合众e贷超低募资急上市 获客严重依赖第三方

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[摘要]深圳互联网金融协会相关负责人向《泰晤士报》记者解释:“中国黄金协会和深圳黄金协会互不挂靠，在本地黄金平台的管理和备案上也不完全同步。”

联合国际(控股)有限公司(以下简称“联合国际”)于1月11日向美国证券交易委员会提交了首次公开发行(ipo)招股说明书，申请在纳斯达克(NASDAQ)上市，股票代码为“hz”。

据公开信息，联合国际的经营实体是在深圳注册的p2p平台联合电子贷款(Union E-Loan)，并于2015年8月开始从事汽车贷款业务。据天银查称，2017年11月，何忠电子贷款获得了tcl资本的战略融资。

上述融资完成后，易贷的股权结构由文和广东金顺源汽车租赁分别持有的80%和20%变更为文、广东金顺源汽车租赁和深圳市交通银行什邡垂直产业科技分别持有的75%、20%和5%。

截至1月20日，官方网站何忠网上贷款数据显示，贷款余额为8.81亿元，累计投资88.52亿元。根据招股说明书，公司于2018年12月底完成了自查和自律检查，并“进入全国p2p网络借贷机构信息报告系统进行数据报告。”

然而，《泰晤士报》记者在中国互联网金融协会官方网站的数据披露平台上没有发现任何没有何忠电子贷款的信息。对此，深圳互联网金融协会相关负责人向《泰晤士报》记者解释说:“中国互金协会和深圳互金协会没有关联，在本地互金平台的管理和备案方面也没有完全同步。”

从目前的情况来看，备案再次被推迟，但随着合规检查的深入，完成备案已成为2019年p2p平台的当务之急。上述深圳互助黄金协会表示:“目前，还没有关于深圳p2p申请进展的公告。”《时代周刊》记者多次联系何忠电子贷款，了解其备案进展和清单，但没有人接电话。

客户依赖第三方

根据招股说明书，联合国际2017财年(2016年7月至2017年6月底)的营业收入约为101万美元，净亏损约为84万美元；2018财年(2017年7月至2018年6月底)，营业收入约3440万美元，同比增长约3312.9%，净利润约427万美元，同比增长约608%。对于收入的大幅增长，公司在招股说明书中解释道:“2018年，何忠电子贷款平台贷款总额的93%来自消费贷款，支持收入增长的动力主要来自‘易贷’。”

2017年4月，何忠电子贷款推出消费贷款产品“易浩贷款”，占2018财年总交易量的93%，收入增长的98.7%。汽车贷款业务比重也明显下降，2018财年汽车贷款产品交易量仅占总交易量的7%。

在客户获取能力方面，何忠电子贷款明显依赖第三方排水平台。根据其招股说明书，电子贷款主要依靠融360挪用现金贷款，占34%。为此，向荣360支付了463.68万美元的中介费；对于汽车贷款业务，2018年主要依靠与中德信(广州)的融资租赁合作，按实际贷款金额的1.5%向前者支付推荐费，占贷款总额的7%。换句话说，何忠电子贷款的所有汽车贷款业务都来自于此。

在招股说明书中，何忠电子贷款计划利用此次募集的资金拓展投融资渠道，建立多层次的产品体系。事实上，不断增加的客户获取成本似乎是何忠电子贷款面临的一个更突出的问题。何忠电子贷款在其招股说明书中表示，在截至2018年6月30日的财年，平台的客户收购成本大幅上升，考虑到行业的激烈竞争和负面消息，2019年6月前客户收购成本可能会进一步上升。

根据招股说明书，2017年和2018年新客户的客户收购成本将分别为1.04美元和3.1美元。然而，就借款人和投资者而言，2018财年实际上有360，000名新客户，2018财年的总营销成本为1，668万美元。这意味着何忠电子贷款的个人客户成本约为46美元，约为312元。

与行业相比，何忠电子贷款的客户获取成本一直高于许多上市的p2p平台。据2018年第二季度报告披露，第二季度拍卖和贷款营销费用从1.51亿元增加到1.93亿元，注册用户数为672万，同比增长11%。其中，新增借款人325万人，获得单个客户的成本从第一季度的60.62元下降到59.75元；同期，乐心的营销费用为1.44亿元，同比增长33%，注册用户数比上季度增长12%，第二季度人均客户成本从第一季度的108元增加到138元。

《时代周刊》记者注意到，2017财年，平台上借款人再融资率和投资者再投资率分别为42.08%和49.25%，2018财年分别提高到50.86%和57.61%。尽管有所改善，但何忠网上贷款的再借款率和再投资率在上市网上贷款平台上仍存在明显的劣势。据公开数据显示，全行业平均再借款率约为60%，其中2018年前三季度排牌贷款的再借款率约为69.8%，新富集团公布的2018年第三季度再借款率为75%。

超低筹资上市仍然困难重重

根据何忠电子贷款的招股说明书，本次上市计划的最大融资额为575万美元(约4000万元人民币)。有业内人士预测，扣除承销费和其他上市服务费后的实际融资金额可能不会超过2000万元人民币，从上市融资的角度来看，这一点意义不大。

据不完全统计，自2018年以来，共有多达13个共同黄金平台上市，其中8个在美国上市，5个在香港上市。2017年，共有7个平台在“共同黄金上市潮”中上市。

从融资规模来看，何忠电子贷款是继爱洪森和典牛金融之后，第三个募集资金不足1000万美元的互助黄金平台。由此可见，超低的筹资金额已经成为共同基金平台海外ipo的一大特色。

“上市实际上不是筹集资金和估值的最重要因素，但品牌才是。”一家上市共同黄金公司的财务负责人告诉《泰晤士报》记者，“当市场波动更大时，市场对该品牌的理解会更强。上市相当于积极展示平台的合规性，也是通过上市巩固公司团队的结果。”

同时，与目前已经上市的p2p平台相比，何忠电子贷款整体实力较弱。截至2018年6月底，何忠电子贷款的现金及现金等价物为116.4万美元，总资产为152.78万美元，股东权益总额为105.18万美元，同期经营活动净现金流量为337.92万美元。

“业绩赌博和资金撤出也是共同黄金平台急于上市的原因之一。”苏宁金融研究所高级研究员陈家宁在最近发布的行业报告中指出。

陈家宁表示，按照惯例，在获得资本和资源支持时，创业团队需要签署一份博弈协议，即在一定时间内达到一定的业绩指标或实现上市，否则，创业团队需要回购资本投资或稀释股权。面对这样的压力，互助黄金平台的创建团队表现出了推动快速上市的更大动力。

不幸的是，到目前为止，美国联邦政府已连续第四周关闭，美国证券交易委员会(US Securities and Exchange Commission)已让数千名员工休假，并停止审查和批准所有新的和待决的公司注册声明，包括拟议中的ipo申请。

据不完全统计，目前有20家中国公司正在等待美国证券交易委员会的批准文件，其中包括8家金融企业，其中包括何忠电子贷款公司，因此上市进程在可预见的未来。