专访清华大学五道口金融学院副院长周皓：财政赤字货币化政策在历史上没有成

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5月16日，一年一度的清华五道口全球金融论坛如期开幕，但今年的形式有些特别，整个论坛在网上直播。以金融战和战胜困难为主题，来自国内外的众多重量级嘉宾齐聚云端，畅谈新冠肺炎疫情对全球和中国经济的影响，以及金融如何对抗Contribute。

在这个论坛上，每位记者还采访了清华大学五道口金融学院副院长周浩。周浩解释了最近辩论的政策建议对财政赤字货币化、美联储零利率和无限制量化宽松货币政策(以下简称量化宽松)的影响。他表示，财政货币化政策不适合中国，而美联储的零利率和无限制量化宽松政策目前仍相对积极。

清华大学五道口金融学院副院长周伟主持论坛。来源:图片由主办单位提供

财政赤字货币化政策在历史上没有成功的先例，近期也不适合中国。一些学者提出中国可以适度实现财政赤字货币化的倡议，引起了业界和学术界的热烈讨论。所谓的财政赤字货币化是指中央银行通过公开市场购买国债，支持金融，吐出基础货币以实现信贷扩张和创造货币。

周浩告诉记者，财政赤字货币化不是一个新概念，历史上实施这一政策的政权，如德国历史上的魏玛共和国，都已经灭亡。

现在这一政策被提出来讨论，主要是与欧美国家的巨额财政赤字和中央银行过度购买二级市场债券有关。然而，这不是财政赤字的货币化，因为政府债券在一级市场上出售给市场参与者，而市场参与者对政府有约束力。

他向记者强调，财政赤字货币化政策在历史上没有成功的先例，更不适合中国，因为中国的市场机制不完善，财政政策特别是财政分配政策的效率不高。

目前，美联储的零利率和无限制量化宽松政策产生了积极影响。自今年以来，美联储已经数次降息。3月15日，美联储宣布将利率下调至0-0.25%，使联邦基金利率回到零利率时代。之后，美联储再次提高了价格，并宣布了无限制的量化宽松政策。这一系列政策推出至今已有两个月，那么目前这些政策的效果如何，将对全球经济产生怎样的影响？

周浩告诉记者，美联储的无限制债券购买政策不是财政赤字货币化，但它为空更好地实施财政政策提供了非常有效的空间。

美联储采取的这种非常大规模的量化宽松和零利率政策，不仅是为了降低财政政策的成本，也是为了防止一场巨大的金融市场崩盘。

因为在1929年至1933年的大萧条期间，美国政府，特别是当时的美联储，没有拯救股票市场和债券市场，这加剧了当年的大危机。因此，从这两个方面来看，美联储的政策效果仍然非常积极。

那么，政策影响什么时候能传递到实体经济？周浩表示，这一过程仍相对缓慢，仅靠货币政策无法实现。财政政策对于实体经济的修复更为重要，在这场经济衰退中，它还与新型冠状病毒疫情的演变有关，仅靠货币政策无法解决这一问题。

近几个月来，国际金融市场波动剧烈，黑天鹅事件频频发生。在此之前，美国股市四次破纪录，然后wti原油期货一夜之间暴跌至每桶-37.63美元。风暴传到国内市场，与中国银行(601988，证券交易所)发行的wti原油期货挂钩的原油宝藏以负价格结算，造成了悲剧性的头寸损失，投资者一度需要偿还银行。

那么，在这种复杂多变的国内外金融形势下，普通投资者应该如何做好资产配置和风险规避呢？

在这方面，周伟建议，在这种动荡的环境下，就业相对稳定的人可以更多地投资于资本市场；工作不稳定的人不应该投资高风险的资本市场，而应该持有更多现金。

封面图片来源:照片网

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