银行股冰火两重天！招行今天一度迈入万亿俱乐部，却有24只银行股在破净中挣

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1月6日，中国第一家股份制企业招商银行(600036)加入了万亿俱乐部。

那一天，招商银行的股价突破了40元关口，公司市值也达到了万亿元。虽然股票价格在收盘时下跌，但它仍然引起了市场的广泛关注。从上市之初的608亿市值到现在的1万亿市值，已经增长了十倍多。

除了招商银行，还有许多市值超过1万亿元的a股市场。根据招商银行1月6日的最高日内价格，它在a股市场上的市值只有万亿元的俱乐部中排名第八。

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从600亿元到1万亿元，招商银行在1818年1月6日的早期交易中开盘走低，收盘走高。该股创下40.16元的历史新高，总市值一度超过万亿元大关。这也意味着中国招商银行已经进入了万亿美元的市值俱乐部。截至1月6日收盘，招商银行报价39.24元，市值9896.27亿元。

回顾历史，招商银行于2002年在上海证券交易所上市，但二级市场的股价经历了几次大起大落。

2002年4月9日，招商银行发行价为7.30元/股，上市首日收盘价为10.66元/股，上市首日涨幅为46.03%。上市的第一天，招商银行就有了一个良好的开端。然而，从今天的角度来看，招商银行上市首日的市值可以说是小巫见大巫。招商银行上市首日的市值仅为608.35亿元，不到今天市值的十分之一。然而，良好开端的势头并未持续，该银行的股价一直处于不温不火的状态。即使在2003年1月2日，招商银行的市值也只有459.97亿元，比上市第一天低了近四分之一。

冬天到了，春天不远了。随着2005年牛市的到来，招商银行的市值逐渐提高。自上市以来，招商银行多次转换成股本。2005年，招商银行的可转换债券进入转换期。尽管股价一直在下跌，但整体市值却在上升。2005年7月8日，该行股价仅为5.9元/股，但市值已回到606.07亿元。此后，招商银行的股价和市值迎来了一个小高潮，2006年8月23日市值突破1000亿大关。尤其是进入2007年后，招商银行不断刷新其股价至新高。2007年10月31日，招商银行的收盘价达到上市以来的最高纪录，收盘价为每股45.47元，市值6686.1亿元。仅在一年多的时间里，招商银行的市值就增长了六倍多。

然而，2008年股市崩盘的影响给这个小小的高潮泼了一盆冷水。2008年，在国际金融市场动荡和世界经济衰退的背景下，银行业环境复杂多变，充满不确定性。2008年10月27日，招商银行市值缩水至1639.85亿元。此后，其股价表现几乎没有超过20元/股。长期以来，市场价值一直徘徊在2000-4000亿元之间。

有一段时间，市场似乎进入了银行股的冷却期。然而，随着零售金融的早期部署，2015年招商银行的传统信贷业务在一定程度上摆脱了银行业的周期性。零售业务的高比重为招商银行的业绩提供了一块宝贵的垫脚石。

经过一段时间的跌宕起伏，招商银行在2015年4月开始发挥实力，市值稳定在4500亿元左右。根据万和证券研究报告，自2016年以来，招商银行的估值溢价与同业相比逐渐扩大，其股价表现远好于整个银行业和沪深300指数。

招商银行通过零售业务的低成本负债面保持净息差优势，零售客户具有粘性，为自身的盈利能力和高质量发展奠定了良好的基础。自2019年以来，招商银行的股价从每股25元一路上涨，市值已回到6000亿元。截至2019年9月末，本行集团总资产为73059.25亿元，比上年末增长8.30%；负债总额67030.77亿元，同比增长8.08%，资产规模居股份制银行首位。

2020年1月6日，招商银行重新进入40元/股价格，并进入万亿元市值俱乐部。

零售+高净息差奠定了业绩优势。虽然中国招商银行的股价持续上涨，但其公司的表现引人注目。

越来越多的国内银行强调要优化业务结构，发展不消耗资本和资产的非利息收入业务。然而，净利息收入仍然是银行最重要的收入来源。银行的净利息收入是指银行计息资产获得的净利息收入减去计息负债的利息支出。

2004年，招商银行提出转型发展零售业务，是中国第一家建立并大力发展零售业务的银行；2010年，招商银行进行了第二次转型，实施了降低资本消耗、改善贷款风险定价和控制财务成本的新战略；2014年，招商银行提出“一体两翼”战略，深化以往经营业绩，提高盈利能力。同时，由于行业受到金融科技浪潮的影响，本行率先再次拥抱金融科技，提升运营效率。

那么，招商银行在零售金融方面有哪些优势？天丰证券(601162)首席银行分析师廖志明在接受采访时表示，零售业务的核心部门通常分为财富管理、信用卡、消费贷款和住房抵押贷款。招商银行拥有高端客户等良好的零售客户基础，这使得招商银行的存款成本较低，同时也带来了大量的活期存款和较好的利差。

截至2017年底、2018年底和2019年第三季度，招商银行的净息差分别为2.43%、2.57%和2.65%，在所有a股上市银行中分别排名第九、第四和第六。

从净息差来看，2019年第三季度招商银行净息差环比收窄，但仍处于较高水平。

万和证券指出，银行业的生息资产规模受货币政策、存贷款准备金利率等因素的综合影响很大。在经济增长放缓、m2增速降至历史低位、低速平稳运行的背景下，银行业的生息资产规模已经告别高速增长阶段，招商银行近年来的生息资产增速高于股份制银行，与五大国有银行的增速基本同步。

廖志明告诉记者，招商银行的高利差主要来自其零售优势。零售优势带来较低的债务成本，仅次于四大银行，招商银行的资产收益水平相对较高。零售业务对资产和负债都有帮助，因为零售的优势将降低银行的负债成本，增加贷款利润。例如，信用卡贷款和消费贷款的贷款利率将高于企业。

同时，廖志明还指出，招商银行的零售优势也体现在理财上。招商银行的零售业务带来了它的客户群。招商银行拥有良好的高端客户基础，理财和代销业务优势明显。

万和证券指出，招商银行私人银行业务(日均总资产1000万元人民币以上的零售客户)的发展始于2007年，也是国内最早开展私人银行业务的银行之一。2019年上半年，招商银行私人银行客户达到78，200家，比上个月增长7.28%；管理的私人银行客户总资产为2.16万亿元，比上个月增长5.97%。与国内其他银行的私人银行业务相比，我行的私人银行业务对客户的人民币资产门槛最高。虽然私人银行客户数量少于建设、工商银行四大银行，但企业私人银行管理客户资产规模排名第一。

24只银行股处于干净状态。近年来，招商银行的股价一直在上涨，但这并不意味着所有的银行股都可以像招商银行一样。相反，自去年以来，银行股相继破网，许多银行股继续破网，触发了稳定股价措施的启动条件。

截至2020年1月6日，在36家a股上市银行中，有24家银行的股价低于截至2019年9月底的每股净资产(最近一次股本稀释，下同)。

数据来源:东方财富(300059，诊所股票)选择

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前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《国家商报》，银行业出现大规模净突破的主要原因是，与过去几年相比，该行的利润增速有所放缓；同时，银行板块相对较大。当整个市场趋势不强时，银行股的股价很难有大的表现。此外，银行股往往不太灵活，因此中小投资者不感兴趣。主要是一些机构分配银行股份。在他看来，从估值的角度来看，国内银行股的估值一直处于历史的底部。

2019年，银行股的持续净亏损导致许多银行触发了稳定股价措施的启动条件。在一系列股东和高管增持后，许多银行完成了稳定股价的措施。

然而，到2020年，解禁银行股的规模将接近2000亿元。数据显示，2020年，共有12家上市银行面临解禁，总规模达283.37亿股，整体解禁规模接近2000亿元。总体而言，全年解禁高峰将出现在12月。邮政储蓄银行(601658，诊断股)和北京银行(601169，诊断股)的部分首发股票将面临解禁，解禁股票数量将达到102.9亿股。

封面图片来源:每位记者张建设