陈德贤详解中国平安2.79万亿险资投资：2018年精准把握债券市场机会 资产负债久

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随着投资资产的不断增长，资金管理的难度必然增加。作为2.79万亿投资资产的掌舵人，平安首席投资官陈德先(601318)3月13日接受了《商业日报》的专访，就平安去年如何抓住固定收益市场机遇、当前资产负债匹配情况、2019年市场前景等问题进行了回答。

陈德贤表示:2018年，平安继续配置国债等长期低风险债券，固定收益资产延长了资产期限。当前的资产负债期限差距为6.6年。他指出，平安在进行资产负债匹配时，应考虑对净利润和偿付能力的影响，平衡精算、金融、投资和产品的多维需求。

陈德贤认为，未来利率可能会保持在低位，未来5至10年的资产回报率可能会低于过去20至30年的水平。对于个股，陈德先认为股价上涨背后应该考虑两个因素，即公司利润和风险溢价，公司利润是支撑股价的可持续因素。

2018年，平安债券投资规模为1.27万亿元，占投资资产的45.47%，较2017年的43.75%上升1.72个百分点。去年，我们投资了大量的长期债务。陈德贤在接受《国家商报》采访时表示。2018年，平安将继续发行国债、地方政府债券等免税债券，以及政策性金融债券等长期低风险债券。

2018年，债券市场表现出色。对于2.79万亿保险巨头来说，抓住债券市场的上升机遇并不容易。债券的及时配置离不开对利率市场的准确判断。

陈德贤表示，在国内市场长期资产供给不足的情况下，我们将进一步缩小资产负债差距，优化资产负债匹配。陈德贤透露，平安目前的负债期限为14.8年，资产期限为8.2年，资产负债期限差距为6.6年，与2017年的6.9年相比进一步缩小。

应对长期利率下降的反周期策略

对于2019年保险投资的方向，陈德先认为应该先知道去哪里，去哪里，怎么去。

他分析说，从宏观角度看，人口红利拐点的出现、债务问题的存在和财富的再分配将对宏观政策和企业利润带来长期挑战，未来5至10年的资产回报率可能低于过去20至30年。陈德贤判断，未来利率可能仍会保持在较低水平。

陈德宪透露，尽管存在投资压力，但采取反周期投资策略的安全性主要有三个策略:

一方面，平安保持了良好的净利息收入。2018年，平安净利息收入为1276亿元，比2017年增加54亿元，包括债券、存款和非标准产品的利息，以及股票、基金和pe股息。；

另一方面，尽量采用权益法，避免短期股价波动对利润表的影响；

第三，以国家政策方向为导向，匹配平安自身的资产和负债，然后继续投资。

为防范债务违约风险，平安通过企业名单制度管理，提前监控公司债券潜在风险，建立负面舆论快速反应机制。根据年报，截至2018年12月31日，平安保险投资的公司债券规模为1620.4亿元，占可投资资产的5.8%。

投资总回报受到会计准则变化的影响。2018年，平安保险资本组合投资净回报率为5.2%，同比下降0.6个百分点。陈德先解释说，这主要是受基金股息收入下降的影响。

值得注意的是，平安保险是中国第一家实施国际会计准则ifrs9的上市保险公司。因此，本公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产大幅增加，公允价值变动导致的损益波动加大，总投资回报率为3.7%，同比下降2.3个百分点。如果保险子公司在修订前对《金融工具会计准则》的法定财务报表数据进行计算，总投资收益率为5.2%。

陈德贤透露，由于会计政策的变化，公司持有的云南白药(000538)和碧桂园去年市值下降，这是总资产收益率短期波动的一个重要原因。不过，他也表示，由于公司去年没有出售股票，从长远来看，公司对自己股票带来的长期回报持乐观态度，今年相关股票的浮动利润可能会再次反映在损益表中。

京沪高速铁路是一项长期持有的基础设施投资。陈德贤表示，平安的股权投资有几个原则，即找项目、找企业、找人。筛选企业的四个维度是文化、战略、财务和团队，找人是选择外包投资的母公司。

他还透露，目前平安股权投资外包的规模约为1000亿元。我们看到一些企业已经快两年了，还没有开始。陈德贤认为，找不到好的目标。

值得一提的是，今年2月，京沪高铁正式启动a股上市，以平安为代表的保险基金成为最大赢家。作为中铁投资最大的资金支持者，平安在该项目中获得了稳定的分红收入。2016年，平安人寿从京沪高铁获得现金分红1400多万元，到2017年，现金分红已上升至1.98亿元。

陈德贤说，京沪高速铁路是平安的长期投资项目，我们将长期坚持。根据年报，2018年京沪高速铁路的分红为3.05亿元。据测算，平安投资在该项目的累计分红超过5亿元。

陈德贤强调，平安的股票投资策略不是追求成为最大股东或进行敌意收购，而是与管理层充分沟通，配合发展，实现双赢，并尽量使用权益法顺利入账。

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