无惧债市调整、继续大幅增持 境外机构所持债券托管量5月份增超1100亿元

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5月份，债券市场经历了一波快速调整，一直持续到6月份。目前，市场没有稳定的迹象。今天，美国国债期货上午在狭窄范围内波动，下午大幅下跌。截至收盘，10年期主合同下跌0.20%，5年期主合同下跌0.30%，2年期主合同下跌0.17%。

然而，在外国投资者眼中，中国债券市场的波动无法阻止他们购买。根据中央结算公司2020年6月2日发布的2020年5月(投资者)债券托管数据，境外机构投资者持有的债券托管大幅增加。5月份境外机构债券托管金额21130.72亿元，同比增长1119.36亿元，同比增长31.20%，同比增长12.58%。

每月持有量超过1100亿元人民币。根据2019年12月的数据，当时境外机构持有的债券金额为18，769.73亿元。

从今年1月到4月，外资不断增加头寸。截至4月底，境外机构持有的债券面额达到2001.136亿元，同比增长6.62%，净增1241.63亿元。

5月份，海外机构持有的中国债券单月增加1119.36亿元，与今年前四个月的累计增幅相当。

同时，国家商报记者注意到，这也是自2018年12月以来，外国机构投资者连续第18个月增持。

债券作为外国投资者参与中国债券市场的重要渠道，日均交易量达到新高。据邦德连线有限公司近日披露的数据，5月份共有5824笔交易，总净流入4682亿元，日均交易额260亿元，创历史新高。债券种类方面，除政策性金融债券、国债和银行间存单外，本月地方政府债券交易活跃，月交易额达到86亿元，是去年同期的6.6倍。

截至5月底，已有1951家外国机构投资者的债券进入市场，其中包括全球100强资产管理公司中的70家。

今年以来，国际养老机构积极进入市场，全球100强养老机构中有20家已完成申报，还有许多机构正在申请过程中。债券连接不断将中长期机构投资者引入银行间市场。

不怕债券市场调整值得注意的是，国内债券市场在5月份继续调整。到目前为止，10年期国债期货的主合约已经从103.470元下降到今天的100元左右，累计跌幅超过3%。

目前，10年期国债收益率约为2.83%，比4月下旬的低点高出30 ~ 40个基点。

与此同时，人民币汇率在5月份出现波动和走弱，在岸和离岸人民币兑美元汇率出现一定程度的贬值。

东方金城国际团队负责人常政在接受《国家商报》采访时表示，尽管人民币汇率在5月份出现波动和走弱，但市场情绪波动和流动性因素是主要原因，中国经济基本面实际上是稳定和好转的，市场认为人民币没有继续贬值的基础。因此，5月份人民币汇率的波动并没有对债券市场的外资流入产生很大影响。此外，在5月份外国资本加速流入债券市场的背后，有一个背景，即欧洲和美国的疫情已转向稳定，全球资本市场的风险情绪已经升温，资金已开始回流到新兴市场。

常征认为，5月以来债券市场持续回调的主要原因是地方特债集中发行导致资金吃紧，市场对央行未来货币宽松节奏有一定差异；此外，由于前期债券收益率的快速下降，市场本身具有一定的修正动能。总体而言，在政策降息将继续的前景下，国内债券市场不太可能从牛市转向熊市。因此，对于海外交易投资者来说，5月份债券市场的调整为其进入市场提供了有利的机会。

目前，投资中国债券市场的境外机构主要是中央银行机构、境外银行、资产管理机构等商业机构，大多持有人民币债券，以满足人民币资产配置和风险对冲的需要。因此，债券市场的短期波动不是目前外资投资的重点。

外资增持中国债券的趋势将会继续。近年来，中国债券市场不断对外开放，外资参与中国债券市场的程度不断加深。2019年1月，彭博社正式确认，从当年4月起，中国债券将被纳入彭博社巴克莱债券指数。2020年2月，中国国债被纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列。

据《国家商报》记者常政分析，中国债券市场对外开放的政策措施不断出台，为国际投资者提供了一个友好便捷的投资环境，优化了市场进入过程。国内债券市场投资渠道的多元化发展和中国债券市场在国际市场上的认可度不断提高，都促使海外机构增持人民币债券。

常政表示，今年以来，新冠肺炎疫情已蔓延至全球，国际金融市场动荡加剧，投资者有强烈的避险意识。由于国内外流行病周期错位，中国经济的内生弹性得到进一步认可，人民币债券成为全球投资者分散投资风险的重要选择，受到海外市场参与者的追捧。

此外，目前中国债券收益率与美国、日本、欧洲等世界主要发达经济体相比具有明显的比较优势，比世界其他新兴经济体更加稳定。因此，中国的债券市场仍然是一个价值萧条。自今年3月以来，中美10年期国债息差一直徘徊在约200个基点的历史高点。常铮表示，即使人民币汇率近期出现一定程度的波动，与发达市场的固定收益产品定价相比，人民币债券对全球投资者仍极具吸引力。

展望市场前景，常正认为，在短期内，外资机构增持中国债券的势头将持续下去，除非全球疫情再次大规模爆发，这将促使资本再次撤出新兴市场。中长期来看，随着国内债券市场继续简化管理和便利操作流程，外资进入市场的便利程度继续提高，外国机构投资者对中国债券市场的配置意愿预计将继续上升。预计随着海外资本在中国债券市场的扩张，海外机构投资者的数量不仅将稳步增加，而且投资来源将更加广泛地分布在世界各地，投资者的类型将更加多样化，从而加快债券市场的开放，不断提高国际化水平。

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