提出了一些配置建议。但也存在一些不足:在全球资产表现上，基金市场侧重于对中国的分析，而缺乏对其他经济体的分析，因此其他经济体的基金市场配置建议也相应缺乏。