解码北京银行：同类中的翘楚

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根据《互联网周刊》的数据，在盈利能力方面，北京银行(601169，咨询股)在2017年的上市城市商业银行中排名第一，净利润为187亿元，远远超过排名第二的江苏银行(600919，咨询股)，净利润为119亿元。然而，从净资产收益率(也称为净资产收益率，下同)的角度来看，它一直在下降，不如四大银行。原因是什么？笔者发现资产减值损失、管理成本上升和息差收窄是主要原因。2018年，如果其管理团队能够控制管理费用并扩大利差，其净资产收益率有望回升。详情如下:

一是净利润:上市城市商业银行中最好的

2017年，北京银行净利润表现良好，在18家上市城市商业银行中排名第一，净利润为187.33亿元，占整个上市城市商业银行净利润的18%(图1)。

图1 2017年四大城市商业银行及净利润占比

第二，净资产收益率:它一直在下降，不如四大银行

虽然北京银行的净利润取得了令人瞩目的成绩，但从净资产收益率来看，净利润一直在下降，而且都低于四大银行。2013年，北京银行的净资产收益率达到17.98%，比中国工商银行和中国建设银行分别低3.92、2.9、3.40和2.9个百分点，略高于中国银行(601988)。之后，它一路下滑。2017年，净资产收益率降至11.82%，分别比工农低2.14、2.24、0.04和2.62个百分点，与四大银行的差距缩小，部分原因是四大银行的净资产收益率也有所下降。(图2和图3)。

图2 2013年和2017年北京银行与四大银行净资产收益率对比(%)

图3 2013年和2017年北京银行与四大银行的净资产收益率差异比率(%)

注:净资产收益率差异率=四大银行净资产收益率-北京银行净资产收益率

第三，销售净利润率和总资产周转率是净资产收益率下降的主要原因

基于杜邦分析法，将各银行的净资产收益率分解为总资产周转率、权益乘数和销售净利润率。从图4可以看出，在“去杠杆化”背景下，五家银行的股权乘数均呈下降趋势，北京银行的股权乘数与农行(601288，股票咨询)相当，但明显高于其他三家银行。当净资产收益率为正值时，较高的权益乘数并不构成净资产收益率下降的原因。相反，在同样的条件下，它会提高净资产收益率。因此，股权乘数并不是北京银行净资产收益率低于四大银行的原因。当然，其下降趋势构成了净资产收益率下降的一个因素。

图4 2013-2017年北京银行与四大银行股权乘数比较

图5显示，2014年后各银行的总资产周转率逐渐下降，但北京银行2013-2017年的总资产周转率明显低于四大银行，2015年后开始下降。总资产周转率低表明总资产的每元营业收入低，从而降低了净资产收益率。因此，运营能力较低是北京银行净资产收益率低于四大银行的一个重要原因。

图5 2013-2017年北京银行与四大银行总资产周转率对比

从净销售利率来看，图6显示北京银行2015年的净销售利率下降了4.2个百分点，也就是说，与2014年相比，100元营业收入产生的净利润下降了4.2元。此外，2015年后，其销售净利润率继续下降，但速度放缓。2017年，其销售净利润仍低于工行(601398)和中国建设银行(601939)。可以看出，销售净利润率的逐渐下降是其净资产收益率较低的另一个原因。

图6 2013-2017年北京银行与四大银行净销售利率对比(%)

第四，资产减值损失和管理费用持续上升，降低了销售净利润率

对营业收入和营业费用的进一步分析表明，北京银行的营业收入和营业费用近年来稳步增长，而营业费用在营业收入中所占的比重一直在波动和上升，尤其是2015年，从2014年的45.89%上升到2015年的51.81%，2017年营业费用达到54.73%，超过营业收入的一半(图7)。

图7北京银行2013-2017年经营支出图表(亿元)

从营业费用构成来看，资产减值损失和管理费用占营业收入的比重呈上升趋势，资产减值损失比重上升更为明显，从2013年的13%上升到2017年的27%(图8)。在过去三年中，管理费用每年增加1个百分点，主要是由于工资和薪金的年度增长，其在营业收入中的比例从2013年的10.7%增加到2017年的13.4%(图9)。

图8北京银行2013-2017年经营支出构成(%)

图9 2013-2017年北京银行管理费用构成

5.利差的逐渐缩小是总资产周转率下降的主要原因

根据前面的分析，资产周转率低且不断下降是北京银行净资产收益率低于四大银行的一个重要原因。如图10所示，2014年至2017年，北京银行营业收入和平均总资产增长率逐年下降，平均总资产增长率高于营业收入增长率，是2017年的两倍。因此，总资产周转率呈逐年下降趋势。

图10 2014-2017年北京银行营业收入与平均总资产增长率对比

进一步分析营业收入中各项收入占平均总资产比例的变化趋势，如图11所示。显然，2014年净利息收入开始下降，并呈现加速下降趋势。

图11 2013-2017年北京银行营业收入占平均总资产的比例

净利息收入是利息收入和利息支出之间的差额。如图12所示，利息收入和利息支出占北京银行平均总资产的比例变化趋势相同，2017年与2016年相比均有所增加。然而，利息支出增加得更多，因此利差进一步收窄。

图12 2013-2017年北京银行利息收入和支出占平均总资产的比例

6.2018年怎么样？

通过以上分析可以发现，北京银行的净资产收益率不如四大银行，这主要是由于一方面资产减值损失和管理费用增加，另一方面利差收窄。那么，2018年呢？

在经济形势好转的情况下，资产减值损失可能有所改善；然而，在利率市场化的有效性逐渐显现的情况下，利差收窄的趋势是否会持续仍然充满变数。如果其管理团队能够很好地控制管理费用并扩大差距，2018年可能会更好。