2018年债市违约近1200亿元 金额远超之前四年总和

本篇文章2111字，读完约5分钟

回顾2018年，债券市场投资者必须面对一个又一个的债券违约事件。

违约债券123只，违约金额1198.51亿元，也在2018年中国债券市场留下了不可磨灭的印记。《国家商报》记者注意到，就数量而言，124只违约债券的数量超过了前四年(即2014 ~2017年)的122只。从金额上看，1198.51亿元，比上年859.85亿元增长39.39%。

光大证券(601788)固定收益首席分析师张旭认为，2018年新增违约发行人42家，发行人主要是民营企业，流动性不足是导致民营企业违约的共性之一。流动资产不足以支付当期日常经营费用和到期短期债务，导致经营困难或债务危机。企业营运资金短缺的原因包括宏观融资环境变化带来的冲击和企业自身营运资金管理不善带来的负面影响。

债券违约的数量和金额都翻了一番。风能数据显示，2017年，债券违约的数量和金额分别为35和337.49亿元；2018年，该数字跃升至123家，总计1198.51亿元，违约数量和金额同比增长逾2.5倍。

自2014年债券市场首次超日债务违约以来，已经过去了近五年。迄今为止，已有245只债券违约，违约总额为2058.36亿元。风能数据显示，2014年至2017年的四年间，共有122只债券违约，违约总额为859.85亿元。

2018年的债券违约数据超过了前四年的总和。从规模上看，2018年债券违约金额占2014年以来累计违约金额2058.36亿元的近60%。

根据CICC固定收益研究团队的分析，从历史上看，债券违约总量在2018年达到新高。自2018年以来，金融去杠杆化导致了信贷紧缩，违约数量激增。与2016年之前的历史高点相比，新增违约发行人数量、违约债券数量和违约金额均超过两倍，约占历史信用债券市场违约总数的60%。

据CICC分析，截至2018年12月27日，民营企业占违约主体的90%以上，违约率明显高于国有企业。2018年，新增非国有企业债券违约发行人37家，违约债券103家。违约债券本金总额为1072亿元，占整个市场违约的90%以上。然而，2018年的违约集中在非国有企业，这与非国有企业再融资渠道相对狭窄有关，在金融监管严格的背景下，非国有企业更容易受到再融资渠道收紧的影响。与此同时，今年许多违约案例也暴露出民营企业普遍存在的公司治理和内部控制环节薄弱的问题。

此外，CICC认为，2018年以来新增违约发行人的行业共性主要是现金流不畅、过去几年杠杆率快速提高、对非标准融资和债券融资的依赖性强、2018年融资渠道明显收紧。在紧张的再融资环境中，没有哪个行业是绝对安全的。

这与光大证券首席固定收益分析师张旭的观点一致。根据张旭的分析，根据以往的统计，债券违约没有明显的行业特征和区域特征，违约具有多重性和不确定性。

张旭还认为，参与违约的大部分债券发行者是民营企业，相对而言，国有企业违约较少。截至2018年底，101家违约主体中，民营企业占83.17%。国有企业违约主体出现在2015年、2016年和2018年，共有17个违约主体。2018年债券违约的另一个特点是，违约的上市公司数量急剧增加。历史上，有18家上市公司出现债券违约，其中14家发生在2018年。

2018年的信用违约或正常债券市场违约吓坏了许多债券投资者。展望2019年，债券市场的趋势是什么？会有一个接一个的债券违约风波等待投资者犯错吗？2019年的债券市场对投资者来说会更好吗？

据CICC测算，2019年所有非金融信用债券的总到期日将超过6万亿元，比2018年的5.34万亿元总到期日高10%~15%左右。在付息额方面，2019年信用债券实际付息额将高于2017年和2018年，约1.9万亿债券将进入转卖期。

民生证券研究院常务副院长李锋认为，展望2019年，宽信贷仍是主线。信用违约或正常化，2018年之前，中国债券市场的违约率较低，流动性轮换和评级轮换基本有效，且发生时间相对同步。2018年，随着《资产管理新规定》的颁布，中国债券市场担保非标准交易和影子银行的压力加大，负面和违约事件频频发生。

李锋表示，尽管信贷违约可能趋于正常化，但市场对违约的看法应该更加理性。债务紧缩和结构性去杠杆化背景下的违约事件将有助于市场清理，并对企业形成警示作用。提高自身造血能力，合理利用杠杆；同时，以定向宽信贷为契机，加大对高新技术产业的支持力度，也将有助于市场换血和调整经济结构，这将有助于债券市场乃至经济体系的长期良性循环。

海通证券(600837)首席经济学家蒋超认为，自2018年第三季度以来，监管机构缓解信贷风险的政策包括提高基础货币、增强风险偏好和降低信贷息差。央行已出台政策直接降低信用风险溢价，如支持专业机构出售信用风险缓释工具，以及保证信用增级以支持民营企业债券融资。

蒋超表示，2018年，利率债券的表现明显好于信用债券。然而，展望2019年，利率债券收益率的下降趋势保持不变，但空收窄，信用债券机会更加明显。首先，信用风险得到缓解。低等级信用债券的交易机会；第二，中高等级信用债券的账面价值和利率债券上升后的资本收益。

(封面图片来源:照片网)