每经专访平安产险高端责任险业务部总经理沈乐行：A股董责险需求升温 专业团

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据公开数据显示，2020年前4个月，70多家a股上市公司宣布购买董事责任保险，同比增长450%，随着新证券法的正式实施，董事责任保险成为市场热点话题。

过去a股上市公司的保险情况如何？采购公告的激增是否意味着a股董事责任险的保险覆盖率将大幅提高？就保险而言，在保险实践中如何处理，报价的基本考虑是什么？上市公司和高管什么时候投保更合理？如何选择保险金额，参照同业复制粘贴的购买金额是否足以覆盖其风险敞口？董的责任保险承保利润稳定性如何，保险公司对此有何看法或建议？平安财险高端责任保险业务部总经理沈乐星在接受《全国商报》独家采访时，就上述问题给出了专业答案。现在让我们来看看。

a股上市公司的风险控制意识有所提高，预计年内保险覆盖率将上升至15%。NBD:根据公开数据，过去两个月，a股上市公司宣布的董事责任保险数量激增。根据这一趋势，今年董事责任保险的保险覆盖率预计会达到多少？

沈乐星:根据公开数据，截至2019年，a股上市公司购买董事责任保险的比例约为10%。自2020年以来，受新证券法的影响，a股上市公司投保意愿明显提高。预计2020年全年保险覆盖率的变化将进一步受到新证券法的具体实施和相关政策变化的影响。据粗略估计，到2020年底，a股上市公司购买董事责任保险的比例将达到15%左右。

Nbd:如何理解董因过失引发的责任保险索赔？

沈乐星:一般来说，上市公司董事、高级管理人员在履行上市公司董事、高级管理人员职责时的作为和不作为，以及被保险公司为上市公司时公司、董事、高级管理人员违反相应证券法律法规的行为。除了被法院监督、认可或判决的故意欺诈。

根据2018年至2019年6月的不完全统计，事实上，a股上市公司因违法违规受到监管调查和处罚的案例中，75%以上是非故意欺诈，包括财务报告不当或错误、公告不完善、关联关系和关联交易披露不及时或不完整、未如实披露重大资产重组的交易对手或目标公司等。

作为一种进口产品，a股市场和海外市场有什么区别？

沈乐星:基于本土化风险和司法实践，产品设计应该是不同的，否则就不能涵盖a股上市公司所面临的风险。在海外市场，对故意违法行为的认定主要基于司法程序的判决或裁定。但在a股市场，上市公司及相关董事、高级管理人员的行为是否构成故意违法行为，由中国证监会及其派出机构通过行政处罚决定予以认定和说明。投资者相应民事诉讼中的原告不需要额外的证据，法院也不会对他们做出任何定性的判决。

同时，国内的监管环境和法律法规也不同于国外，如投资者民事诉讼实质的审判前提、上市公司甚至实际控制人作为问责主体的多重民事纠纷解决机制、行政和解和股权行使等。因此，纯进口商品可能不适合a股市场，保险公司必须为a股市场制定自营产品，以满足a股市场的需求。

还有来自大学的关于保险时间和保险金额的选择问题。最好提前安排风险控制。nbd:什么时候给董投保责任险更合适？有最佳的投保时间吗？

沈乐星:一些上市公司只是在经过监管机构调查或股东索赔后才购买保险。董事责任保险的一般条款对已经发生的赔偿请求免除责任，即保险公司对保险期开始前已经发生的案件调查或股东索赔不承担赔偿责任。此外，保险公司往往将上述事件纳入上市公司的风险评估，这导致了严格的承保条件和保险费率。因此，建议a股上市公司在确定自身需求后尽快投保，以确保及时覆盖风险敞口。

Nbd:在购买董事责任保险的上市公司中，也有很多填鸭式的案例。你如何看待a股上市公司在已知事件发生后紧急寻求保险，可能导致监管调查或投资者民事诉讼的现象？在保险实践中，还有什么能做得更合理？

沈乐星:董事责任保险的一般条款也将对保险合同生效日期前已知的可赔条件提供责任免除。该条款主要是为了消除信息不对称造成的道德风险。在2020年3月至4月宣布将在股东大会上考虑是否投保董事责任保险的上市公司中，就有这样的逆向选择案例。此外，根据国内保险法对保险公司的要求，保险公司还必须进行适当的风险控制，做好对保险业的防控工作，拒绝赔偿道德风险等不符合保险原则的损失。

Nbd:上市公司应该如何选择保险金额？

沈乐星:由于投资者在民事诉讼中的平均索赔金额已经超过6000万元，a股上市公司应该将此作为其最低购买保险金额。然而，据了解，在考虑实际风险敞口的同时，a股上市公司在决定保险赔偿限额时，也会参考其同业以往的购买情况，因此一些上市公司的购买金额会相对较低。在这种情况下，如果你不幸受到投资者的民事诉讼，很可能虽然已经购买了保险，但赔偿限额不能完全覆盖风险敞口，因此相关责任人仍然需要自掏腰包。建议上市公司在权衡风险暴露和成本的基础上，尽可能购买更高的薪酬限额。

此外，需要注意的是，过去在新《证券法》中没有代表人诉讼(我国特殊的集体诉讼)的情况下，投资者民事诉讼的平均索赔额仅占投资者的2%左右，而在代表人诉讼机制下，投资者索赔的数量和索赔额将呈几何级数增长，最终进一步加大风险敞口。

保险定价要考虑的因素很多，随着新法律的实施，市场利率也在上升。nbd:目前a股董事责任保险的实际定价综合考虑了哪些因素，上市公司自身预测的成本与最终保险机构给出的定价之间的最大可能差异是什么？

沈乐星:目前，a股上市公司董事责任保险的一般费率水平约为赔偿限额(上市公司购买的最高保险金额)的0.5%-1.5%，这取决于上市公司的行业、市值/股价表现、财务状况、公司治理等因素。在价格接受度方面，结合相对完整的购买流程和预先的需求沟通，保险公司的定价一般是按需的，相对公平，a股上市公司的价格接受度一般较高。

Nbd:什么因素会改变董事责任险的保险费率，近年来有没有提高？

沈乐星:法律法规和监管环境的变化，保险市场的赔偿，重大赔偿案件的发生，都会对董责任保险的市场费率产生影响。随着近期a股市场相关环境的变化，自2020年以来，a股上市公司董事责任保险费率明显提高。同时，从近期地方法院率先实行代表人诉讼机制的迹象来看，预计跟进率也将呈现进一步上升的趋势。

专业队伍的专业化运作和监管引导下的保险大众化是董事责任保险市场健康发展的基石。nbd:目前该行业董事责任保险市场的规模和承保利润率是多少？

沈乐星:据不完全统计，a股上市公司董责任保险的整体市场保费规模约为1亿元人民币。截至目前，整体承销盈利能力相对稳定。需要注意的是，根据最新的市场数据，a股上市公司因虚假陈述被投资者提起民事诉讼的平均案件赔偿金额已超过6000万元人民币(高于美国上市股票集体诉讼的平均赔偿金额)。然而，根据目前的市场溢价规模，尽管派息率在过去相对稳定，但实际盈利能力的稳定性受到了挑战。

董责任保险在a股上市公司的推广和相应保险覆盖率的提升，将成为保险业通过大数定律平衡风险、健康发展的基石。

Nbd:管理董事责任保险的保险机构应该如何提高风险审计能力？

沈乐星:与普通的传统保险产品不同，董的责任保险需要产品设计、销售流程、承保管理、理赔处理等多个领域的专业知识，保险公司要想长期稳定地运营该产品，必须进行集中承保管理，并聘请有相关经验和背景的承保人员来处理相关业务。以平安财险为例，早在2015年，就从外资公司聘请了一个高级承保团队，并成立了高端责任保险部，对相关业务进行集中管理。

Nbd:如何理解董事、高管勤勉与董事责任和保险之间的关系？

沈乐星:董事和高管的勤勉与董事责任保险是相辅相成的。董事和高级管理人员应首先修复自身的内部优势，认真履行对上市公司的职责和忠诚义务，否则，因故意欺诈等问题造成的损失将无法纳入商业保险。另一方面，即使董事和高级管理人员尽了最大努力，疏忽或疏忽仍然无法避免。因此，我们应该考虑提前投保董事责任保险，并通过外部保险公司转移风险。只有内外兼顾，才能实现相应风险的最佳控制机制。

封面图片来源:照片网

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