专访平安信托资产证券化部总经理舒雷：信托业逐步重视和布局资产证券化业务

本篇文章2369字，读完约6分钟

2016年12月初，中国银行市场交易商协会(601988，诊断)发布了《非金融企业资产支持债券指引(修订草案)》(以下简称《指引(修订草案)》，引入特殊目的信托作为发行载体。随着信托财产的独立，基本资产和原始权益持有人的破产隔离得以实现，早期资产支持票据账户隔离的局限性被突破，通过信托荷兰银行扭转了资产支持票据不温不火的局面。

尽管这项业务在公司收入和利润贡献中所占的比例相对较小，但它仍在上升。平安信托资产证券化部总经理舒磊在接受《商业日报》采访时表示，中国资产证券化市场对于国民经济发展的重要性和实用性，特别是对于实体盘活存量、拓宽融资渠道的重要性和实用性，正在逐步显现。

在他看来，资产证券化业务的竞争是在建立了一定的专业能力后如何使业务成为一个盈利中心。舒磊表示，这是信托公司竞争、加强主动管理能力、提高客户粘性的下一个主战场，从而使资产证券化成为主要的盈利中心。

信托业逐渐重视并规划了当前资产证券化业务的资产证券化市场，主要包括信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据。信托公司拥有参与资产支持票据项目的独特条件。

舒磊表示，越来越多的信托公司将资产证券化作为重点战略领域之一，并逐步投入大量人力物力开发人才储备和业务平台。有条件的大型集团企业，以信托公司或证券公司为核心，业务发展迅速。

同时，他表示，资产证券化业务，包括一些具有证券化属性的结构化业务，是市场上的一项新业务，参与机构在探索资产证券化业务的利润点方面取得了很大进展，但仍不成熟。近年来，在监管的引导和客户需求的推动下，信托行业开始逐渐重视和布局资产证券化业务。因此，尽管这项业务在公司收入和利润贡献中所占的比例相对较小，但它仍在上升。

截至2019年7月8日，中国共发行资产支持债券107张，发行金额1220.14亿元，尚有26张待发行。根据2018年全年数据，2018年发行的资产支持债券数量较2017年增长119.37%。

舒磊表示，资产证券化是行业转型升级、服务实体经济发展的第一个重要方向和手段。基于银行贷款的间接融资比重将逐渐下降，而直接融资比重将继续上升。通过债券市场的资产证券化来支持实体经济的发展是信托业发展的必然趋势。

目前，许多信托公司已经涉足供应链金融。舒磊告诉记者，通过反向保理业务模式，中小企业作为供应商，可以凭借核心企业的信用资格在金融市场上筹集资金，有效解决中小企业融资难、融资贵的问题。

据了解，平安信托注册并成功发行的荷兰银行供应链处于市场前沿。

至于未来的供应链金融市场，舒磊表示，预计2020年中国供应链金融市场的规模将达到15至20万亿元。假设只有一小部分适合发行资产支持证券产品，未来供应链金融中资产支持证券的潜在市场规模也将达到几万亿，这是有希望的。

与其他金融机构相比，信托有其自身的优势和劣势。信托机构的优势在于筹集资金的能力、多年来深入参与房地产和基础设施行业的高质量客户，以及连接资产和资金的产品能力。信托业的劣势在于资本成本，如果没有其他增值服务，其作用很容易被边缘化。舒磊告诉《国家商报》记者。

目前，信托公司主要通过三种方式参与现场资产证券化业务，即作为受托人和发行载体管理机构，形成资产证券化产品的基础信托受益资产，作为承销机构参与资产支持票据业务(个人合格信托公司)。

不过，舒磊坦言，虽然信托公司发展状况良好，但在发展资产证券化业务方面仍面临一些关键问题和障碍。

事实上，信托公司开展资产证券化业务最重要的问题是如何引导自己的角色。舒磊表示，目前，信托公司在总体交易安排、结构设计、引导和协调尽职调查、产品营销等方面的客观作用有限。，通常由经纪人或银行等主承销商完成。此外，信任报酬等于渠道报酬，渠道报酬一般较低，因此目前的盈利模式不具备长期可持续性。

目前，中国资产证券化市场仍面临一定的产品同质化。舒磊表示，主要原因是发行人的信用依赖和专业能力建设仍处于初级阶段。目前，争夺价格是主要的竞争手段，占领市场份额是主要目标。

值得一提的是，产品同质化现象有所改善，越来越多的信托公司开始创新性地发行资产证券化项目。其中，平安信托继续在资产证券化领域进行创新，并成功发行了包括首只信托型资产支持债券(abn)在内的一批行业首单。舒磊表示，信托业务应以回报为基础，展开竞争，加强主动管理能力，提高客户粘性，使资产证券化业务成为主要的盈利中心和下一个主战场。在这个主战场上，信托行业应该发展一种投资驱动的资产证券化长期业务模式。

首先，在积累资产证券化业务经验的同时，信托公司应同时整合资产证券化业务的核心技术，如增加在资产筛选、现金流削减、证券层级设计等方面的领先参与。，提高证券化业务的主动管理能力和团队专业能力。

其次，建立资产证券化产品的投资能力。结构化业务，包括证券化业务，更适合发展为根据不同基金客户的风险回报需求配置相应产品的业务。因此，信托公司通过投资银行业务产生资产，并在了解客户投资需求的情况下选择合适的目标进行配置，是一种完整的资产证券化业务模式。

事实上，在国际上，资产证券化作为仅次于债券和股票的第三大证券业务，占据着非常重要的地位。与国际市场相比，中国的资产证券化市场仍处于初级阶段。舒磊表示，借鉴国外成熟市场的经验和教训，统一立法和监管标准，提高市场流动性，加快员工专业素质的培养，已迫在眉睫。

除了吸收国外成熟市场的经验，引入国际资本投资也是中国资产证券化业务未来的发展方向。据报道，平安信托通过荷兰银行发行了第一批公开发行债券。舒磊告诉记者，对于发行债券来说，实际困难在于过程。但引进国际资本投资是大方向。从风险定价的角度来看，海外基金在通过匹配风险和收益来削减现金流后，将根据不同的风险和收益进行定价。风险收益匹配的定价机制和概念对中国市场有很大的帮助。