13年来首次！ 财政部将发行20亿美元主权债券

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13年后，中国再次发行美元主权债券。根据此前的安排，财政部在香港发行了20亿美元的主权债券。

近日，财政部负责人就相关问题接受了记者采访。上述负责人表示，发行主权外币债券是促进金融业对外开放的重要举措，对扩大金融业双向开放具有重要意义。

交通银行首席经济学家连平(601328)对记者表示，发行美元主权债券是继续推进中国金融开放的重要举措，将增加境内外实体的重要投资和套期保值工具，丰富国际资本市场金融产品，让国际投资者分享中国经济发展成果，帮助中国经济更深更好地融入国际经济，提升金融开放水平，更好地服务于对外开放大局。

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有利于扩大金融业的双向开放。财政部在香港发行了20亿美元的主权债券，包括5年期10亿美元和10年期10亿美元。该美元主权债券发行后，将在香港证券交易所上市交易。这也是财政部13年来首次发行美元计价的主权债券。2004年10月21日，财政部成功发行了10亿欧元和5亿美元的世界主权债务。

这次发行债券的考虑是什么？财政部有关负责人表示，13年后，中央政府再次向国际投资者发行主权外币债券，这是在新的历史起点上推动金融业对外开放的重要举措，对扩大金融业双向开放具有重要意义。

首先，它有助于提高金融业的对外开放水平，增强金融服务实体经济的能力。美元主权债券的发行将重启国际资本市场的融资渠道，增加境内外实体的重要投资和套期保值工具，丰富国际资本市场的金融产品，进一步加强与国际资本市场的紧密联系，提升金融业的开放水平。同时，中国政府的主权信用融资将有助于为国内实体树立良好榜样，引导国内实体合理利用国际金融资源，支持实体经济发展。

二是有利于建立中国外币债券的定价基准，改善主权外币债券的收益率曲线。近年来，随着中国改革开放的稳步推进，国内企业积极参与国际经济合作，践行“一带一路”倡议，在国际资本市场上日益活跃。财政部在国际市场发行适量的主权外币债券，通过二级市场交易，可以丰富具有市场基础的政府债券收益率曲线，全面反映主权信用的定价水平，为中国企业在国际市场筹集资金提供重要的定价参考体系，提高定价效率。

第三，有利于增进国际投资者对中国经济的了解，增强他们参与中国经济发展的信心。国际投资者对主权债券有很强的配置需求。在新兴市场经济体中，中国的经济实力和信贷水平处于前列，投资者非常关注中国发行的主权债券。财政部发行美元主权债券将有助于国际投资者进一步了解中国的宏观形势、经济前景和金融发展，有助于国际投资者更加关注和投资中国。

第四，有利于优化政府债务结构，使债务结构更加均衡。截至2016年底，中国中央政府外债余额为181亿美元，占国债余额的1.06%，其中85%为离岸市场发行的人民币国债，远低于中国历史水平和国际平均水平。适度发行主权外币债券将有助于中国主权外债结构更加平衡。

一些国际评级机构的主权信用评级没有国际评级公司的债务评级。财政部相关负责人表示，国际金融危机后，国际评级机构评级方法的局限性和顺周期性受到了国际社会和投资者的质疑。这些国际评级机构基于西方发达国家的经验和惯性思维进行主权信用评级，但在理解中国经济的发展路径、增长模式和制度特征方面存在局限性，误读了中国经济的良好基本面和发展潜力。国际市场上成熟的专业投资者已经建立了内部独立的风险定价体系，并将对中国真正的主权信用状况做出客观判断。

连平坦言，今年以来，穆迪和标准普尔这两家国际信用评级机构发布的信用评级都是基于西方发达国家的经验，甚至可能存在些许偏差。他们在理解中国经济的发展路径、增长模式和制度特征方面存在局限性，忽视了中国经济的良好基本面和巨大发展潜力以及中国政府防范和控制金融风险的能力，缺乏客观依据，误读了中国经济和金融。因此，中国发行的美元主权债券没有采用国际评级公司的债务评级。

不使用国际评级公司提供的评级结果不会影响主权债券的顺利发行。从1993年到2004年，财政部发行了12期美元国债，累计规模达67亿美元。到目前为止，本金和利息已经如期支付，并保持了良好的信用记录。国际市场上成熟的专业投资者已经建立了内部独立的风险定价体系，这将对中国真实的主权信用状况做出理性的判断。

因此，尽管国际评级公司没有提供债务评级，但中国发行的美元主权债券仍将被投资者积极认购。很可能发行价格与aa级国家主权债券基本相同，也不排除优于后者的可能性。这一结果将客观地表明，中国的实际主权信用状况好于国际评级公司。连平进一步说道。

将提升国际金融中心的地位

你为何选择在香港发行美元主权债券？财政部有关负责人表示，香港是全球金融市场的重要组成部分。中央政府一贯支持香港的经济和社会发展，支持香港巩固和提升国际金融中心地位。

连平认为，美元主权债券是在香港发行的。一方面，香港是世界主要金融中心之一。金融市场相对发达，投资者结构相对完整和丰富，具备成功发行美元主权债券的市场基础；另一方面，也有助于提升香港作为全球离岸人民币业务中心的地位和国际资产管理中心的功能，有助于香港金融业向高端发展，支持国际金融中心的建设和发展。

此外，投资者普遍认为20亿美元的发行规模太小。财政部相关负责人表示，在经济持续增长、外汇充足的情况下，中国政府没有强劲的外部融资需求。融资不是我们发行主权外币债券的首要考虑，所以发行规模不大。同时，该负责人表示，筹集的资金将作为政府一般支出，并以协调的方式使用。

展望未来，连平预测，中国可以统筹考虑国际经济金融市场形势的变化，从中央政府实际支出需求出发，认真研究和决策离岸市场主权债券后续发行安排，逐步探索建立主权外币债券发行的长效机制，不断提高金融市场的开放性、深度和广度。